> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司经营情况总结 ## 核心内容 公司于2025年4月10日披露了2025年报，全年实现营收150.8亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润9.5亿元，同比增长2.9%。其中，第四季度营收36.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.9亿元，同比下降22.5%。尽管Q4净利润低于预期，但整体经营情况保持稳定。 ## 主要观点 - **业绩表现**：全年营收增长显著，但Q4净利润下滑主要由于费用计提较多，尤其是销售、管理及研发费用率分别同比上升0.4%、0.1%和1.0个百分点，主要源于人员工资增长。 - **毛利率稳定**：Q4毛利率基本持平，但费用率上升拉低了整体净利率。 - **项目进展**：公司在2026年初连续签约两大气体项目，其中与华友钴业在印尼签署的26万方空分装置供气项目为近年来海外气体项目的重大突破，另一项目为与天润绿能在鄂尔多斯签署的7万方空分项目。 - **气价趋势**：根据卓创资讯，工业气体价格在4月9日当周出现触底回升，液氧、液氮、液氩价格同比分别上涨3.5%、-0.8%、8.5%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.1亿、12.4亿、14.0亿元，对应PE分别为26x、23x、21x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩数据 - **2025年全年**： - 营收：150.8亿元（+10.0%） - 归母净利润：9.5亿元（+2.9%） - **2025年第四季度**： - 营收：36.5亿元（+8.6%） - 归母净利润：1.9亿元（-22.5%） ### 项目进展 - **2026年初签约项目**： - 与华友钴业在印尼签署26万方空分装置供气项目（下游：有色金属） - 与天润绿能在鄂尔多斯签署7万方空分项目（下游：化工） ### 气价趋势 - **2025年4月9日当周**： - 液氧：同比上涨3.5% - 液氮：同比下降0.8% - 液氩：同比上涨8.5% ### 盈利预测 - **2026-2028年预测**： - 归母净利润：11.1亿、12.4亿、14.0亿元 - 同比增长率：+17.4%、+11.0%、+12.9% - PE：26x、23x、21x ### 风险提示 - **宏观经济波动** - **原材料价格波动** - **项目进展不及预期** ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 13,309 | 13,716 | 15,083 | 16,661 | 17,690 | 18,999 | | 归母净利润 | 1,216 | 922 | 949 | 1,114 | 1,236 | 1,396 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 2,463 | 2,246 | 2,220 | 2,474 | 2,890 | 3,152 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 11,365 | 10,604 | 10,472 | 12,500 | 13,054 | 14,467 | | 非流动资产 | 11,255 | 13,466 | 14,168 | 13,888 | 14,982 | 15,462 | | 负债股东权益合计 | 22,620 | 24,070 | 24,640 | 26,389 | 28,035 | 29,929 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.235 | 0.937 | 0.970 | 1.139 | 1.264 | 1.427 | | 每股净资产 | 9.039 | 9.344 | 10.104 | 10.766 | 11.630 | 12.637 | | 净资产收益率 | 13.67% | 10.03% | 9.60% | 10.58% | 10.87% | 11.29% | ## 投资评级 - **市场相关报告评级比率分析**： - 一周内：买入（1分） - 一月内：买入（1分） - 二月内：买入（1分） - 三月内：买入（1分） - 六月内：买入（13分） - 最终评分：1.00，对应“买入”评级 ## 分析师信息 - **分析师**：满在朋 (执业S1130522030002) - **邮箱**：manzaipeng@gjzq.com.cn - **分析师**：李子安 (执业S1130526010002) - **邮箱**：lizian@gjzq.com.cn ## 市价 - **当前市价**：29.61元 ## 投资建议说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用 - 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议 - 报告中涉及的观点及数据仅供参考，不构成最终操作建议