20260312-国元期货-【白糖】中期内白糖价格将呈波段式抬升_5页_493kb

白糖市场分析总结

核心内容概览

核心观点： 中性偏多。预计中期内白糖价格将呈波段式抬升，郑糖短期回调支撑位在5300关口，中期2609合约具备看涨性价比。

主要观点：

• 美伊冲突逐渐平息，国际原油价格可能回落至100美元以下，但相比冲突前已大幅上涨，乙醇性价比提升，可能影响制糖原料分配。
• 巴西、印度等主要产糖区的产量数据表明，全球白糖供应仍偏宽松，但部分地区产量有所回升。
• 国内白糖产销量下降，库存压力依然存在，但供需格局趋于平衡。
• 进口成本上升，内外价差收窄，对国内市场有一定支撑作用。

全球白糖供需格局

巴西中南部地区

• 累计产糖量： 截至1月下半月，2025/26榨季累计产糖4024万吨，同比增加34.1万吨，增幅0.86%。
• 甘蔗入榨量： 1月下半月入榨量60.9万吨，同比增加37万吨，增幅154.39%。
• 甘蔗ATR： 121.18kg/吨，同比下降15.07kg/吨。
• 制糖比： 6.63%，同比下降16.94%。
• 乙醇产量： 4.39亿升，同比增长9.31%。

印度马邦

• 累计产糖量： 截至3月8日，2025/26榨季累计产糖975.2万吨，同比增加189.16万吨，增幅2.41%。
• 甘蔗入榨量： 10310.3万吨，同比增加1957.1万吨，增幅23.45%。
• 产糖率： 9.47%，同比微增0.06%。
• 糖厂数量： 已有133家糖厂停榨，剩余77家，同比减少122家。

国内白糖供需格局

南方主产区

• 广西： 入榨甘蔗4603.58万吨，同比减少36.76万吨；产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；产糖率12.28%，同比下降1.01%；销糖199.23万吨，同比下降89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50%。
• 云南： 入榨甘蔗1201.82万吨，同比增加103.35万吨；产糖149.34万吨，同比增加9.31万吨；产糖率12.43%，同比下降0.32%；销糖69.75万吨，同比下降2.50万吨；销糖率46.71%，同比下降4.89%。
• 广东： 入榨甘蔗489.61万吨，同比减少24.74万吨；产糖49.67万吨，同比减少3.31万吨；出糖率10.14%，同比下降0.16%；销糖29.10万吨，同比下降9.51万吨；产销率58.59%，同比下降14.27%。

进口成本与价差

• 配额内巴西糖加工完税成本： 4035元/吨，利润1645元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税成本： 5126元/吨，利润554元/吨。
• 内外价差： 随着进口成本上升，内外价差收窄，对国内市场形成一定支撑。

后市展望

• 短期： 郑糖价格已突破5300关口，若回调，5300将成为重要支撑位。5500关口可能面临二次测试。
• 中期： 白糖2609合约更具上涨潜力，因乙醇需求上升可能逐步减少糖产量，缓解市场供应过剩。
• 整体趋势： 短期波动中偏多，中期有望逐步上涨，但需关注全球供需变化及能源价格波动对糖价的影响。

关键信息

• 美伊冲突影响： 油价上涨推动乙醇需求，可能影响制糖原料分配，但全球糖市仍以供应过剩为主。
• 巴西产量： 2025/26榨季累计产糖量小幅增长，但甘蔗ATR下降，制糖比下降，显示原料向乙醇倾斜趋势。
• 印度马邦： 产糖量增长，但糖厂数量大幅减少，表明生产集中度提高。
• 国内产销： 产销率下降，库存压力仍存，但市场逐步进入消化阶段。
• 进口成本： 配额内外进口成本上升，内外价差收窄，对国内市场形成支撑。

投资者提示

• 风险提示： 原糖价格仍受国际能源市场影响，需关注原油价格波动及巴西乙醇产量变化。
• 免责声明： 本报告为参考信息，不构成投资建议，投资决策需独立进行，国元期货不承担因此产生的任何责任。

作者： 韩广宇
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