> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创·每日最强音总结：结构胜仓位：政策与业绩——策略周聚焦 | 策略+交运公用（20260506） ## 核心内容 本报告聚焦2026年第一季度A股市场盈利情况与政策导向，提出“结构胜仓位”的投资策略，强调在牛市下半场中，盈利驱动（EPS）将逐步取代流动性驱动，成为市场主旋律。报告从政策、业绩、行业配置等多个维度展开分析，指出当前市场正处于盈利周期回归阶段，部分行业表现亮眼，具备较强的配置价值。 --- ## 主要观点 ### 1. 政策导向：双宽稳定牛市，聚焦结构优化 - **政策基调延续**：宏观政策维持“双宽”基调，即宽货币与宽信用，但更注重结构性调整，而非单纯加码。 - **十五五规划重点**：基础设施建设成为政策重点，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”。 - **科技自立自强**：2026年新议题聚焦科技自主可控，尤其关注AI产业链，中国侧重上游基建，如电力、通信、算力等。 - **能源资源安全**：美伊冲突引发的能源担忧转化为对能源资源安全的重视，相关政策涵盖油气增储、战略性矿产资源、战略通道安全等。 ### 2. 业绩表现：盈利周期回归，结构分化明显 - **盈利趋势确立**：2026Q1全A归母净利润同比增速为6.8%，非金融为11%，较2025Q4分别回升14.7%和37.8%，标志着A股盈利结束三年负增。 - **盈利结构分化**：营收和毛利率双升是盈利回升主因，背后是宏观经济强劲和PPI同比转正带来的价格修复。 - **行业表现差异**：科技制造与周期资源行业表现突出，如有色、电新、军工、计算机、电子等；消费板块如零售、农业、家电等仍承压。 ### 3. 风格与行业：成长风格占优，科技制造与周期资源成主线 - **风格差异**：成长风格盈利增速优势明显，创业板指与上证50的盈利增速差扩大至20.7%。 - **行业贡献**：有色金属、电子、电力设备、石油石化盈利贡献最大；航运、物流、建筑装饰等行业表现不佳。 - **短期预期**：指数有望突破前高，市场风险偏好回升，成交回暖，关注海外流动性与中美会晤进展。 ### 4. 中长期展望：EPS驱动实物再通胀 - **牛市驱动转变**：从流动性驱动转向EPS驱动，主因是M1→PPI→EPS传导加速、ROE新旧动能转换、供需格局改善。 - **配置建议**：科技制造与周期资源行业是下半年配置重点，盈利修复与弹性较大。 --- ## 关键信息 ### 交通运输行业一季报表现 - **行业整体盈利**：126家上市公司2026Q1实现归母净利580亿元，同比增长19.4%。 - **子行业表现**： - **航空运输**：盈利增速最快，扭亏为盈，前五大航司净利润均实现增长。 - **油运**：受运力紧张与油价上涨影响，TCE大幅上涨，中远海能、招商轮船等公司净利润显著提升。 - **快递行业**：加盟快递普遍超预期，顺丰、圆通、韵达、申通等公司净利润增长显著，其中申通增速最快。 - **利润占比**：航运、港口、航空分别占比24%、18%、14%，为前三。 ### 超预期公司筛选标准 - **利润规模**：2025年归母净利大于1亿元。 - **业绩增速**：2026Q1归母净利润增速大于30%，扣非增速大于40%。 - **市场反应**：业绩披露首个交易日涨幅超过5%。 --- ## 风险提示 - **宏观经济复苏不及预期**：可能影响整体盈利修复。 - **行业竞争加剧**：部分行业可能面临价格战或利润率下滑。 - **油价大幅上涨**：对油运、物流等行业造成压力。 - **海外经济疲弱**：可能影响相关产业链及国内出口。 --- ## 配置建议 - **科技制造**：受益于流动性改善与PPI转正，盈利修复明显，弹性较强。 - **周期资源**：PPI回升带动上游盈利改善，具备更强业绩弹性。 - **重点行业**：有色、电新、军工、计算机、电子等科技制造与周期资源行业值得关注。 --- ## 结论 2026年A股市场盈利周期正回归，政策与业绩共同推动结构性行情。科技制造与周期资源行业具备较强盈利弹性，建议加大配置力度。短期指数有望突破前高，中长期则需关注EPS驱动的实物再通胀趋势。