20260705-太平洋-美国就业数据点评（2026.6）_劳动力供需双降_美加息预期转向_5页_386kb

美国就业数据点评总结（2026.6）

核心内容

2026年6月，美国新增非农就业人数大幅回落，且4-5月数据被显著下修，反映出劳动力市场需求迅速降温。同时，劳动参与率下降导致失业率仅小幅下行，平均时薪增长乏力，整体劳动力市场呈现供需双降的趋冷格局。这表明美国就业市场短期内的强势表现可能难以持续，未来面临较大的调整压力。

主要观点

• 新增就业大幅回落：6月新增非农就业仅5.7万人，且4-5月数据被下修至14.8万和12.9万，两个月合计下修达7.4万人，6月新增就业较5月少增7.2万人，显示劳动力需求明显放缓。
• 劳动参与率下降：6月劳动参与率下降0.3个百分点至61.5%，劳动力供给减少是失业率仅微降的主要原因。
• 平均时薪增长疲软：6月平均时薪同比仅小幅回升0.1个百分点至3.5%，仍处于近年来的较低水平。
• 行业就业分化明显：
  • 生活性服务业：休闲酒店业就业减少6.1万人，批零交运公用事业单月减少0.4万人，世界杯对消费的拉动效果被高估。
  • 教育医疗：新增就业6.9万人，较5月多增2.4万人，但增幅远低于服务业收缩幅度。
  • 制造业与建筑业：小幅改善，分别新增0.3万人和1.1万人。
  • 采矿业与信息金融地产：受油价下跌和利率回落影响，就业有所修复，但趋势仍不明朗。
• 劳动力市场脆弱性凸显：供需双降的格局与1月类似，显示就业市场缺乏韧性，薪资增长乏力可能进一步抑制核心通胀。

关键信息

• 就业数据趋势：6月新增非农就业人数低于预期，且此前数据被下修，整体就业增长趋势放缓。
• 行业影响：世界杯对消费拉动被高估，人工智能对专业商务服务业的挤出效应依然存在，但有所缓和。
• 薪资与通胀：薪资增速低位徘徊，可能抑制未来核心通胀预期，同时加剧就业市场压力。
• 政策预期转向：美联储加息预期因劳动力市场趋冷和通胀下行风险而有所减弱，可能推迟加息甚至考虑重启长端扩表。
• 风险提示：若劳动力市场供需恢复快于预期，可能对国内利率曲线形成上行压力。

结构分析

• 就业数据表现：
  • 新增非农就业人数大幅回落，且数据被下修。
  • 失业率小幅下降，但主要由劳动参与率下降驱动。
  • 平均时薪增长缓慢，薪资通胀传导压力减弱。
• 行业结构变化：
  • 生活性服务业就业大幅下滑，世界杯效应被高估。
  • 教育医疗、制造业、建筑业就业小幅改善。
  • 采矿业、信息金融地产就业受油价和利率影响有所修复。
• 宏观影响：
  • 劳动力市场供需双降，就业形势严峻。
  • 薪资增速低，可能抑制核心通胀。
  • 美联储加息预期转向，政策宽松可能性上升。
• 未来展望：
  • 劳动力市场供需两弱格局可能延续，通胀下行风险增加。
  • 美伊谈判和中期选举可能影响政策走向，需持续关注。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
  • 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

风险提示

• 若劳动力市场供需恢复快于预期，可能对国内利率曲线形成上行压力，需警惕利率风险。

图表说明

• 图表1：美国新增非农就业人数及三个月平均，显示就业数据持续走弱。
• 图表2：美国分行业大类新增非农就业人数，显示行业间就业波动明显。
• 图表3：美国劳动参与率、失业率与平均时薪同比，反映劳动力市场供需变化。
• 图表4：美国核心CPI同比及贡献结构、总体CPI同比，显示通胀压力减弱。