20260402-东吴证券-丸美生物-603983.SH-2025年年报点评_营收增长_盈利短期承压_关注后续修复_3页_458kb

丸美生物（603983）2025年年报点评总结

核心内容概述

丸美生物在2025年实现了营收稳步增长，但盈利端受到短期压力，尤其是第四季度业绩出现明显下滑。公司作为国货美妆企业，依托大单品矩阵支撑收入增长，同时通过产品迭代和渠道优化提升品牌势能和市场竞争力。尽管短期盈利承压，但分析师仍维持“买入”评级，认为其长期成长空间较大。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 2025年营收：34.6亿元，同比增长16.48%。
• 2025年归母净利润：2.5亿元，同比下降27.63%。
• 2025年扣非归母净利润：2.3亿元，同比下降29%。
• 2025年Q4营收：10.1亿元，同比下降1%。
• 2025年Q4归母净利润：0.34亿元，同比下降97%。

原因分析：

• Q4加大品牌营销投放和渠道费用集中结算。
• 线上流量成本持续上行。

2. 毛利率与费用率变化

• 2025年综合毛利率：74%，同比提升0.6个百分点。
• 2025年Q4毛利率：73.0%，同比提升0.8个百分点。
• 2025年期间费用率：66%，同比上升5个百分点。
• 销售费用率：59.0%，同比上升4个百分点。
• 归母净利率：7.0%，同比下降4个百分点。
• 2025年Q4净利率：0.3%，同比下降10个百分点。

趋势分析：

• 毛利率小幅改善，但费用率上升显著压缩了盈利空间。
• 公司在产品结构优化方面表现良好，支撑了盈利基础。

3. 品牌表现

• 主品牌丸美：全年营收25亿元，同比增长24%。
• 第二品牌PL恋火：全年营收9亿元，同比基本持平。

品牌策略：

• 主品牌聚焦抗衰、修护、胶原蛋白三大核心赛道。
• 推出超过10款新品，大单品迭代升级顺利。
• 线上复购率和用户粘性显著提升，品牌势能持续增强。
• PL恋火因彩妆行业竞争加剧及流量成本上行，投放力度有所收缩。

4. 渠道表现

• 线上渠道：营收30.6亿元，同比增长20%，占总收入89%。
• 线下渠道：营收3.95亿元，同比下降7%，占总收入11%。

渠道策略：

• 线上渠道通过自播团队、达人分销、私域运营三位一体模式实现增长。
• 线下渠道持续优化门店结构，关闭低效门店，聚焦优质百货与购物中心。
• 线下渠道处于底部修复阶段，未来有望逐步改善。

关键财务预测与估值

估值分析：

• 截至2026年4月2日，公司PE（现价 & 最新摊薄）为34.72倍。
• 预计未来三年PE将逐步下降，反映市场对公司长期成长的信心。

投资建议与风险提示

• 投资评级：买入（维持），预期未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上。
• 风险提示：
  • 美妆行业竞争加剧。
  • 线上流量成本持续上行。

市场数据概览

基础数据概览

财务预测分析

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测

估值指标预测

结论

丸美生物在2025年展现出稳健的营收增长，但短期盈利承压。公司通过优化产品结构和渠道策略，持续强化品牌势能，长期成长空间较大。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望逐步修复。投资者应关注线上流量成本上升、市场竞争加剧等风险因素。