20260506-华创证券-_华创_每日最强音_结构胜仓位_政策与业绩_策略周聚焦_策略_交运公用_20260506_5页_612kb

华创·每日最强音总结：结构胜仓位：政策与业绩——策略周聚焦 | 策略+交运公用（20260506）

核心内容

本报告聚焦2026年第一季度A股市场盈利情况与政策导向，提出“结构胜仓位”的投资策略，强调在牛市下半场中，盈利驱动（EPS）将逐步取代流动性驱动，成为市场主旋律。报告从政策、业绩、行业配置等多个维度展开分析，指出当前市场正处于盈利周期回归阶段，部分行业表现亮眼，具备较强的配置价值。

主要观点

1. 政策导向：双宽稳定牛市，聚焦结构优化

• 政策基调延续：宏观政策维持“双宽”基调，即宽货币与宽信用，但更注重结构性调整，而非单纯加码。
• 十五五规划重点：基础设施建设成为政策重点，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”。
• 科技自立自强：2026年新议题聚焦科技自主可控，尤其关注AI产业链，中国侧重上游基建，如电力、通信、算力等。
• 能源资源安全：美伊冲突引发的能源担忧转化为对能源资源安全的重视，相关政策涵盖油气增储、战略性矿产资源、战略通道安全等。

2. 业绩表现：盈利周期回归，结构分化明显

• 盈利趋势确立：2026Q1全A归母净利润同比增速为6.8%，非金融为11%，较2025Q4分别回升14.7%和37.8%，标志着A股盈利结束三年负增。
• 盈利结构分化：营收和毛利率双升是盈利回升主因，背后是宏观经济强劲和PPI同比转正带来的价格修复。
• 行业表现差异：科技制造与周期资源行业表现突出，如有色、电新、军工、计算机、电子等；消费板块如零售、农业、家电等仍承压。

3. 风格与行业：成长风格占优，科技制造与周期资源成主线

• 风格差异：成长风格盈利增速优势明显，创业板指与上证50的盈利增速差扩大至20.7%。
• 行业贡献：有色金属、电子、电力设备、石油石化盈利贡献最大；航运、物流、建筑装饰等行业表现不佳。
• 短期预期：指数有望突破前高，市场风险偏好回升，成交回暖，关注海外流动性与中美会晤进展。

4. 中长期展望：EPS驱动实物再通胀

• 牛市驱动转变：从流动性驱动转向EPS驱动，主因是M1→PPI→EPS传导加速、ROE新旧动能转换、供需格局改善。
• 配置建议：科技制造与周期资源行业是下半年配置重点，盈利修复与弹性较大。

关键信息

交通运输行业一季报表现

• 行业整体盈利：126家上市公司2026Q1实现归母净利580亿元，同比增长19.4%。
• 子行业表现：
  • 航空运输：盈利增速最快，扭亏为盈，前五大航司净利润均实现增长。
  • 油运：受运力紧张与油价上涨影响，TCE大幅上涨，中远海能、招商轮船等公司净利润显著提升。
  • 快递行业：加盟快递普遍超预期，顺丰、圆通、韵达、申通等公司净利润增长显著，其中申通增速最快。
• 利润占比：航运、港口、航空分别占比24%、18%、14%，为前三。

超预期公司筛选标准

• 利润规模：2025年归母净利大于1亿元。
• 业绩增速：2026Q1归母净利润增速大于30%，扣非增速大于40%。
• 市场反应：业绩披露首个交易日涨幅超过5%。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期：可能影响整体盈利修复。
• 行业竞争加剧：部分行业可能面临价格战或利润率下滑。
• 油价大幅上涨：对油运、物流等行业造成压力。
• 海外经济疲弱：可能影响相关产业链及国内出口。

配置建议

• 科技制造：受益于流动性改善与PPI转正，盈利修复明显，弹性较强。
• 周期资源：PPI回升带动上游盈利改善，具备更强业绩弹性。
• 重点行业：有色、电新、军工、计算机、电子等科技制造与周期资源行业值得关注。

结论

2026年A股市场盈利周期正回归，政策与业绩共同推动结构性行情。科技制造与周期资源行业具备较强盈利弹性，建议加大配置力度。短期指数有望突破前高，中长期则需关注EPS驱动的实物再通胀趋势。