20260509-浙商证券-债市策略思考_辩证看待久期策略与票息策略_12页_742kb

债券市场专题研究总结

核心观点

当前债券市场呈现出低收益、低风险的新生态格局，投资者对确定性票息的诉求是支撑这一格局的核心因素。久期策略或可视为票息策略的一种延伸，两者之间存在内在转化关系。在市场行情变化过程中，投资者可能在票息策略与久期策略之间反复切换，以应对市场波动。

主要观点

1. 久期策略与票息策略的内在转化关系

• 市场背景：10年期国债收益率在突破1.80%后，于1.75%处面临阻力，五一假期前虽两次下探但未能有效站稳。
• 驱动因素：
  • 自4月9日起，10年国债收益率下行8BP，显示出较大的涨幅，引发投资者止盈意愿。
  • 节后权益市场表现火热，对债市情绪形成压制。
• 策略演变：
  • 2026年初，权益市场上涨压制债市情绪，推动投资者转向票息策略，偏好短债。
  • 短债收益率下行至一定程度后，市场拥挤度提高，信用利差接近极限，促使投资者转向久期策略，增配长债。
  • 长债收益率下行后，部分投资者选择止盈，另一部分投资者再度回归票息策略，形成策略循环转化。

2. 债市低收益、低风险的新生态格局

• 投资者诉求：当前投资者更倾向于持有到期的票息策略，因为债券整体处于弱势资产地位，潜在收益空间有限。
• 支撑因素：
  • 流动性充裕：尽管近期债市出现调整，但整体流动性环境未发生实质性变化，资金配置需求依然存在。
  • 货币政策宽松：国内货币政策仍以适度宽松为主，与美欧日加息预期形成对比。
  • 交易结构健康：债市由短及长的行情特征表明市场运行相对健康，未出现过度看涨或投机性上涨。
• 风险控制：若票息策略逻辑不变，债市风险相对可控，避免极端行情。

3. 债市策略建议

• 把握波段交易机会：在低收益、低风险的市场环境下，投资者应更注重波段操作，在调整时敢于买入，上涨时灵活卖出。
• 适应市场变化：当前债市环境尚未出现实质性转变，交易思维或更适合应对当前行情。

关键信息

• 10年国债收益率：近期在1.75%处面临阻力，4月9日至4月22日下行8BP，显示出较大涨幅。
• 收益率曲线变化：从利率曲线走陡到走平，反映出投资者对久期策略的偏好变化。
• 信用利差与国开-国债利差：信用利差接近极限压降，国开-国债利差也出现显著变化。
• 资产表现对比：当前债券相比权益或商品仍为弱势资产。
• 市场情绪：债市情绪偏弱，投资者更倾向于确定性票息策略。

风险提示

1. 宏观经济政策变化：若出现超预期的边际变化，可能影响债券市场定价逻辑。
2. 机构行为趋同：当机构行为大幅趋同时，可能形成负反馈，引发市场调整。

相关报告

1. 《锚定资金面，聚焦中短端下沉》（2026.05.08）
2. 《五一假期资产表现与要闻汇总》（2026.05.05）
3. 《利差低位时，信用 ETF 怎么看？》（2026.04.30）

债券投资评级说明

• 利率债：以3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 信用债：同样以3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 可转债：以转债价格相对于中证转债指数涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

法律声明

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