20260520-开源证券-农林牧渔行业点评报告_周期景气修复与政策催化共振_行业冰点已现_17页_2mb

农林牧渔行业总结

核心内容概览

2026年5月20日，农林牧渔行业投资评级为“看好（维持）”。行业整体在2025年营收规模延续增长，但净利润承压下滑，2026Q1盈利能力进一步恶化。尽管如此，周期景气修复与政策催化正在共振，行业冰点已现。

主要观点

• 行业总体：2025年农业行业实现营业收入11755.4亿元，同比增长2.2%；归母净利润273.8亿元，同比下降41.3%。2026Q1营收2815.5亿元，同比增长4.0%；但归母净利润为-26.9亿元，同比下降120.2%。整体盈利能力下滑，期间费用率略有下降。
• 子行业表现：
  • 畜禽养殖：利润承压，生猪养殖亏损加深，产能去化或加速；禽养殖利润有所改善，进口收缩支撑供给预期。
  • 种植：景气修复明显，归母净利润增长68.89%，成为盈利增长最快的子行业。
  • 饲料：收入增长但利润承压，预计盈利修复节奏温和。
  • 种子：盈利阶段性探底，但玉米价格周期修复可能释放利润弹性。
  • 动保：养殖防疫需求韧性仍在，细分赛道成长逻辑清晰。

关键信息

1. 行业整体财务表现

2. 子行业财务表现

3. 畜禽养殖

• 生猪养殖：2025年收入4515.77亿元，同比增长3.33%；归母净利润162.87亿元，同比下降49.12%。2026Q1收入1045.85亿元，同比下降3.06%；净利润-65.40亿元，同比下降182.67%。猪价低位震荡，成本改善不及价格跌幅，部分企业受高成本产能和资产减值影响，利润承压。预计2026年上半年猪价将持续低于成本线，2027年或迎来周期上行。
• 禽养殖：2025年收入554.02亿元，同比增长6.40%；归母净利润22.15亿元，同比下降22.24%。2026Q1收入141.08亿元，同比增长18.84%；归母净利润5.03亿元，同比增长11.47%。海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口阶段性收缩，猪周期反转支撑猪鸡共振向上。

4. 饲料和种子

• 饲料：2025年收入2040.96亿元，同比增长9.53%；归母净利润32.19亿元，同比下降38.66%。2026Q1收入479.94亿元，同比增长11.96%；归母净利润5.43亿元，同比下降64.42%。饲料原料价格中枢抬升及生猪养殖亏损导致盈利承压。
• 种子：2025年收入169.77亿元，同比下降2.69%；归母净利润1.12亿元，同比下降66.86%。2026Q1收入23.56亿元，同比下降20.28%；归母净利润-0.45亿元，同比下降127.55%。玉米价格周期修复或释放利润弹性，短期需关注厄尔尼诺现象扰动。

5. 动保行业

• 动保：2025年收入135.15亿元，同比增长4.76%；归母净利润9.44亿元，同比下降12.79%。2026Q1收入32.68亿元，同比增长5.55%；归母净利润3.37亿元，同比下降20.76%。细分赛道如猪用联苗、禽苗、反刍苗、宠物动保均有成长空间。

风险提示

• 动物疫情扰动
• 消费需求下降
• 原料价格异常波动

行业展望

• 行业冰点已现，周期景气修复与政策催化共振。
• 种植板块景气修复明显，动保细分赛道成长逻辑清晰。
• 猪价持续低位运行，但有望在2027年迎来周期上行。
• 禽养殖受益于进口收缩和猪周期反转，景气温和上行。
• 饲料板块盈利修复节奏温和，种子板块有望受益于玉米周期修复。