> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 奥浦迈（688293）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 奥浦迈于2026年5月6日发布2025年度报告及2026年第一季度报告，整体业绩表现亮眼，业务增长势头强劲。公司主要业务包括培养基、CDMO及CRO（药物临床前研究外包服务），其中培养基业务进入快速放量周期，CRO业务订单增长显著。分析师朱国广与刘若彤维持“买入”评级，并上调了2026-2028年的财务预测。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营收**：3.55亿元，同比增长19.4%。 - **2025年归母净利润**：0.42亿元，同比增长98.1%。 - **2026年第一季度营收**：1.8亿元，同比增长118%。 - **2026年第一季度归母净利润**：0.39亿元，同比增长167%。 - **毛利率**：2025年为50.9%，同比下降2.2个百分点；2026年预计提升至50.25%。 - **销售净利率**：2025年为11.6%，同比提升4.8个百分点。 ### 2. 业务增长亮点 - **培养基业务**：2025年营收3.00亿元，同比增长23.0%；2026年第一季度营收0.93亿元，同比增长27.2%。CHO培养基表现尤为突出，2025年营收2.61亿元，同比增长31.2%，毛利率提升至73.1%。 - **CRO业务**：2026年1月并表的澎立生物贡献营收0.81亿元，药物临床前CRO新签订单1.24亿元，同比增长61.8%，显示公司在CRO领域的增长潜力。 - **海外市场拓展**：2025年境外营收1.10亿元，同比增长51.9%，预计未来将继续保持高增长态势。 ### 3. 业务模式与增长逻辑 - 培养基业务具备随下游客户研发管线推进而快速放量的属性，公司具备大规模生产能力（单批次2000kg干粉/2000L液体）。 - 公司通过引入澎立生物，构建了CRDMO（合同研发生产组织）全流程服务平台，增强了产业链协同优势。 - 随着III期管线和商业化项目数量增加，公司正逐步迈入业绩收获期。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026年营收预测**：8.78亿元，同比增长147.46%。 - **2026年归母净利润预测**：1.63亿元，同比增长292.05%。 - **2027年营收预测**：10.60亿元，同比增长20.71%。 - **2027年归母净利润预测**：2.40亿元，同比增长46.53%。 - **2028年营收预测**：12.19亿元，同比增长15.02%。 - **2028年归母净利润预测**：2.88亿元，同比增长20.07%。 - **PE估值**：2026年对应当前股价PE为42.8倍，2027年为29.2倍，2028年为24.3倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | |------|------------------|---------------------| | 2025A | 3.55 | 0.42 | | 2026E | 8.78 | 1.63 | | 2027E | 10.60 | 2.40 | | 2028E | 12.19 | 2.88 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 50.85 | 50.25 | 51.85 | 53.29 | | 归母净利率(%) | 11.75 | 18.61 | 22.59 | 23.59 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 167.80 | 42.80 | 29.21 | 24.33 | | P/B（现价） | 2.72 | 2.42 | 2.48 | 2.55 | | ROIC(%) | 1.22 | 5.74 | 7.00 | 8.87 | | ROE-摊薄(%) | 1.99 | 5.47 | 8.21 | 10.15 | ### 股票数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 51.67 | | 一年最低/最高价（元） | 36.61/67.80 | | 市净率（倍） | 2.54 | | 流通A股市值（百万元） | 5,881.09 | | 总市值（百万元） | 7,196.18 | ### 风险提示 - 下游需求下行； - 大项目落地不及预期； - 市场竞争加剧。 ## 结论 奥浦迈在2025年和2026年第一季度实现了显著的业绩增长，尤其在培养基业务和CRO领域表现突出。公司通过持续的技术创新和市场拓展，正在逐步迈入业绩收获期，未来增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。然而，需关注下游需求变化、项目落地进度及市场竞争加剧等潜在风险。