20230324-国联证券-爱康科技-002610.SZ-业绩实现扭亏为盈_HJT电池组件稳步扩产_3页_332kb

爱康科技（002610）总结

核心内容

爱康科技（股票代码：002610）是电力设备与新能源行业的一家领先企业，专注于异质结（HJT）电池组件的研发与生产。公司近年来在HJT电池组件领域取得显著进展，2023年1-2月实现扭亏为盈，营收和净利润均同比增长，显示出良好的盈利修复趋势。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2023年1-2月，公司实现营收8.06亿元，同比增长35.20%；归母净利润0.22亿元，同比增长129.92%。主要受益于硅料价格下行和多个生产基地的产能释放及订单增加。
• HJT电池组件扩产稳步推进：2022年采购三条线1.8GW的HJT电池设备，其中一条产线已于2022年11月投产，首片效率达24.7%，预计量产效率可达25.2%。湖州基地三、四线1.2GW设备采用双面微晶技术，预计2023年4、5月进场，量产效率有望进一步提升至25.5%。
• HJT组件降本增效表现优异：公司2022年发布的700W+ HJT组件采用120μm以下的210尺寸N型半片硅片和0BB无主栅技术，显著降低银耗和硅成本，良率已达98%。组件具备低温度系数（-0.24%/℃）、高双面率（>90%）、无PID和LID衰减等优势，首年衰减仅为-0.25%/年，全生命周期发电量增益达6.77%，BOS成本降幅达8.35%。
• 盈利能力持续改善：公司预计2023年底HJT电池产能可达2GW，赣州基地规划6GW异质结电池和1.2GW组件。远期规划自有组件产能21.4GW，合资产能20GW，2023年组件出货有望达7.2GW。
• 盈利预测与估值：公司是BloombergNEF Tier1全球一级光伏组件供应商。预计2022-2024年营业收入分别为66.0/133.7/182.8亿元，归母净利润分别为-7.51/5.50/8.51亿元，对应EPS分别为-0.17/0.12/0.19元。2023年PE为33倍，对应目标价3.96元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测摘要：
  • 营业收入：2022E为66.0亿元，2023E为133.7亿元，2024E为182.8亿元，增速分别为160.92%、102.47%、36.69%。
  • 归母净利润：2022E为-7.51亿元，2023E为5.50亿元，2024E为8.51亿元，对应增速分别为-84.90%、173.31%、54.62%。
  • 每股收益：2023E为0.12元，2024E为0.19元。
  • 市盈率：2023E为24.1倍，2024E为15.6倍。
  • EV/EBITDA：2023E为9.5倍，2024E为6.3倍。
• 风险提示：
  • 硅料价格下降不及预期。
  • 组件出货不及预期。

财务数据和估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,016.32	2,531.05	6,603.96	13,370.99	18,277.25
增长率(%)	-41.16%	-16.09%	160.92%	102.47%	36.69%
归母净利润(百万元)	22.08	-406.04	-750.78	550.36	850.94
增长率(%)	101.37%	-1938.99%	-84.90%	173.31%	54.62%
EPS(元/股)	0.00	-0.09	-0.17	0.12	0.19
市盈率(P/E)	600.5	-32.7	-17.7	24.1	15.6

投资评级

• 行业：电力
• 投资建议：买入（维持评级）
• 当前价格：2.96元
• 目标价格：3.96元

基本数据

项目	数值（百万股）
总股本/流通股本	4,480/4,383
流通A股市值	12,974百万元
每股净资产	0.81元
资产负债率	59.83%

财务比率

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	14.88%	2.43%	-2.07%	10.53%	10.93%
净利率	0.98%	-16.59%	-11.76%	4.26%	4.81%
ROE	0.54%	-11.15%	-25.98%	16.00%	19.83%
ROIC	-4.64%	-3.68%	-15.40%	29.37%	18.10%
市盈率	600.5	-32.7	-17.7	24.1	15.6
市净率	3.2	3.6	4.6	3.9	3.1
EV/EBITDA	25.1	-150.4	5.2	9.5	6.3

分析师信息

• 分析师：贺朝晖
• 执业证书编号：S0590521100002
• 邮箱：hezh@glsc.com.cn