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报告摘要

中金 | 4月行业配置：波动环境，如何配置？

核心内容概述

在当前全球市场波动环境下，4月行业配置建议关注具备稳定性和成长性的板块。美伊冲突引发原油价格剧烈波动，加剧了“滞胀”担忧，同时美元指数走强，全球风险资产承压。A股市场在经历下跌后情绪略有回稳，高股息、煤炭、电力、电池等板块表现出较强的韧性。中金公司基于行业基本面、估值水平及未来盈利预期，提出了具体的行业配置建议。

主要观点

1. 市场环境分析

原油价格波动：由于美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁，原油价格出现剧烈波动，对全球市场造成冲击。
美元指数走强：美元指数持续上行，压制全球风险资产表现。
A股市场表现：A股市场整体偏弱，但近期情绪有所回暖，行业呈现“杀估值”特征。
避险情绪：市场避险情绪升温，高股息、能源替代逻辑相关行业更具抗跌性。

2. 行业基本面变化

4月一季报披露期：4月是上市公司2026年一季报披露阶段，部分周期类行业供需关系有所改善。
价格传导效应：能源与基础材料价格上涨对下游行业形成压力，但部分行业如煤炭、有色金属受益于涨价。
能源转型趋势：油价波动凸显传统能源体系的脆弱性，推动能源转型的长期需求。

3. 行业配置建议

超配行业：基础化工、机械、电力电器设备、电子硬件、发电及电网。
低配行业：建筑与工程、纺织服装、旅游酒店及餐饮、教育、轻工家居。
关注行业：
- 景气成长：AI产业链相关行业如光通信、计算机设备、电子硬件等。
- 周期资源股：供需格局支撑涨价的行业如煤炭、有色金属、化工等。
- 高股息板块：高股息股票在当前环境下可能仍具结构性机会。

关键信息

行业表现数据

行业	细分行业名称	数量	数量占比 (%)	市值 (亿元)	市值占比 (%)	净利润增速 (2024A, 2025E, 2026E)	ROE (2024A, 2025E, 2026E)	市盈率 (2024A, 2025E, 2026E)	市净率 (2024A, 2025E, 2026E)
能源	煤炭	36	1	16921	2	-17, 2, 7	13, 14, 12	11, 10, 9	1.6, 1.3, 1.2
能源	石油石化	51	1	42224	4	1, 13, 7	11, 11, 6	9, 8, 7	1.3, 1.1, 1.0
基础材料	有色金属	126	2	29430	3	2, 42, 17	16, 19, 18	12, 13, 11	2.1, 1.9, 1.7
基础材料	钢铁	53	1	9336	1	-47, 90, 21	6, 7, 8	3, 2, 2	1.0, 0.9, 0.9
基础材料	基础化工	522	10	42735	4	-11, 68, 24	13, 16, 26	11, 14, 13	2.1, 1.9, 1.7
工业	机械	699	13	52003	5	-2, 50, 23	12, 15, 27	16, 19, 21	2.2, 2.1, 1.9
工业	电力电器设备	320	6	50766	5	-49, 134, 26	15, 19, 42	14, 17, 16	2.7, 2.3, 2.0
工业	可选消费	106	2	11222	1	-283, 140, 60	-6, 2, 4	28, 17, 14	0.7, 0.6, 0.6
金融	银行	42	1	136368	14	2, 1, 4	11, 11, 6	11, 11, 11	0.7, 0.6, 0.6
金融	保险	6	0	27936	3	110, 1, 9	17, 17, 18	11, 11, 11	1.4, 1.2, 1.1
金融	证券及其他	74	1	40446	4	15, 12, 12	8, 8, 9	16, 15, 14	1.6, 1.4, 1.3
公用事业	发电及电网	73	1	29401	3	15, 16, 9	11, 12, 13	11, 12, 14	1.8, 1.5, 1.4
公用事业	环保及公用事业	157	3	9680	1	3, 21, 14	11, 13, 15	11, 12, 11	1.6, 1.4, 1.2

能源及基础材料价格表现

行业	主要指标	单位	本月截至2026-03-31	本月截至2026-02-27	价格趋势
煤炭	秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)	元/吨	761	745	+2%
煤炭	期货收盘价(活跃合约):焦煤	元/吨	1214	1094	+11%
煤炭	期货收盘价(活跃合约):焦炭	元/吨	1754	1636	+7%
石油石化	现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)	美元/桶	103	67	+54%
有色金属	伦敦金现:IDC	美元/盎司	4514	5278	-14%
有色金属	期货收盘价(电子盘):LME3个月铜	美元/吨	12195	13296	-8%
有色金属	期货收盘价(电子盘):LME3个月铝	美元/吨	3445	3142	+10%
有色金属	期货收盘价(电子盘):LME3个月锌	美元/吨	3182	3308	-4%
有色金属	中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产)	元/吨	164540	171920	-4%
有色金属	中国:出厂价:镨钕氧化物	元/吨	760000	892500	-15%
有色金属	中国:平均价:钨条	元/千克	2465	1880	+31%
有色金属	中国:平均价:锑	元/吨	167920	170040	-1%
有色金属	中国:平均价:钴	元/吨	426000	435000	-2%
钢铁	中国:价格:螺纹钢(HRB400E,20mm)	元/吨	3337	3301	+1%
钢铁	期货收盘价(活跃合约):铁矿石	元/吨	813	751	+8%
基础化工	中国化工产品价格指数	点	5343	4027	+33%
基础化工	期货收盘价(活跃合约):甲醇	元/吨	3319	2179	+52%
基础化工	期货收盘价(活跃合约):聚丙烯	元/吨	9269	6611	+40%
基础化工	期货收盘价(活跃合约):PVC	元/吨	5551	4792	+29%
基础化工	期货收盘价(活跃合约):天然橡胶	元/吨	16540	17155	-4%
基础化工	期货收盘价(活跃合约):沥青	元/吨	4513	3346	+35%
基础化工	期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)	元/吨	6768	5250	+29%
建材	中国:水泥价格指数	点	99	97	+1%
建材	南华玻璃指数	点	956	978	-2%