20260429-财信证券-上海家化-600315.SH-2026Q1扣非净利润同比高增_业绩持续改善可期_4页_390kb

上海家化（600315.SH）公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对上海家化（600315.SH）的首次评级报告，发布日期为2026年4月29日。分析师张曦月（执业证书编号：S0530522020001）对该公司进行了详细分析，并给出了“增持”投资评级。

交易数据

• 当前价格（元）：20.50
• 52周价格区间（元）：19.27-29.75
• 总市值（百万）：13780.63
• 流通市值（百万）：13780.63
• 总股本（万股）：67222.60
• 流通股（万股）：67222.60

投资要点

业绩表现

• 2026年Q1：公司实现营收17.95亿元，同比+5.38%；归母净利润2.22亿元，同比+2.30%；扣非净利润2.66亿元，同比+38.21%。
• 业绩亮点：扣非净利润增长显著，主要受益于高毛利美妆业务占比提升、采购成本优化以及政府补助确认节奏差异。

业务增长

• 线上渠道：2026年Q1线上业务营收同比增加47.0%，占比提升9.7个百分点。
• 渠道策略：公司组建核心品牌内容团队，新增四个直播间，强化线上运营能力。
• 业务表现：
  • 个护业务：营收7.75亿元，同比-2.06%。
  • 美妆业务：营收4.68亿元，同比+42.2%，其中佰草集大白泥、玉泽干敏霜等核心产品表现突出。
  • 创新业务：营收1.99亿元，同比-14.46%。
  • 海外业务：营收3.53亿元，同比+1.74%。

盈利能力

• 毛利率：2026年Q1为65.85%，同比+2.44pp。
• 净利率：2026年Q1为12.37%，同比-0.37pp。
• 费用率：
  • 销售费用率：42.01%，同比+1.6pp，因线上营销投入前置。
  • 管理费用率：7.37%，同比-0.49pp，受益于规模效应及效率优化。
  • 研发费用率：2.25%，同比-0.03pp。

盈利预测与投资建议

• 未来三年预测：
  • 2026E：归母净利润4.18亿元，EPS 0.62元，PE 32.93倍。
  • 2027E：归母净利润5.63亿元，EPS 0.84元，PE 24.50倍。
  • 2028E：归母净利润7.21亿元，EPS 1.07元，PE 19.10倍。
• 投资建议：公司“四个聚焦”战略逐步落地，盈利能力持续改善，短期受传统销售旺季影响，中长期成长潜力释放，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业政策变化
• 市场竞争加剧
• 产品质量风险
• 产品研发和注册风险

估值与财务指标

财务指标预测（单位：百万元）

财务结构与效率

盈利能力指标

投资评级系统说明

• 增持：预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者参考。
• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性、完整性或可靠性。
• 投资决策应基于自身判断，本报告不构成投资建议，亦不承担因使用本报告产生的损失责任。