> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金固收：4月贸易数据分析总结 ## 核心内容 中国4月外贸数据整体好于市场预期，出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，贸易顺差为848.2亿美元，略低于去年同期水平。4月数据反映出口和进口均保持较高增速，但增长主要集中在高新技术产品，尤其是半导体相关商品，而非一般商品，显示出结构性增长特征。 ## 主要观点 - **出口增长结构性特征明显**： - 4月出口同比从3月的2.5%回升至14.1%，略低于一季度整体的14.7%。 - 半导体、汽车、船舶等商品出口增速显著提升，其中半导体相关商品出口同比从一季度的44.1%升至49%。 - 不含汽车的消费品出口同比从一季度的0.5%降至-1.3%，其他一般商品出口增速也有所下降，反映海外需求总体偏弱。 - **进口增长持续超预期**： - 4月进口同比从3月的27.8%降至25.3%，但仍高于一季度整体的22.7%。 - 集成电路及相关商品进口同比从3月的45.4%升至59.5%，主要受半导体价格上涨影响。 - 大宗商品进口金额同比增长加快，尤其是原油进口单价同比大幅上涨至41.4%。 - 贵金属进口高增，央行黄金储备明显增长，表明贵金属进口处于高位。 - **贸易顺差收缩**： - 4月贸易顺差为848.2亿美元，低于去年4月的958.8亿美元，进口高增长导致顺差同比收缩。 - 贸易顺差对经济的贡献边际走弱，显示出口增长难以完全抵消进口增长带来的压力。 - **贸易方式表现**： - 一般贸易出口同比由负转正至+9.8%，进口同比高位回落至+12.8%。 - 加工贸易出口同比小幅回落至+19.4%，进口同比高位回落至+34.0%。 - 加工贸易表现相对更强，进口仍受囤货需求影响。 - **分国别与地区出口情况**： - 4月中国对发达经济体和新兴经济体出口同比均回升，其中对东盟和金砖国家出口同比分别升至15.2%和25.8%。 - 对美国出口由负转正至+11.3%，与去年低基数有关。 - 对日本、欧盟出口同比分别升至+4.0%、+13.4%。 - 进口方面，从发达经济体和新兴经济体进口同比均边际回落，其中从日本、中国香港等进口明显回落。 - **商品进口结构**： - 大宗商品进口金额同比增长加快，4月达10.1%。 - 集成电路及相关商品进口增长显著，4月达59.5%。 - 其他商品进口增长回落，但仍处于相对高位，主要受贵金属进口高增影响。 ## 关键信息 - **数据亮点**：4月出口和进口数据均高于市场预期，主要得益于AI繁荣带来的半导体价格上涨。 - **结构性增长**：进出口增长主要集中在高新技术产品，如集成电路和自动数据处理设备，而非一般商品。 - **顺差收缩**：进口高增长导致贸易顺差同比收缩，对经济贡献边际走弱。 - **外需压力**：海外需求总体偏弱，尤其是非汽车消费品出口增速下降。 - **内需疲软**：不含半导体、贵金属和大宗商品的其他一般商品进口保持弱势，显示内需有待改善。 - **政策预期**：货币政策或将继续宽松，年中前后放松节奏可能加快。 - **风险提示**：外需回落超预期，全球贸易政策调整超预期。 ## 图表摘要 ### 图表1：中国累计贸易顺差季节图 - 数据显示2026年4月累计贸易顺差为~4500亿美元，较2025年同期有所波动。 ### 图表2：中国出口分国别与地区情况 - 2026年4月，中国对东盟、中亚5国+中东2国+墨西哥的出口占比分别升至18.0%、6.0%和6.0%，而对美国、欧盟、日韩的出口占比分别为15.0%、15.5%和9.2%。 ### 图表3：主要类别商品进口金额 - 2026年4月，集成电路及相关商品进口同比显著增长至59.5%，大宗商品进口同比从8.8%升至10.1%，其他商品进口同比从34.4%回落至21.1%。 ## 结论 4月中国外贸数据整体向好，但增长主要依赖于AI繁荣带来的半导体价格上涨，而非一般商品需求的实质性改善。随着高油价持续，全球需求可能因成本上升而收缩，外贸增长面临下行风险。未来，国内经济复苏仍需更多宏观政策支持，货币政策或将继续宽松，投资者可关注央行降准降息的时点。