> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用风险年度回顾与展望总结 ## 核心内容概述 2025年，商业票据（商票）逾期现象呈现区域与行业双重集中趋势，信用风险主要集中在山东、河南、北京、江苏和广东等省份，以及城投、房地产开发和建筑施工等行业。全年商票逾期记录达7万余条，与2024年基本持平，但风险呈现明显的季节性波动，下半年逾期数量显著上升，年末达到峰值。 ## 主要观点 ### 1. 区域分布 - **逾期主体数量**：山东、河南、北京、江苏和广东的逾期主体数量位居全国前列，其中山东和河南的逾期率较高。 - **风险结构**：北京的信用风险主要来自子公司，而山东的本部与子公司逾期数量接近，江苏、河南等省份的本部逾期占比更大。 - **高逾期率地区**：河南、北京、山东、云南的逾期率超过15%，内蒙古、辽宁、重庆、贵州等省份的逾期率也超过10%。 ### 2. 行业分布 - **城投行业**：全年逾期主体达237家，占总量的46%，是商票逾期的核心高发行业。 - **房地产开发与建筑施工**：逾期主体分别为47家和41家，且子公司逾期比例高，反映出行业风险的传导效应。 - **银行业**：逾期主体数量较多，但多为操作性或技术性问题，通常在次月完成兑付。 - **其他行业**：产业控股、煤炭、机械、医药流通等行业的逾期率也较高，部分行业因发债主体数量少，导致逾期率偏高。 ### 3. 持续逾期情况 - **持续逾期主体**：全年持续逾期主体数量为53家，山东、云南、贵州为高风险区域。 - **地级市分布**：昆明市、贵阳市、青岛市等城市持续逾期数量较多，显示出区域内的信用风险集中。 ## 关键信息 ### 1. 商票逾期趋势 - 2025年全年商票逾期记录为7万余条，1-5月持续下降，5月达到年内低点（5,525条），随后波动上升，12月达到峰值（6,900条）。 - 持续逾期数量在1-5月持续攀升，5月达顶峰（4,838条），之后稳步下降，年末降至3,732条。 ### 2. 重点省份分析 - **山东省**：逾期主体数量最多（81家），逾期率9.13%，本部与子公司逾期并重。 - **河南省**：逾期主体数量为41家，逾期率10.23%，本部逾期为主。 - **北京市**：逾期主体数量为62家，逾期率4.21%，子公司逾期占比高。 - **江苏省**：逾期主体数量为43家，逾期率8.56%，本部逾期为主。 - **广东省**：逾期主体数量为38家，逾期率6.85%，风险相对分散。 ### 3. 重点地级市 - **青岛市**：逾期主体数量最多（19家），本部逾期数量在11月和12月达到峰值（10家）。 - **潍坊市**：逾期主体数量为16家，本部与子公司逾期并重。 - **西安市**：逾期主体数量为12家，子公司逾期为主。 - **贵阳市**：逾期主体数量为10家，子公司逾期为主。 - **日照市**：逾期主体数量为12家，逾期情况相对稳定。 ### 4. 产业主体逾期情况 - **高频逾期主体**：如中国中信有限公司、苏宁易购集团股份有限公司、红豆集团有限公司等，其逾期次数均超过30次。 - **持续逾期主体**：部分主体如山东泰丰控股集团有限公司、山东晨鸣纸业集团股份有限公司等，逾期情况有反复，但部分在年中得到缓解。 ## 2026年展望 - **房地产行业**：销售端复苏缓慢，民营房企流动性困境未根本改善，将是商票逾期的主要风险源。 - **建筑施工行业**：作为房地产上游，其风险暴露具有滞后性，预计仍将面临较大压力。 - **城投行业**：虽然有化债政策支持，但对存量商票覆盖有限，逾期风险难以快速缓解，需警惕区域风险传导。 - **银行业**：逾期多为操作性问题，预计不会对整体信用风险造成重大影响。 ## 总结 2025年商票逾期现象呈现出明显的区域与行业集中特征，其中山东、河南、北京、江苏、广东为高风险区域，城投、房地产开发和建筑施工为主要高发行业。风险在下半年显著上升，持续逾期情况有所缓解，但部分城投主体及子公司逾期问题仍然突出。2026年，房地产和建筑施工行业的风险仍将持续，而城投行业需警惕区域风险传导。整体来看，信用风险依然严峻，需持续关注重点区域与行业的变化趋势。