> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月CPI、PPI双降分析总结 ## 核心内容 2026年7月，中国消费者价格指数（CPI）同比增幅降至0.5%，低于市场预期的0.8%；核心CPI同比小幅回落至0.9%，保持稳定。工业生产者价格指数（PPI）同比降至3.5%，低于预期的4.0%。整体来看，CPI和PPI的同步回落主要受国际油价下跌影响，但市场对其预测出现偏差，主因是国际油价向国内物价传导存在时滞。 ## 主要观点 1. **油价传导时滞影响CPI与PPI** - 国内成品油价格滞后国际油价约半个月，7月CPI与PPI的回落主要反映的是6月中下旬至7月中上旬的国际油价低点。 - 7月中下旬油价上涨未在7月物价中体现，导致CPI和PPI同比低于预期。 2. **CPI结构分析** - **食品**：同比下跌1.5%，跌幅较6月略有收窄；猪肉价格探底回升，环比上涨4.1%，但7月底生猪价格仍低于头部猪企成本价，行业产能有待进一步去化。 - **能源**：CPI能源分项环比下跌4.8%，其中交通工具用燃料价格环比下跌9.8%，水电燃料价格保持稳定；能源价格下跌对CPI同比的拉动点数减少0.5个百分点。 - **核心CPI**：同比小幅回落0.1个百分点至0.9%，环比上涨0.3%，基本保持季节性水平。 - **服务类**：旅游服务价格环比上涨6.6%，医疗服务价格环比上涨1.1%，房租价格环比上涨0.1%。 - **核心商品**：通信工具价格环比上涨1.0%，已连续上涨8个月；家用器具价格环比上涨0.2%，同比涨幅收窄至0.2%。 - **金饰品**：伦敦金价环比下跌3.7%，带动金饰品价格同比涨幅收窄至24.6%，对CPI同比的拉动降至0.14个百分点。 3. **PPI结构分析** - **PPI同比**：回落0.6个百分点至3.5%，主因原油-石化链价格下跌，带动整体PPI下行。 - **PPI环比**：连续第二个月下跌，跌幅扩大至0.7%，主要受油价下跌拖累。 - **行业表现**： - **原油链**：石油开采、石油精炼、化工、塑料橡胶价格环比分别下跌11.8%、8.4%、2.6%、0.4%。 - **AI链**：通信电子行业价格环比上涨0.6%，同比涨幅扩大至4.4%。 - **煤炭**：价格环比上涨4.2%，已连续5个月上涨，主因高温天气和煤矿安全监管压制供给。 - **有色**：价格环比下跌，采选和冶炼价格分别下跌2.1%和1.7%，同比涨幅收窄。 - **建材**：价格环比下跌，黑色冶炼和非金属矿物制品业价格分别下降0.8%和0.5%。 ## 关键信息 - **CPI展望**：受猪价等带动，CPI同比后续预计小幅回升，高点可能上行至1.4%左右。 - **PPI展望**：8月PPI环比预计转正，带动PPI同比回升至4%左右；9-12月PPI同比预计震荡回落，年末下行至3.5%左右。 - **风险提示**：政策力度、地缘博弈、外部环境等存在超预期风险；测算可能存在误差。 ## 结构化总结 ### CPI回落原因与结构分析 - **整体回落**：7月CPI同比增0.5%，低于预期0.8%，环比下跌0.1%，弱于季节规律。 - **能源价格下跌**：CPI能源分项环比下跌4.8%，其中交通工具用燃料价格环比下跌9.8%，对CPI同比拉动减少0.5个百分点。 - **食品价格**：猪肉价格探底回升，环比上涨4.1%，但鸡蛋价格转跌，环比下跌2.1%。 - **核心CPI稳定**：核心CPI同比小幅回落至0.9%，环比上涨0.3%，服务类和核心商品价格有所上涨。 ### PPI回落原因与结构分析 - **整体回落**：7月PPI同比降至3.5%，环比下跌0.7%，连续第二个月下跌。 - **油价下跌主导**：原油-石化链价格下跌，对PPI同比拉动减少0.6个百分点。 - **行业分化**： - **AI链**：通信电子行业价格环比上涨0.6%，同比涨幅扩大至4.4%。 - **煤炭**：价格环比上涨4.2%，已连续5个月上涨。 - **有色**：价格环比下跌，采选和冶炼价格分别下跌2.1%和1.7%。 - **建材**：价格环比下跌，黑色冶炼和非金属矿物制品业价格分别下降0.8%和0.5%。 ### 未来展望 - **CPI**：三季度中枢预计回落，四季度受猪价带动小幅回升，高点或达1.4%。 - **PPI**：8月PPI环比预计转正，带动同比回升至4%左右；9-12月PPI同比预计震荡回落，年末下行至3.5%。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、薛舒宁 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680525070009 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、xueshuning@gszq.com ## 相关研究 1. 《AI 是下半年通胀主线—6 月物价的五大信号》 2026-07-09 2. 《美国7月非农就业负增的背后》 2026-08-08 3. 《7月进出口的新变化》 2026-08-07 4. 《高频半月观—美债收益率再创新高，怎么看、怎么办？》 2026-08-02 5. 《专题财政，怎么看、怎么办？》 2026-08-01 ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期；测算可能有误差。 - **免责声明**：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，不承担任何责任。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~+5%）、减持（跌幅5%以上）。 - **行业评级**：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。