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招财日报2026.6.26 携程1Q26业绩点评总结

核心内容

携程集团在2026年第一季度（1Q26）的业绩表现超出市场预期，但市场对其第二季度（2Q26）的收入增长指引偏弱，引发投资者对行业前景的担忧。整体来看，携程在短期表现上较为强劲，但面临宏观环境的不利影响，需关注其长期盈利能力的可持续性。

主要观点

1. 1Q26业绩表现超预期

   • 携程1Q26总收入达到人民币162亿元，同比增长17.2%。
   • 非GAAP经营利润（OP）为人民币46亿元，高于市场一致预期的4%。
   • 收入超预期主要得益于携程在运营优化和收入结构上的调整。

2. 2Q26指引偏弱，市场情绪受挫

   • 管理层预计2Q26收入同比增长3-8%，低于市场一致预期的14%。
   • 收入增长放缓主要归因于宏观逆风，包括能源价格高企、地缘政治波动等。
   • 此外，携程为适应行业标准和合规要求进行了运营调整，也对收入造成了一定影响。

3. 下调未来三年业绩预测

   • 鉴于行业层面的逆风，招银国际将2026-2028年的收入和非GAAP经营利润预测分别下调5%-6%和11%-13%。
   • 基于DCF模型，目标价由原预测下调14%至71.6美元，对应2026年非GAAP市盈率18.7倍。

4. 携程竞争优势依然稳固

   • 尽管面临短期挑战，携程在行业竞争中的优势依然存在。
   • 其盈利能力的提升将依赖于宏观逆风的缓解以及运营优化的完成。

5. 投资建议

   • 招银国际维持对携程的“买入”评级，认为其长期价值仍具吸引力。
   • 估值重估将取决于宏观环境的改善和盈利增长的可见度提升。

关键信息

• 业绩数据

  • 1Q26总收入：人民币162亿元（同比增长17.2%）
  • 1Q26非GAAP经营利润：人民币46亿元（高于一致预期4%）

• 2Q26指引

  • 收入同比增长预期：3-8%（低于一致预期14%）
  • 收入增长放缓原因：宏观逆风（能源价格、地缘政治）及运营调整

• 预测调整

  • 收入预测下调幅度：5%-6%（2026-2028E）
  • 非GAAP经营利润预测下调幅度：11%-13%（2026-2028E）
  • 目标价调整：由原预测下调14%至71.6美元

• 估值与市盈率

  • 目标价对应2026E非GAAP市盈率：18.7倍

• 投资评级

  • 招银国际维持“买入”评级，认为携程长期价值依然显著。

结论

携程集团在1Q26表现出色，收入和利润均超出市场预期，但2Q26的指引偏弱，反映出其面临的宏观环境压力。招银国际对携程的未来三年业绩预测进行了下调，目标价也相应调整。尽管如此，携程的竞争优势仍较为稳固，其估值重估将取决于宏观逆风的缓解和运营优化的完成。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。