> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆啤酒2026年中报总结 ## 核心内容 重庆啤酒于2026年发布半年报，显示其上半年业绩承压，但公司积极寻求增量，以应对市场变化。主要财务数据如下： - **2026H1营收**：85.8亿元，同比-3.0% - **2026H1归母净利润**：8.0亿元，同比-8.0% - **2026H1扣非归母净利润**：7.8亿元，同比-8.3% - **2026Q2营收**：42.3亿元，同比-5.8% - **2026Q2归母净利润**：3.6亿元，同比-8.7% - **2026Q2扣非归母净利润**：3.5亿元，同比-9.7% ## 主要观点 ### 销量承压原因 - **现饮需求疲软**：Q2销量环比下降，主要受现饮需求减弱影响。 - **天气因素**：多雨天气进一步抑制了销量增长。 - **产品结构分化**： - 高档产品营收同比-5.4% - 主流产品营收同比-7.6% - 经济产品营收同比+2.8% - **区域表现差异**： - 西北区营收同比-2.1% - 中区营收同比-12.2%（受高份额市场影响较大） - 南区营收同比-1.9% ### 营业利润率承压 - **成本上升**：Q2千升酒成本同比+1.3%，高于Q1的-0.8%。 - **毛利率**：Q2毛利率同比-0.5pct至50.7% - **费用增长**：Q2销售费用率同比+2.1pct，管理费用率微增0.3pct。 - **营业利润率**：Q2营业利润率同比-2.1pct - **扣非归母净利率**：Q2扣非归母净利率同比-0.4pct至8.3% ## 关键信息 ### 股东回报政策 - 公司重视股东回报，预计延续高分红政策（22-25年分红比例分别为100%、101%、104%、98%）。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **目标价**：下调至53.24元（前值60.26元） - **EPS预测**： - 2026E：2.42元 - 2027E：2.43元 - 2028E：2.46元 - **市盈率**：参考22倍市盈率，给予2026年22倍市盈率估值。 ## 风险提示 - 原材料成本大幅上行 - 产品推新不及预期 - 消费复苏不及预期 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 14,645 | 14,722 | 14,495 | 14,591 | 14,683 | | 营业利润（百万元） | 3,185 | 3,206 | 3,088 | 3,094 | 3,129 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 1,115 | 1,231 | 1,172 | 1,175 | 1,191 | | 毛利率（%） | 48.6 | 50.9 | 50.5 | 50.3 | 50.3 | | 净利率（%） | 7.6 | 8.4 | 8.1 | 8.1 | 8.1 | | ROE（%） | 67.0 | 96.1 | 70.1 | 51.6 | 41.0 | | 市盈率 | 17.9 | 16.2 | 17.0 | 16.9 | 16.7 | | 市净率 | 16.8 | 14.5 | 10.1 | 7.7 | 6.2 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 股价表现（2026年08月20日） | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300表现（%） | |--------|--------------|--------------|------------------| | 1周 | -4.68 | -3.15 | -1.53 | | 1月 | -7.13 | -7.01 | -0.12 | | 3月 | -20.69 | -15.37 | -5.32 | | 12月 | -22.81 | -30.33 | 7.52 | ## 估值对比 | 公司 | 2026E 市盈率 | 2027E 市盈率 | 2028E 市盈率 | |------------|--------------|--------------|--------------| | 青岛啤酒 | 14.50 | 13.76 | 13.09 | | 燕京啤酒 | 17.07 | 14.78 | 13.22 | | 百润股份 | 25.40 | 22.30 | 19.69 | | 珠江啤酒 | 19.57 | 18.18 | 17.08 | | 百威亚太 | 19.82 | 17.94 | 16.99 | | 会稽山 | 29.37 | 24.11 | 20.73 | | 古越龙山 | 31.30 | 28.42 | 25.55 | ## 公司战略与应对措施 - **产品创新**：在坚持高端化的基础上，持续推出1L罐、风味啤酒等产品以满足多元需求。 - **渠道拓展**：积极拥抱即时零售等新兴渠道，提升市场份额。 - **经营策略**：关注消费复苏趋势，优化产品结构，提升市场渗透率。 ## 总结 重庆啤酒在2026年中报中表现出营收和利润的阶段性承压，主要受现饮需求疲软、多雨天气及成本上升影响。尽管如此，公司通过产品创新和渠道拓展积极应对市场变化，同时保持高分红政策，以维护股东回报。分析师维持“买入”评级，下调目标价至53.24元，基于公司未来增长潜力及行业估值水平。投资者需关注原材料成本、产品推新及消费复苏等风险因素。