> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 生猪周报（LH）总结：底部震荡，静待反转 ## 核心内容概述 本报告由国贸期货农产品研究中心发布，时间2026年8月3日。报告指出，当前生猪市场处于**底部震荡**状态，**无明确单边趋势性机会**，需密切关注**冻品库存**和**能繁母猪存栏**等关键因素。 ## 主要观点与逻辑分析 ### 1. 供给端 - **状态**：中性 - **分析**： - 进口供应压力有所缓解，大猪体重去化接近尾声。 - 远期供应宽松格局未改，养殖户处于“等待同行率先去产能”的观望状态，缺乏主动淘汰母猪的意愿。 - 远期供应压力仍然存在，对价格形成持续压制。 ### 2. 需求端 - **状态**：偏空 - **分析**： - 终端消费不及预期，白条猪肉销售困难。 - 冻品库存积压，形成额外供应压力。 - 无法通过需求端改善缓解供应过剩问题，是现货价格持续低位运行的核心因素。 ### 3. 库存 - **状态**：中性 - **分析**： - 冻品高库存对市场形成额外供应压力。 - 冻品持有方盈利依赖于未来能繁母猪产能加速去化带来的猪价上涨。 - 高库存与高产能加剧市场供需僵持状态。 ### 4. 基差/价差 - **状态**：中性 - **分析**： - 远月合约继续深跌的概率降低，空头集中减仓迹象明显。 - 远月合约高升水仍需时间消化，若产能去化不及预期，高升水存在被修正的下行空间。 ### 5. 利润 - **状态**：中性 - **分析**： - 现货价格低位运行，养殖端持续亏损。 - 但未触发能繁母猪加速淘汰，养殖户观望情绪浓厚。 - 远月合约仍有利润，弱化了产能去化的意愿。 ### 6. 估值 - **状态**：中性 - **分析**： - 供需两端的核心矛盾（近端体重、远端产能）尚未解决。 - 估值低位格局难以出现趋势性反转。 ### 7. 宏观及政策 - **状态**：中性 - **分析**： - 宏观环境存在不确定性，国内稳增长及扩大内需政策仍在推进。 - 对远期猪肉需求有一定支撑，但短期扰动因素仍存。 ### 8. 投资观点 - **状态**：中性 - **分析**： - 市场快速暴跌阶段或已结束。 - 但根本供需矛盾尚未化解，缺乏明确的单边趋势性机会。 ## 交易策略建议 - **单边策略**：观望 - **套利策略**：观望 - **风险关注**： - 冻品库存 - 能繁母猪存栏 ## 基本面数据概览 ### 现货价格 - 河南标猪、仔猪、肥猪出栏价及前三级白条价格均显示市场处于低位震荡状态。 - 图表显示价格波动幅度较小，缺乏明显上涨或下跌趋势。 ### 能繁母猪存栏 - 图表显示能繁母猪存栏量维持高位，未出现明显去化迹象。 - 表明市场对未来供应仍存在担忧。 ### 生产效率 - 样本窝均健仔数、产房存活率、育肥出栏成活率等指标显示养殖效率基本稳定。 - 商品猪出栏量图示显示出栏量维持在较高水平，未出现显著下降。 ### 商品猪出栏特征 - 标肥价差图示显示标猪与肥猪价格差距较小，反映市场对不同规格猪价的接受度较高。 - 南北价差（广东-河南）及宰后均重图示显示区域间价格差异不大，均重稳定。 ### 头部企业出栏情况 - 牧原、大北农、温氏、唐人神等企业月度出栏量稳定，未出现大幅波动。 - 表明行业整体仍处于供应平稳状态。 ### 屠宰情况 - 日度屠宰量图示显示屠宰量维持在一定水平。 - 屠企鲜销率、开工率、库容率等指标显示屠宰环节压力不大，但存在库存积压风险。 ### 批发情况 - 新发地、上海西郊、南环桥等市场白条批发量及到货量显示市场交易活跃度较低。 - 毛白价差图示显示毛猪与白条价差维持在低位，反映终端需求疲软。 ### 养殖利润 - 自繁自养利润及外购仔猪利润图示显示养殖利润处于低位。 - 猪粮比图示显示饲料成本对利润形成较大压力。 ## 资金面数据概览 ### 期货基差 - 05、01、09合约基差图示显示基差波动较小，市场情绪趋于稳定。 - 基差修复过程缓慢，反映市场对远期价格的预期仍偏弱。 ### 期货月差 - 5-9月差、9-1月差图示显示合约间价差波动不大，市场对远期价格的预期未出现明显变化。 ## 团队介绍 - **团队成员**：5人，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。 - **研究方向**：覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。 - **团队荣誉**：曾多次荣获期货日报“最佳农副产品期货分析师”奖项。 ## 免责声明与风险提示 - 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。 - 期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎行事，自行承担交易后果。 - 国贸期货不对因使用报告内容导致的损失承担任何责任。 ## 结论 当前生猪市场处于底部震荡状态，供需矛盾尚未解决，短期内缺乏明确趋势性机会。建议投资者保持观望态度，关注冻品库存和能繁母猪存栏变化，等待市场供需矛盾出现实质性改善。