> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月煤焦承压运行，关注宏观政策变化 # 黑色研究团队 2026年2月28日 煤焦分析师 张林 从业资格号：F0243334 交易咨询从业证书号：Z0000866 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com # 主要观点 价格和估值：2月煤焦现货市场窄幅震荡，煤焦期价震荡下跌，基差小幅波动。 供需和驱动：2月份，受春节放假影响，由于假期煤矿停工停产、公路物流停滞及市场参与者休假等多重因素，国内双焦市场呈现明显的供需两弱格局，价格缺乏明确单边驱动，整体维持震荡偏弱运行态势，市场交投氛围降至阶段性低位。春节假期结束后的几个工作日内，煤矿陆续复产，蒙煤通关恢复正常，焦企维持稳定生产，铁水产量较节前小幅增加。 观点总结和判断：进入3月，主产区煤矿将全面复工复产，供应将明显恢复。同时蒙古煤通关量预计将维持高位，进一步增加国内供给，导致煤矿端累库压力加大。不过，需要关注“两会”期间产区安全生产检查是否会对煤矿复产节奏形成短暂干扰。需求端，3月钢厂将逐步复产，带动铁水产量回升，对双焦的需求存在刚性支撑。不过，由于终端钢材需求复苏力度存疑，钢厂复产力度和补库意愿将受到制约，焦炭仍有提降预期。综合来看，3月双焦市场将呈现“供应恢复快于需求启动”的局面，并对价格形成压制。重点关注事项在于，一是“两会”期间安全环保限产政策是否超预期；二是反内卷、能耗控制等政策是否继续深入；三是国际原油价格变化对能源价格的影响。 # 观点推荐 趋势：煤焦期价震荡运行。 套利：观望。 # 风险提示和重点关注 煤矿端生产进度、铁水产量变化、焦化企业利润 2026年2月27日 <table><tr><td>品种项目</td><td>指标</td><td>当月</td><td>环比</td><td>品种项目</td><td>指标</td><td>当月</td><td>环比</td></tr><tr><td rowspan="5">焦煤供应</td><td>矿山日产</td><td>64.9</td><td>-12.2</td><td rowspan="5">焦炭供应</td><td>独焦产能利用率</td><td>74.4</td><td>2.5</td></tr><tr><td>矿山开工</td><td>68.2</td><td>-20.9</td><td>钢焦产能利用率</td><td>86.1</td><td>0.2</td></tr><tr><td>洗煤日产</td><td>16.9</td><td>-9.9</td><td>独立焦企日产</td><td>64.3</td><td>1.5</td></tr><tr><td>洗煤开工率</td><td>22.7</td><td>-14.1</td><td>钢厂焦企日产</td><td>47.1</td><td>0.1</td></tr><tr><td>蒙煤日均通关车数</td><td>1136</td><td>-174</td><td>焦炭日产合计</td><td>111.4</td><td>1.5</td></tr><tr><td rowspan="3">焦煤需求</td><td>独立焦企日耗</td><td>85.5</td><td>1.9</td><td rowspan="2">焦炭需求</td><td>铁水日产</td><td>233.3</td><td>5.3</td></tr><tr><td>钢厂焦企日耗</td><td>62.6</td><td>0.1</td><td>高炉开工率</td><td>80.2</td><td>1.2</td></tr><tr><td>焦煤日耗合计</td><td>148.2</td><td>2.1</td><td rowspan="4">焦炭库存</td><td>独立焦企库存</td><td>107.8</td><td>23.4</td></tr><tr><td rowspan="6">焦煤库存</td><td>矿山库存</td><td>257.7</td><td>-9.5</td><td>钢厂库存</td><td>675.1</td><td>-3.1</td></tr><tr><td>洗煤厂库存</td><td>298.9</td><td>-12.6</td><td>港口库存</td><td>197.1</td><td>-1.0</td></tr><tr><td>港口库存</td><td>272.0</td><td>-14.4</td><td>总库存</td><td>980.0</td><td>19.4</td></tr><tr><td>独立焦企库存</td><td>998.9</td><td>-235.9</td><td>独立焦企利润</td><td>吨焦盈利</td><td>-8.0</td><td>47.0</td></tr><tr><td>钢厂焦企库存</td><td>792.5</td><td>-21.9</td><td rowspan="2">可用天数</td><td>独立焦企焦煤</td><td>11.7</td><td>-3.1</td></tr><tr><td>总库存</td><td>2619.9</td><td>-294.4</td><td>钢厂焦炭</td><td>12.4</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>简评</td><td colspan="7">与1月底相比,2月份,矿山日产大幅减少,蒙煤日均通关车数小幅减少,焦煤总库存大幅下降,矿山、洗煤厂、港口、独立焦企、钢厂焦企库存均减少。独立焦企吨焦利润增加,但维持亏损状态,产能利用率略增,焦炭日产合计稳定,焦炭总库存略增,独立焦企库存增加,钢厂、港口库存略减。铁水日产略增至233.3万吨。</td></tr><tr><td>备注</td><td colspan="7">单位:产量、库存、通关量、日产、日耗--万吨;开工率--%;可用天数--天;</td></tr></table> 请务必阅读正文之后的声明部分 2026年2月27日 <table><tr><td>省份</td><td>所属公司</td><td>地区</td><td>指标</td><td>出厂价</td><td>港口仓单</td><td>月环比</td><td>山西地区 仓单</td><td>月环比</td></tr><tr><td rowspan="6">山西</td><td>玉和泰煤业</td><td>临汾安泽</td><td>低硫焦煤</td><td>1570</td><td>1400</td><td>-72</td><td>1345</td><td>-72</td></tr><tr><td>玉华煤业</td><td>临汾安泽</td><td>低硫焦煤</td><td>1570</td><td>1400</td><td>-72</td><td>1345</td><td>-72</td></tr><tr><td>凯嘉能源</td><td>晋中介休</td><td>中硫焦煤</td><td>1500</td><td>1475</td><td>50</td><td>1420</td><td>50</td></tr><tr><td>德广宇能源</td><td>晋中灵石</td><td>中硫焦煤</td><td>1400</td><td>1330</td><td>0</td><td>1275</td><td>0</td></tr><tr><td>太原华润</td><td>太原古交</td><td>低硫焦煤</td><td>1391</td><td>1206</td><td>-139</td><td>1131</td><td>-139</td></tr><tr><td>康伟南山煤业</td><td>长治沁源</td><td>低硫主焦煤</td><td>1350</td><td>1175</td><td>0</td><td>1120</td><td>0</td></tr><tr><td>河北</td><td>冀中能源</td><td>河北邯郸</td><td>低硫焦煤</td><td>1420</td><td>1247</td><td>0</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">进口蒙煤</td><td>唐山蒙5</td><td>唐山</td><td>焦煤</td><td>1390</td><td>1158</td><td>-40</td><td></td><td></td></tr><tr><td>蒙古TSBC</td><td>口岸蒙5</td><td>精煤蒙5#</td><td>1197</td><td>1209</td><td>17</td><td></td><td></td></tr></table> 焦煤总库存（单位：万吨） 523家样本矿山：精煤库存（单位：万 样本洗煤厂（314家）精煤库存（单位：万吨） 独立焦企(全样本)焦煤库存：(单位：万吨) 钢厂焦化厂(247家)焦煤库存 进口炼焦煤港口库存（单位：万吨） # 焦炭期货--2月期价窄幅震荡，基差小幅波动 2026年2月27日 <table><tr><td>省份</td><td>所属公司</td><td>地区</td><td>指标</td><td>出厂价</td><td>港口仓单理论推算</td><td>月环比</td><td>厂库仓单理论推算</td><td>月环比</td></tr><tr><td rowspan="2">河北</td><td>中煤旭阳</td><td>邢台</td><td>准一级</td><td>1590</td><td>1778</td><td>0</td><td>1563</td><td>0</td></tr><tr><td>华丰焦化</td><td>邯郸</td><td>准一级</td><td>1580</td><td>1798</td><td>0</td><td>1683</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">山西</td><td>美锦能源</td><td>太原</td><td>一级</td><td>1730</td><td>1920</td><td>0</td><td>1835</td><td>0</td></tr><tr><td>亚鑫能源</td><td>太原</td><td>一级</td><td>1730</td><td>1929</td><td>0</td><td>1674</td><td>0</td></tr><tr><td>华鑫煤焦</td><td>吕梁</td><td>准一级</td><td>1630</td><td>2015</td><td>0</td><td>1930</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">山东</td><td>日照港</td><td>日照港</td><td>准一级</td><td>1480</td><td>1619</td><td>11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>青岛港</td><td>青岛港</td><td>准一级</td><td>1480</td><td>1619</td><td>11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>江苏</td><td>连云港</td><td>连云港港</td><td>一级</td><td>1640</td><td>1726</td><td>0</td><td></td><td></td></tr></table> 82 独立焦企(全样本)焦炭剔除淘汰产能利用率： 75 独立焦企(全样本)焦炭日均产量：（单位：万吨） 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 # 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