20260704-招商期货-国债期货周度报告_跨季资金回笼_利率低位震荡_9页_670kb

国债期货周度报告总结（20260629-20260703）

核心内容概览

本报告分析了2026年6月29日至7月3日期间，国内国债期货市场及现货市场的运行情况，结合宏观数据和公开市场操作，探讨了市场趋势与投资策略。

市场表现

• 国债期货价格变动：
  本周2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.01%、-0.066%、-0.124%、-0.684%。
• 现货收益率变动：
  1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率同步上行，分别变动+3.8bps、+1.1bps、+3.3bps 和+2.9bps。
• CTD券信息：
  活跃合约为2609合约，各期限CTD券如下：
  • 2年期：260006.IB，净基差0.057，IRR1.11%
  • 5年期：250020.IB，净基差0.023，IRR1.28%
  • 10年期：260007.IB，净基差0.052，IRR1.14%
  • 30年期：210014.IB，净基差0.009，IRR1.35%
• IRR分位数：
  各期限CTD券IRR分位数分别为8.3%、29.8%、17.5%、50.5%（统计近252个交易日）。

公开市场操作

• 本周央行净回笼资金15870亿元，反映资金从季末宽松状态向常态化回归。
• 跨季后资金需求下降，公开市场操作自然回笼规模上升，但并不意味着货币政策趋势性收紧。

宏观经济数据

• 6月制造业PMI：50.3%，较上月回升0.3个百分点，重回扩张区间。
  • 生产指数：51.4%，新订单指数：51.2%，显示供需两端边际修复。
  • 新出口订单指数：50.1%，外需有所改善。
  • 原材料购进价格指数：54.2%，出厂价格指数：48.2%，上游成本与下游价格分化明显。
• 库存和就业：仍偏弱，原材料库存指数为48.4%，从业人员指数为48.5%，表明企业主动扩张意愿不足。

基本面与市场逻辑

• 债市短期收益率下行阻力增加，主要由于资金面从宽松转向常态化，叠加经济数据边际改善。
• 债市仍具备配置需求和信用偏弱逻辑支撑，但需关注政策变化与经济复苏情况。

操作建议

• 策略：维持国债期货低位震荡判断，不宜在利率低位过度追多。
• 投资思路：以区间操作为主，等待调整后的配置机会。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

图表与数据来源

• 图1：国债期货主力合约走势（来源：Wind、招商期货）
• 图2-8：各期限国债期货CTD券IRR分布（来源：Wind、招商期货）
• 图9-11：国债期货价差与利差关系（来源：Wind、招商期货）
• 图12-18：国债现货收益率、资金利率、LPR及短期利率走廊（来源：Wind、招商期货）
• 图20：中国PMI及主要分项（来源：Wind、招商期货）

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师，拥有10年以上期货及衍生品投资研究经验。
• 资格证书：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

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