> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 4月行业配置：波动环境，如何配置？ ## 核心内容概述 在当前全球市场波动环境下，4月行业配置建议关注具备稳定性和成长性的板块。美伊冲突引发原油价格剧烈波动，加剧了“滞胀”担忧，同时美元指数走强，全球风险资产承压。A股市场在经历下跌后情绪略有回稳，高股息、煤炭、电力、电池等板块表现出较强的韧性。中金公司基于行业基本面、估值水平及未来盈利预期，提出了具体的行业配置建议。 ## 主要观点 ### 1. 市场环境分析 - **原油价格波动**：由于美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁，原油价格出现剧烈波动，对全球市场造成冲击。 - **美元指数走强**：美元指数持续上行，压制全球风险资产表现。 - **A股市场表现**：A股市场整体偏弱，但近期情绪有所回暖，行业呈现“杀估值”特征。 - **避险情绪**：市场避险情绪升温，高股息、能源替代逻辑相关行业更具抗跌性。 ### 2. 行业基本面变化 - **4月一季报披露期**：4月是上市公司2026年一季报披露阶段，部分周期类行业供需关系有所改善。 - **价格传导效应**：能源与基础材料价格上涨对下游行业形成压力，但部分行业如煤炭、有色金属受益于涨价。 - **能源转型趋势**：油价波动凸显传统能源体系的脆弱性，推动能源转型的长期需求。 ### 3. 行业配置建议 - **超配行业**：基础化工、机械、电力电器设备、电子硬件、发电及电网。 - **低配行业**：建筑与工程、纺织服装、旅游酒店及餐饮、教育、轻工家居。 - **关注行业**： - **景气成长**：AI产业链相关行业如光通信、计算机设备、电子硬件等。 - **周期资源股**：供需格局支撑涨价的行业如煤炭、有色金属、化工等。 - **高股息板块**：高股息股票在当前环境下可能仍具结构性机会。 ## 关键信息 ### 行业表现数据 | 行业 | 细分行业名称 | 数量 | 数量占比 (%) | 市值 (亿元) | 市值占比 (%) | 净利润增速 (2024A, 2025E, 2026E) | ROE (2024A, 2025E, 2026E) | 市盈率 (2024A, 2025E, 2026E) | 市净率 (2024A, 2025E, 2026E) | |--------------|--------------------|------|--------------|------------|--------------|-------------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 能源 | 煤炭 | 36 | 1 | 16921 | 2 | -17, 2, 7 | 13, 14, 12 | 11, 10, 9 | 1.6, 1.3, 1.2 | | 能源 | 石油石化 | 51 | 1 | 42224 | 4 | 1, 13, 7 | 11, 11, 6 | 9, 8, 7 | 1.3, 1.1, 1.0 | | 基础材料 | 有色金属 | 126 | 2 | 29430 | 3 | 2, 42, 17 | 16, 19, 18 | 12, 13, 11 | 2.1, 1.9, 1.7 | | 基础材料 | 钢铁 | 53 | 1 | 9336 | 1 | -47, 90, 21 | 6, 7, 8 | 3, 2, 2 | 1.0, 0.9, 0.9 | | 基础材料 | 基础化工 | 522 | 10 | 42735 | 4 | -11, 68, 24 | 13, 16, 26 | 11, 14, 13 | 2.1, 1.9, 1.7 | | 工业 | 机械 | 699 | 13 | 52003 | 5 | -2, 50, 23 | 12, 15, 27 | 16, 19, 21 | 2.2, 2.1, 1.9 | | 工业 | 电力电器设备 | 320 | 6 | 50766 | 5 | -49, 134, 26 | 15, 19, 42 | 14, 17, 16 | 2.7, 2.3, 2.0 | | 工业 | 可选消费 | 106 | 2 | 11222 | 1 | -283, 140, 60 | -6, 2, 4 | 28, 17, 14 | 0.7, 0.6, 0.6 | | 金融 | 银行 | 42 | 1 | 136368 | 14 | 2, 1, 4 | 11, 11, 6 | 11, 11, 11 | 0.7, 0.6, 0.6 | | 金融 | 保险 | 6 | 0 | 27936 | 3 | 110, 1, 9 | 17, 17, 18 | 11, 11, 11 | 1.4, 1.2, 1.1 | | 金融 | 证券及其他 | 74 | 1 | 40446 | 4 | 15, 12, 12 | 8, 8, 9 | 16, 15, 14 | 1.6, 1.4, 1.3 | | 公用事业 | 发电及电网 | 73 | 1 | 29401 | 3 | 15, 16, 9 | 11, 12, 13 | 11, 12, 14 | 1.8, 1.5, 1.4 | | 公用事业 | 环保及公用事业 | 157 | 3 | 9680 | 1 | 3, 21, 14 | 11, 13, 15 | 11, 12, 11 | 1.6, 1.4, 1.2 | ### 能源及基础材料价格表现 | 行业 | 主要指标 | 单位 | 本月截至2026-03-31 | 本月截至2026-02-27 | 价格趋势 | |--------------|------------------------------------------|----------|--------------------|--------------------|--------------| | 煤炭 | 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) | 元/吨 | 761 | 745 | +2% | | 煤炭 | 期货收盘价(活跃合约):焦煤 | 元/吨 | 1214 | 1094 | +11% | | 煤炭 | 期货收盘价(活跃合约):焦炭 | 元/吨 | 1754 | 1636 | +7% | | 石油石化 | 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) | 美元/桶 | 103 | 67 | +54% | | 有色金属 | 伦敦金现:IDC | 美元/盎司 | 4514 | 5278 | -14% | | 有色金属 | 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 | 美元/吨 | 12195 | 13296 | -8% | | 有色金属 | 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 | 美元/吨 | 3445 | 3142 | +10% | | 有色金属 | 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 | 美元/吨 | 3182 | 3308 | -4% | | 有色金属 | 中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产) | 元/吨 | 164540 | 171920 | -4% | | 有色金属 | 中国:出厂价:镨钕氧化物 | 元/吨 | 760000 | 892500 | -15% | | 有色金属 | 中国:平均价:钨条 | 元/千克 | 2465 | 1880 | +31% | | 有色金属 | 中国:平均价:锑 | 元/吨 | 167920 | 170040 | -1% | | 有色金属 | 中国:平均价:钴 | 元/吨 | 426000 | 435000 | -2% | | 钢铁 | 中国:价格:螺纹钢(HRB400E,20mm) | 元/吨 | 3337 | 3301 | +1% | | 钢铁 | 期货收盘价(活跃合约):铁矿石 | 元/吨 | 813 | 751 | +8% | | 基础化工 | 中国化工产品价格指数 | 点 | 5343 | 4027 | +33% | | 基础化工 | 期货收盘价(活跃合约):甲醇 | 元/吨 | 3319 | 2179 | +52% | | 基础化工 | 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 | 元/吨 | 9269 | 6611 | +40% | | 基础化工 | 期货收盘价(活跃合约):PVC | 元/吨 | 5551 | 4792 | +29% | | 基础化工 | 期货收盘价(活跃合约):天然橡胶 | 元/吨 | 16540 | 17155 | -4% | | 基础化工 | 期货收盘价(活跃合约):沥青 | 元/吨 | 4513 | 3346 | +35% | | 基础化工 | 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) | 元/吨 | 6768 | 5250 | +29% | | 建材 | 中国:水泥价格指数 | 点 | 99 | 97 | +1% | | 建材 | 南华玻璃指数 | 点 | 956 | 978 | -2% | ## 总结 4月行业配置建议聚焦于景气成长与周期资源股，同时关注高股息板块。在能源价格波动和宏观环境不确定性的背景下，市场可能处于中期相对低点，风险释放为配置提供了机会。投资者应关注AI产业链、新能源、电网、化工等具备盈利改善潜力的行业，同时谨慎对待建筑与工程、旅游酒店及餐饮等低配行业。