> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股瞰势系列（三）总结 ## 核心内容 2026年第一季度，美股市场整体表现强劲，标普500指数收入和盈利增速均显著提升，其中盈利增速显著高于收入增速，盈利超预期企业占比达83%，创2022年以来新高。科技板块作为盈利增长的主要引擎，继续引领市场表现，而部分行业如医疗保健、工业和能源则面临盈利增速放缓的压力。 ## 主要观点 - **整体表现**： - 标普500指数营收同比增速为11.6%，创2022Q3以来最高水平； - 盈利同比增速达到28.5%，较2025Q4提升14.6个百分点； - ROE小幅上行至19.4%，主要由净利率和杠杆率提升驱动，但资产周转率下降，显示营运效率承压； - 七巨头资本开支增速显著高于其余成分股，显示科技行业持续高投入。 - **科技板块**： - 信息技术与通信服务两大行业合计贡献标普500盈利增长的65%； - AI需求支撑TMT板块延续高景气，呈现“上游放量、中游承压、下游分化”的格局； - 半导体及半导体设备盈利增速达到106.9%，而信息技术服务行业盈利增速持续下探。 - **行业比较**： - **金融**：盈利增速提升至21.9%，结构性增长驱动房地产盈利小幅改善； - **医疗保健**：受政策和成本影响，盈利增速转为负增长，整体承压； - **消费**：可选消费盈利增速大幅提升，但家庭耐用品和纺织服装行业仍承压； - **工业**：盈利增速小幅回落，但内部结构积极，电子设备行业表现强劲； - **材料**：金属与采矿行业维持高景气，为主要盈利贡献。 ## 关键信息 - **资本开支**：七巨头资本开支同比增速为75%，显著高于其余成分股的15.1%； - **财务状况**：英伟达和谷歌现金流充裕，财务风险较低；微软和Meta现金流较充裕，债务小幅扩张；亚马逊和甲骨文自由现金流转负，债务明显攀升； - **盈利预期**：Q2盈利增速预计小幅回落至20.8%，但全年仍维持20%以上增速； - **行业分化**：消费板块呈现“K型分化”，高收入群体消费韧性较强；医疗保健、工业盈利增速下修；能源、信息技术、材料盈利增速上修。 ## 配置建议 - **主线一**：关注AI产业链资本开支能否转化为可持续盈利，验证高景气延续性； - **主线二**：关注受油价上行影响的成本敏感型行业盈利预期修复机会； - **重点关注**：AI硬件高景气延续情况，以及资本开支外溢受益的配套电力基础设施环节。 ## 风险提示 - 历史数据不代表未来趋势； - 美国经济表现不及预期； - AI技术突破及商业化不及预期； - 科技制裁政策风险超预期。 ## 业绩展望 - Q2盈利增速预计小幅承压，但全年仍维持较高增速； - 受中东冲突影响，能源成本上升，但经济基本面韧性较强，可能部分对冲成本冲击； - 能源、信息技术、材料行业盈利增速上修幅度较大，而消费、医疗保健、工业行业盈利增速有所下修。 ## 图表摘要 - **图表1**：2026Q1标普500营收同比增速提升至11.6%； - **图表2**：2026Q1标普500盈利同比增速大幅提升至28.5%； - **图表3**：Q1业绩电话会提及“中东”的企业占比行业差异显著； - **图表4**：提及“中东”且公布业绩指引的企业EPS指引变化情况； - **图表5**：盈利超预期企业占比显著提升； - **图表6**：ROE上行主要由净利率和杠杆率提升驱动，但资产周转率下降； - **图表7**：七巨头资本开支同比增速显著高于其余成分股； - **图表8**：英伟达、谷歌现金流充裕，财务安全垫较厚； - **图表9**：微软、Meta现金流较充裕，债务小幅扩张； - **图表10**：亚马逊、甲骨文自由现金流转负，债务明显扩张； - **图表11**：谷歌、英伟达涨幅较大，甲骨文明显下跌； - **图表12**：标普500一级行业EPS同比增速分布； - **图表13**：标普500指数EPS同比增速行业贡献； - **图表14**：标普500指数分一级与二级行业盈利增速对比； - **图表15**：各行业2026Q2及2026全年盈利增速预期。 ## 总结 2026Q1美股市场整体表现强劲，盈利增长主要由科技行业推动，尤其是AI相关领域。尽管部分行业如医疗保健和工业盈利增速有所回落，但整体市场仍维持较高增长。未来Q2盈利增速可能因能源成本上升而小幅承压，但全年增长预期仍乐观。建议投资者关注AI产业链的可持续盈利能力和成本敏感型行业的盈利修复机会，同时警惕潜在的政策和市场风险。