20180820-中国银河国际证券-SHIPPING_and_PORT_INDUSTRY_UPDATE_–_There_is_still_downside_for_OOIL_2页_955kb

总结：航运及港口行业动态与投资建议

核心内容

本报告由分析师Mark Po撰写，主要分析航运及港口行业近期动态，并提供投资建议。重点讨论了东方海外国际（OOIL）及中国外运长航（COSCO Shipping）的股价表现、盈利状况及未来展望。同时，报告指出港口运营商的股价已趋于稳定，并提出“配对交易”策略。

主要观点

• OOIL面临下行风险：尽管上周五股价有所回调，但其估值仍高于行业平均水平，且盈利能力承压。
• 盈利表现不佳：OOIL在2018年上半年录得净亏损10.3万美元，而2017年上半年为净盈利53.6万美元。剔除中止运营影响后，2018年上半年净亏损仍达45.7万美元。
• 成本压力影响利润：尽管运量和运价有所上升，但燃油成本同比上涨26%，导致毛利率下降。
• 行业容量增加与定价压力：运力增加和行业竞争加剧对运价形成下行压力。
• 港口运营商表现稳定：COSCO Shipping Ports和中国外运港口（CMPH）的股价自2018年7月起已趋于稳定，显示市场情绪改善。
• 政策影响已部分反映：中国发改委在2018年2月下调了主要港口的装卸费用，该因素已被市场部分消化。
• 投资建议：分析师继续推荐“配对交易”策略，即做多港口运营商和设备类公司，做空集装箱运输公司。

关键信息

OOIL表现与风险

• 股价波动：OOIL [0316.HK] 在上周五复盘后下跌16.7%。
• 估值较高：基于2018年和2019年市盈率，OOIL分别处于41.1x和19.0x，远高于行业平均。
• 盈利能力承压：尽管运量和运价增长，但燃油成本上升显著压缩了利润空间。
• 未来展望：短期内运价可能因旺季而上涨，但成本压力和行业容量扩张仍将影响盈利。

港口运营商表现

• 股价稳定：COSCO Shipping Ports [1199.HK] 和 CMPH [0144.HK] 自2018年7月起股价趋于稳定。
• 估值较低：COSCO Shipping Ports和CMPH分别以约10.9x和9.1x的2018年市盈率交易。
• 行业整合趋势：港口运营商可能面临整合机会，成为市场关注焦点。

投资策略建议

• 配对交易：建议投资者做多港口运营商（如COSCO Shipping Ports和CMPH）和设备类公司，做空集装箱运输公司（如OOIL和COSCO Shipping）。
• 关注催化剂：港口运营商的中期业绩可能成为市场催化剂，若能显示装卸费下调影响可控，将提升市场信心。

估值对比

风险提示

• 贸易战争影响：贸易战争对航运公司造成负面影响，可能进一步加剧运价压力。
• COSCO Shipping的潜在压力：COSCO Shipping可能因收购资金需求而面临股权稀释，影响H股股东利益。
• 市场情绪：港口运营商长期未受投资者青睐，市场对其关注度仍较低。

估值与盈利分析

• 运价与运量：OOIL上半年运价上涨3.5%，运量增长6%。
• 燃油成本：燃油成本同比上涨26%，对毛利率造成显著拖累。
• 毛利率变化：从2017年上半年的8.5%降至2018年上半年的7.9%。

投资评级解释

• BUY：预期股价在未来12个月内上涨超过20%。
• SELL：预期股价在未来12个月内下跌超过20%。
• HOLD：无明显催化剂，评级可能下调至SELL，除非有明确信号恢复BUY评级。

附注与免责声明

• 本报告不构成任何投资建议，仅用于信息参考。
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