煤炭2025年报及2026年一季报综述_一季度盈利明显提升_业绩+分红双增长_22页_1mb

煤炭行业2025年报及2026年一季报综述

核心内容概述

2025年煤炭行业全国产量实现48.32亿吨，同比增长1.53%。2026年一季度，煤炭板块盈利明显提升，业绩和分红均出现增长。尽管2025年煤炭板块整体收入和归母净利同比分别下降15.8%和27.4%，但2026年一季度由于煤价回升，板块收入和净利润均有所改善。行业整体盈利底部已确认，未来盈利有望继续改善。

主要观点

1. 煤价中枢回落，供需平衡有望回归

• 国内煤炭产量增加：2025年全国煤炭产量同比增长1.53%，主要得益于山西和新疆新增产能释放，山西产量同比增长2.82%，新疆同比增长2.24%。
• 供给结构向西部集中：晋陕蒙新四大主产区产量占全国总产量的81.7%，产业集中度进一步增强。
• 进口煤减少：2025年中国煤及褐煤进口量同比下降9.66%，其中动力煤进口量同比减少29.93%，无烟煤进口量小幅增加3.88%。

2. 电煤消费下降，新能源发电快速增长

• 电煤消费下降：2025年火电发电量同比下降0.78%，成为影响煤炭需求的主要因素。
• 新能源发电增长：新能源装机和发电量快速增长，但增速放缓，对煤炭需求形成替代效应。

3. 煤价走势

• 2025年煤价整体回落：动力煤市场价格为592元/吨，同比下跌10.03%；炼焦煤市场价格为1289元/吨，同比下跌7.79%。
• 2026Q1煤价上行：受印尼煤炭配额限制、中东地缘因素等影响，煤价回升，带动板块盈利改善。

4. 2025年报及2026一季报总结

• 2025年盈利普遍回落：中信二级行业煤炭开采洗选板块收入和归母净利分别下降15.8%和27.4%，毛利率和净利率也有所下降。
• 2026Q1盈利改善：板块营收同比增长0.91%，归母净利同比增长-3.96%，但环比增长9.49%。
• 行业盈利结构变化：2025年神华+陕煤+中煤三家企业归母净利占比达82.6%，较2022年提升33.6个百分点，但2026Q1该比例下降至69.86%。

5. 分红比例提升

• 2025年分红比例提高：25家样本公司分红比例达64.41%，同比提高3.59个百分点，头部企业如中国神华、陕西煤业等仍保持较高分红比例。

6. 资产负债表修复

• 资产负债率略有上升：2025年中信二级行业煤炭开采洗选板块资产负债率46.16%，2026Q1为46.44%。
• 头部企业负债率下降：如中国神华、中煤能源等头部企业负债率下降，而资源禀赋较差的公司负债率上升。

关键信息

• 2025年煤炭产量：48.32亿吨，同比增长1.53%。
• 2025年煤炭收入：11082.81亿元，同比下降15.8%。
• 2025年煤炭归母净利：1095.99亿元，同比下降27.4%。
• 2026Q1煤炭收入：2707.53亿元，同比增长0.91%。
• 2026Q1煤炭归母净利：291.45亿元，同比下降3.96%。
• 2025年煤炭均价：581.78元/吨，同比下降16.01%。
• 2025年煤炭吨煤毛利：164.52元/吨，同比下降40.73%。
• 2025年煤炭吨煤净利：10.61元/吨，同比下降86.21%。
• 2025年煤炭分红金额：671.69亿元，同比下降23.57%。
• 2025年煤炭资产负债率：46.16%，同比上升1.59个百分点。

投资策略

• 关注业绩与分红双增长的标的：如中国神华、陕西煤业等公司，在稳定盈利的同时维持较高分红比例。
• 关注海外产能布局与煤化工关联的公司：如兖矿能源、中煤能源，受益于美伊冲突和印尼减产等利好。
• 配置价值高的公司：如淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、盘江股份等，具备较强的配置价值。

风险提示

• 经济衰退：可能影响煤炭需求。
• 供给释放超预期：可能导致煤价下跌。
• 进口超预期：可能对国内煤价造成压力。
• 海外煤价大幅下跌：可能影响国内煤炭价格。
• 安全、环保风险及其他扰动因素：可能对行业造成冲击。