> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海家化（600315.SH）公司点评总结 ## 核心内容 本报告为财信证券对上海家化（600315.SH）的首次评级报告，发布日期为2026年4月29日。分析师张曦月（执业证书编号：S0530522020001）对该公司进行了详细分析，并给出了“增持”投资评级。 ## 交易数据 - **当前价格（元）**：20.50 - **52周价格区间（元）**：19.27-29.75 - **总市值（百万）**：13780.63 - **流通市值（百万）**：13780.63 - **总股本（万股）**：67222.60 - **流通股（万股）**：67222.60 ## 投资要点 ### 业绩表现 - **2026年Q1**：公司实现营收17.95亿元，同比+5.38%；归母净利润2.22亿元，同比+2.30%；**扣非净利润2.66亿元，同比+38.21%**。 - **业绩亮点**：扣非净利润增长显著，主要受益于高毛利美妆业务占比提升、采购成本优化以及政府补助确认节奏差异。 ### 业务增长 - **线上渠道**：2026年Q1线上业务营收同比增加47.0%，占比提升9.7个百分点。 - **渠道策略**：公司组建核心品牌内容团队，新增四个直播间，强化线上运营能力。 - **业务表现**： - **个护业务**：营收7.75亿元，同比-2.06%。 - **美妆业务**：营收4.68亿元，同比+42.2%，其中佰草集大白泥、玉泽干敏霜等核心产品表现突出。 - **创新业务**：营收1.99亿元，同比-14.46%。 - **海外业务**：营收3.53亿元，同比+1.74%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2026年Q1为65.85%，同比+2.44pp。 - **净利率**：2026年Q1为12.37%，同比-0.37pp。 - **费用率**： - **销售费用率**：42.01%，同比+1.6pp，因线上营销投入前置。 - **管理费用率**：7.37%，同比-0.49pp，受益于规模效应及效率优化。 - **研发费用率**：2.25%，同比-0.03pp。 ### 盈利预测与投资建议 - **未来三年预测**： - **2026E**：归母净利润4.18亿元，EPS 0.62元，PE 32.93倍。 - **2027E**：归母净利润5.63亿元，EPS 0.84元，PE 24.50倍。 - **2028E**：归母净利润7.21亿元，EPS 1.07元，PE 19.10倍。 - **投资建议**：公司“四个聚焦”战略逐步落地，盈利能力持续改善，短期受传统销售旺季影响，中长期成长潜力释放，给予“增持”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济波动** - **行业政策变化** - **市场竞争加剧** - **产品质量风险** - **产品研发和注册风险** ## 估值与财务指标 ### 财务指标预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5,678.51 | 6,317.33 | 6,991.72 | 7,679.93 | 8,322.90 | | 归母净利润 | -833.09 | 267.58 | 418.47 | 562.54 | 721.50 | | 每股收益(EPS) | -1.24 | 0.40 | 0.62 | 0.84 | 1.07 | | 每股净资产(BPS) | 9.95 | 10.26 | 10.80 | 11.53 | 12.47 | | P/E | -16.54 | 51.50 | 32.93 | 24.50 | 19.10 | | P/B | 2.06 | 2.00 | 1.90 | 1.78 | 1.64 | ### 财务结构与效率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 32.71% | 32.76% | 33.66% | 31.72% | 29.04% | | 流动比率 | 1.96 | 1.69 | 1.71 | 1.83 | 2.06 | | 速动比率 | 1.46 | 1.29 | 1.32 | 1.41 | 1.59 | | 总资产周转率 | 0.57 | 0.62 | 0.64 | 0.68 | 0.70 | | 固定资产周转率 | 6.75 | 8.37 | 6.87 | 5.63 | 5.05 | | 存货周转率 | 3.58 | 3.80 | 3.62 | 3.62 | 3.62 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 销售净利率 | -14.67% | 4.24% | 5.99% | 7.32% | 8.67% | | ROE | -12.45% | 3.88% | 5.76% | 7.26% | 8.61% | | ROA | -8.38% | 2.61% | 3.82% | 4.96% | 6.11% | | ROIC | -15.38% | 4.40% | 10.47% | 12.82% | 15.35% | ## 投资评级系统说明 - **增持**：预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者参考。 - 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性、完整性或可靠性。 - 投资决策应基于自身判断，本报告不构成投资建议，亦不承担因使用本报告产生的损失责任。