> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丸美生物（603983）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 丸美生物在2025年实现了营收稳步增长，但盈利端受到短期压力，尤其是第四季度业绩出现明显下滑。公司作为国货美妆企业，依托大单品矩阵支撑收入增长，同时通过产品迭代和渠道优化提升品牌势能和市场竞争力。尽管短期盈利承压，但分析师仍维持“买入”评级，认为其长期成长空间较大。 ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利表现 - **2025年营收**：34.6亿元，同比增长16.48%。 - **2025年归母净利润**：2.5亿元，同比下降27.63%。 - **2025年扣非归母净利润**：2.3亿元，同比下降29%。 - **2025年Q4营收**：10.1亿元，同比下降1%。 - **2025年Q4归母净利润**：0.34亿元，同比下降97%。 **原因分析**： - Q4加大品牌营销投放和渠道费用集中结算。 - 线上流量成本持续上行。 ### 2. 毛利率与费用率变化 - **2025年综合毛利率**：74%，同比提升0.6个百分点。 - **2025年Q4毛利率**：73.0%，同比提升0.8个百分点。 - **2025年期间费用率**：66%，同比上升5个百分点。 - **销售费用率**：59.0%，同比上升4个百分点。 - **归母净利率**：7.0%，同比下降4个百分点。 - **2025年Q4净利率**：0.3%，同比下降10个百分点。 **趋势分析**： - 毛利率小幅改善，但费用率上升显著压缩了盈利空间。 - 公司在产品结构优化方面表现良好，支撑了盈利基础。 ### 3. 品牌表现 - **主品牌丸美**：全年营收25亿元，同比增长24%。 - **第二品牌PL恋火**：全年营收9亿元，同比基本持平。 **品牌策略**： - 主品牌聚焦抗衰、修护、胶原蛋白三大核心赛道。 - 推出超过10款新品，大单品迭代升级顺利。 - 线上复购率和用户粘性显著提升，品牌势能持续增强。 - PL恋火因彩妆行业竞争加剧及流量成本上行，投放力度有所收缩。 ### 4. 渠道表现 - **线上渠道**：营收30.6亿元，同比增长20%，占总收入89%。 - **线下渠道**：营收3.95亿元，同比下降7%，占总收入11%。 **渠道策略**： - 线上渠道通过自播团队、达人分销、私域运营三位一体模式实现增长。 - 线下渠道持续优化门店结构，关闭低效门店，聚焦优质百货与购物中心。 - 线下渠道处于底部修复阶段，未来有望逐步改善。 ## 关键财务预测与估值 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------------|-----------------------|----------------|-----------------------|----------------|------------------------| | 2026E | 4,125 | 19.24 | 306 | 23.81 | 34.72 | | 2027E | 4,958 | 20.19 | 379 | 23.98 | 28.00 | | 2028E | 5,970 | 20.43 | 469 | 23.56 | 22.66 | **估值分析**： - 截至2026年4月2日，公司PE（现价 & 最新摊薄）为34.72倍。 - 预计未来三年PE将逐步下降，反映市场对公司长期成长的信心。 ## 投资建议与风险提示 - **投资评级**：买入（维持），预期未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上。 - **风险提示**： - 美妆行业竞争加剧。 - 线上流量成本持续上行。 ## 市场数据概览 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 收盘价（元） | 26.11 | | 一年最低/最高价（元） | 24.88/56.98 | | 市净率（倍） | 3.14 | | 流通A股市值（百万元） | 10,470.11 | | 总市值（百万元） | 10,470.11 | ## 基础数据概览 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 每股净资产（元） | 8.31 | | 资产负债率（%） | 26.43 | | 总股本（百万股） | 401.00 | | 流通A股（百万股） | 401.00 | ## 财务预测分析 ### 资产负债表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（百万元） | 4,613 | 5,259 | 5,863 | 6,358 | | 负债合计（百万元） | 1,219 | 1,549 | 1,762 | 1,982 | | 所有者权益合计（百万元） | 3,394 | 3,710 | 4,101 | 4,376 | ### 利润表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 3,459 | 4,125 | 4,958 | 5,970 | | 归母净利润（百万元） | 247 | 306 | 380 | 469 | | 毛利率（%） | 74.29 | 74.80 | 75.00 | 76.10 | | 归母净利率（%） | 7.15 | 7.42 | 7.66 | 7.85 | | 收入增长率（%） | 16.48 | 19.24 | 20.19 | 20.43 | | 归母净利润增长率（%） | -27.63 | 23.81 | 23.98 | 23.56 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万元） | 274 | 511 | 499 | 660 | | 投资活动现金流（百万元） | -314 | -62 | 39 | -23 | | 筹资活动现金流（百万元） | -598 | -24 | -24 | -232 | | 现金净增加额（百万元） | -638 | 425 | 514 | 405 | ## 估值指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 8.31 | 9.07 | 10.02 | 10.67 | | ROIC（%） | 5.20 | 7.69 | 8.57 | 9.66 | | ROE-摊薄（%） | 7.42 | 8.42 | 9.45 | 10.96 | | P/B（现价） | 3.19 | 2.92 | 2.65 | 2.48 | ## 结论 丸美生物在2025年展现出稳健的营收增长，但短期盈利承压。公司通过优化产品结构和渠道策略，持续强化品牌势能，长期成长空间较大。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望逐步修复。投资者应关注线上流量成本上升、市场竞争加剧等风险因素。