> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国就业数据点评总结（2026.6） ## 核心内容 2026年6月，美国新增非农就业人数大幅回落，且4-5月数据被显著下修，反映出劳动力市场需求迅速降温。同时，劳动参与率下降导致失业率仅小幅下行，平均时薪增长乏力，整体劳动力市场呈现供需双降的趋冷格局。这表明美国就业市场短期内的强势表现可能难以持续，未来面临较大的调整压力。 ## 主要观点 - **新增就业大幅回落**：6月新增非农就业仅5.7万人，且4-5月数据被下修至14.8万和12.9万，两个月合计下修达7.4万人，6月新增就业较5月少增7.2万人，显示劳动力需求明显放缓。 - **劳动参与率下降**：6月劳动参与率下降0.3个百分点至61.5%，劳动力供给减少是失业率仅微降的主要原因。 - **平均时薪增长疲软**：6月平均时薪同比仅小幅回升0.1个百分点至3.5%，仍处于近年来的较低水平。 - **行业就业分化明显**： - **生活性服务业**：休闲酒店业就业减少6.1万人，批零交运公用事业单月减少0.4万人，世界杯对消费的拉动效果被高估。 - **教育医疗**：新增就业6.9万人，较5月多增2.4万人，但增幅远低于服务业收缩幅度。 - **制造业与建筑业**：小幅改善，分别新增0.3万人和1.1万人。 - **采矿业与信息金融地产**：受油价下跌和利率回落影响，就业有所修复，但趋势仍不明朗。 - **劳动力市场脆弱性凸显**：供需双降的格局与1月类似，显示就业市场缺乏韧性，薪资增长乏力可能进一步抑制核心通胀。 ## 关键信息 - **就业数据趋势**：6月新增非农就业人数低于预期，且此前数据被下修，整体就业增长趋势放缓。 - **行业影响**：世界杯对消费拉动被高估，人工智能对专业商务服务业的挤出效应依然存在，但有所缓和。 - **薪资与通胀**：薪资增速低位徘徊，可能抑制未来核心通胀预期，同时加剧就业市场压力。 - **政策预期转向**：美联储加息预期因劳动力市场趋冷和通胀下行风险而有所减弱，可能推迟加息甚至考虑重启长端扩表。 - **风险提示**：若劳动力市场供需恢复快于预期，可能对国内利率曲线形成上行压力。 ## 结构分析 - **就业数据表现**： - 新增非农就业人数大幅回落，且数据被下修。 - 失业率小幅下降，但主要由劳动参与率下降驱动。 - 平均时薪增长缓慢，薪资通胀传导压力减弱。 - **行业结构变化**： - 生活性服务业就业大幅下滑，世界杯效应被高估。 - 教育医疗、制造业、建筑业就业小幅改善。 - 采矿业、信息金融地产就业受油价和利率影响有所修复。 - **宏观影响**： - 劳动力市场供需双降，就业形势严峻。 - 薪资增速低，可能抑制核心通胀。 - 美联储加息预期转向，政策宽松可能性上升。 - **未来展望**： - 劳动力市场供需两弱格局可能延续，通胀下行风险增加。 - 美伊谈判和中期选举可能影响政策走向，需持续关注。 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 风险提示 - 若劳动力市场供需恢复快于预期，可能对国内利率曲线形成上行压力，需警惕利率风险。 ## 图表说明 - 图表1：美国新增非农就业人数及三个月平均，显示就业数据持续走弱。 - 图表2：美国分行业大类新增非农就业人数，显示行业间就业波动明显。 - 图表3：美国劳动参与率、失业率与平均时薪同比，反映劳动力市场供需变化。 - 图表4：美国核心CPI同比及贡献结构、总体CPI同比，显示通胀压力减弱。