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新材料、新模式、开新花：建材与建筑行业中期策略总结

核心内容概览

本报告为2026年中期策略，聚焦建材与建筑行业的三类投资主线：沿AI升级挖掘新材料涨价机会、存量翻新市场挖掘顺价能力韧性以及供给出清叠加新需求放量的玻璃基板。报告分析了各板块的市场表现、供需变化、成本因素及未来趋势，重点推荐了中国巨石、美埃科技、亚翔集成、三棵树、中国联塑、旗滨集团、信义玻璃、四川路桥等公司。

主要观点与关键信息

主线一：沿AI升级和涨价挖掘细分新材料

• AI链产品升级：随着AI技术从算法突破转向应用落地，2026年半导体资本开支有望加速，预计全年增长20%至2000亿美元，其中300mm晶圆厂设备支出预计增长18%至1330亿美元。
• 玻纤电子布涨价：普通电子布价格在2025年Q4开始快速回升，主要因供需共振。2026年1月至5月，电子布价格持续上涨，G75电子纱报价12500-13000元/吨，均价同比+42.2%；7628电子布价格6.6-6.9元/米，均价同比+62.2%。
• 特种电子布需求：随着HDI和多层板需求增加，特种电子布有望与普通电子布形成涨价共振。2026年H2，特种电子布需求将进一步增长。
• 织布机紧缺：织布机设备紧缺，特别是丰田JAT910织布机，限制了普通电子布的产能扩张。特种电子布的扩产将导致对织布机的挤出效应，进一步限制普通电子布产能。
• 铂铑金属价格高企：铂铑金属价格维持高位，显著抬升电子纱新建产能的投资成本和准入门槛，抑制中小企业扩张，使得头部企业更加谨慎。

主线二：存量翻新市场挖掘顺价能力韧性

• 地产链基本面改善：2025年末，消费建材板块应收账款及票据净值合计425.6亿元，较2021年高点下降31.3%，应收款单项计提比例平均达86%，较2024年增加8个百分点。
• 二手房价格回升：部分一线城市二手房价格企稳回升，有望降低工抵房资产减值风险，提升市场对板块回归均衡利润率的预期。
• 顺价能力提升：短期来看，2026年Q2板块企业或缩量保价，以稳定盈利能力。长期来看，2026-2028年家装需求面积预计18-19亿平米/年，装修总需求或在2027年出现企稳。
• 商业模式探索：关注“存量时代”商业模式的探索与跑通，其中“表层”装修材料业务或先于“隐蔽工程”跑通。

主线三：供给出清叠加新需求放量的玻璃基板

• 玻璃基板商业化落地：随着先进封装技术变革，玻璃基板有望成为下一代重要载板和中介层材料。2026年H2海外有望开启商业化量产，国内浮法玻璃龙头有望切入玻璃基板原片端，实现国产化替代。
• 水泥行业挑战：水泥行业面临需求下行压力，供给自律受到挑战，2026年1-4月水泥均价同比-14.3%，产量同比-8.6%。2026年H2水泥行业或仍处于国内整合和海外拓展并存的阶段，短期价格弹性较小。
• 浮法玻璃价格承压：浮法玻璃亏损面扩大，叠加高库存，价格承压加剧。2026年H2在产产能冷修有望加快，从而推动价格回升。

重点推荐

风险提示

• 下游需求恢复或增长不及预期
• 原材料或燃料成本大幅上涨
• 供给侧整合执行力度低于预期
• 测算结论与实际可能存在误差

板块表现

• 建材/建筑指数走势分化：截至2026年5月29日，CI建材指数较2025年末上涨22.4%，而CI建筑指数则下跌1.6%。
• AI细分板块表现突出：玻纤电子布和洁净室分别领跑建材和建筑指数，受益于AI技术升级和需求增长。

数据支持

• 2026年1-5月，CI建材指数对沪深300指数的累计超额收益达16%，对万得全A指数的累计超额收益达14%。
• 2026年1-5月，CI建筑指数对沪深300指数的累计超额收益达1%，对万得全A指数的累计超额收益达-1%。

财务与市场趋势

• 建筑板块经营承压：2025年营业收入/归母净利分别为82110/1306亿元，同比-5.7%/-22.7%；2026年Q1营业收入/归母净利分别为18183/390亿元，同比-6.0%/-15.1%。
• 建材板块盈利改善：2025年营业收入/归母净利分别为6637/152亿元，同比-6.7%/-19.3%；2026年Q1营业收入/归母净利分别为1321/12亿元，同比-2.3%/-45.0%。
• 现金流表现：建筑板块2025年经营性现金净流入1798亿元，同比增加627亿元；建材板块2025年经营性现金净流入780亿元，同比增加118亿元。

结论

报告建议投资者关注AI新材料、存量翻新消费建材以及玻璃基板等细分领域，把握行业趋势与投资机会，同时警惕潜在风险。