> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【EGPF周度策略20260412】进口减量逐步兑现，乙二醇进入持续去库通道 ## 核心观点 ### MEG市场分析 - **逻辑**：乙二醇（MEG）价格受中东地缘冲突影响，呈现强势上行趋势，主要体现在进口减量及国内炼厂被动降负。 - **进口依存度**：乙二醇进口依存度约为26%，其中来自沙特、科威特和伊朗的进口占中国总进口的60%以上。 - **影响因素**：进口货源需经过霍尔木兹海峡，一旦海峡通行受阻或局势升级，中东地区EG出口将大幅减量，导致全球EG供应减少。 - **供应缺口预测**：若冲突导致伊朗货源中断且沙特到货量减少30%-40%，预计月均供应缺口可达15.7万-19.5万吨，约占月均总供给的5.6%-7.0%；若局势进一步恶化，缺口可能扩大至10%-15%。 - **港口库存**：乙二醇华东港口库存已积累至历史同期偏高水平，随着进口货源缩减，港口将进入持续去库阶段，预计4月底降至70-80万吨，5月下旬降至40-55万吨。 - **国内开工负荷**：截至4月9日，中国大陆乙二醇整体开工负荷为67.08%，其中合成气法装置开工负荷为79.73%，油制装置开工负荷处于低位。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|----------------|----------------------|----------|---------------------------------------------------------------------------|--------------------|------|-------------|----------|----------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 可针对未卖出MEG库存，按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权来预防风险 | eg2605-P-4000 | 买入 | 50 | 19 | | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 短期预防价格下跌可按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权来预防风险 | eg2605 | 卖出 | 50 | 4200 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 根据采购计划采购，可以买入EG期货合约来防止价格上涨 | eg2605 | 买入 | 100 | 3900 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 短期预防价格下跌可按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权来预防风险 | eg2605-P-4000 | 买入 | 50 | 19 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要聚酯原料，担心价格上涨 | 空 | 根据采购计划采购，可以买入EG期货合约来防止价格上涨 | eg2605 | 买入 | 100 | 3900 | | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 短期预防价格下跌可按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权来预防风险 | eg2605 | 卖出 | 50 | 4200 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 可针对未卖出MEG库存，按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权来预防风险 | eg2605-P-4000 | 买入 | 50 | 19 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 短期预防价格下跌可按50%比例套保做空以及50%比例买入看跌期权来预防风险 | eg2605 | 卖出 | 50 | 4200 | | ## 关注数据 - **每周一**：乙二醇华东港口库存 - **每周四**：乙二醇负荷、聚酯负荷 ## MEG利润情况 - **油制利润**：华东地区乙二醇石脑油制乙烯法成本为5185元/吨，利润为-1200元/吨。 - **煤制利润**：华东地区乙二醇煤制单链成本为4480元/吨，煤制利润为-870元/吨。 - **利润趋势**：本周期内油制利润环比略修复，煤制利润持续修复至近五年高位。 ## MEG供需情况 - **供应端**：2026年乙二醇新投产约215万吨，年度投产增速为7.5%。 - **需求端**：2026年待投产聚酯产能约402万吨，预计全年投产增速6%。 - **负荷变化**：国内乙二醇整体开工负荷为67.08%，合成气法装置开工负荷为79.73%。 ## MEG价差及基差 - **价差**：EG05合约价差接近无风险套利机会，可布局正套。 - **基差**：EG05合约基差反映现货状况，但因基差贸易成熟，整体波动较小。 - **持仓量**：反映多空分歧程度。 ## PF周报 ### PF估值 - **策略**：逢高做空加工差为主，参考加工差在1400以上的位置。 - **库存情况**：短纤库存绝对水平中性略高，成品库存略去化。 ### PF供需情况 - **短纤负荷**：季节性回升，库存绝对水平相对中性略高。 - **纱厂库存**：纱厂原料库存略去化，成品库存偏稳运行。 - **纱厂利润**：本周期纱厂利润偏稳，负荷处于季节性偏低水平。 ### PF基差及价差 - **PF2605基差**：反映现货状况，波动较小。 - **价差**：PF5-6月差反映市场预期，需关注其变化。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料或实地调研，信息仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 报告内容不得以任何方式传送、复印或派发给他人，或投入商业使用，未经授权的转载本公司不承担任何责任。 - 转发应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。