20260506-东吴证券-奥浦迈-688293.SH-2025年报_2026年一季报点评_培养基业务步入快速放量周期_CRO订单高增速_3页_435kb

奥浦迈（688293）2025年报&2026年一季报总结

核心内容

奥浦迈于2026年5月6日发布2025年度报告及2026年第一季度报告，整体业绩表现亮眼，业务增长势头强劲。公司主要业务包括培养基、CDMO及CRO（药物临床前研究外包服务），其中培养基业务进入快速放量周期，CRO业务订单增长显著。分析师朱国广与刘若彤维持“买入”评级，并上调了2026-2028年的财务预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营收：3.55亿元，同比增长19.4%。
• 2025年归母净利润：0.42亿元，同比增长98.1%。
• 2026年第一季度营收：1.8亿元，同比增长118%。
• 2026年第一季度归母净利润：0.39亿元，同比增长167%。
• 毛利率：2025年为50.9%，同比下降2.2个百分点；2026年预计提升至50.25%。
• 销售净利率：2025年为11.6%，同比提升4.8个百分点。

2. 业务增长亮点

• 培养基业务：2025年营收3.00亿元，同比增长23.0%；2026年第一季度营收0.93亿元，同比增长27.2%。CHO培养基表现尤为突出，2025年营收2.61亿元，同比增长31.2%，毛利率提升至73.1%。
• CRO业务：2026年1月并表的澎立生物贡献营收0.81亿元，药物临床前CRO新签订单1.24亿元，同比增长61.8%，显示公司在CRO领域的增长潜力。
• 海外市场拓展：2025年境外营收1.10亿元，同比增长51.9%，预计未来将继续保持高增长态势。

3. 业务模式与增长逻辑

• 培养基业务具备随下游客户研发管线推进而快速放量的属性，公司具备大规模生产能力（单批次2000kg干粉/2000L液体）。
• 公司通过引入澎立生物，构建了CRDMO（合同研发生产组织）全流程服务平台，增强了产业链协同优势。
• 随着III期管线和商业化项目数量增加，公司正逐步迈入业绩收获期。

4. 盈利预测与估值

• 2026年营收预测：8.78亿元，同比增长147.46%。
• 2026年归母净利润预测：1.63亿元，同比增长292.05%。
• 2027年营收预测：10.60亿元，同比增长20.71%。
• 2027年归母净利润预测：2.40亿元，同比增长46.53%。
• 2028年营收预测：12.19亿元，同比增长15.02%。
• 2028年归母净利润预测：2.88亿元，同比增长20.07%。
• PE估值：2026年对应当前股价PE为42.8倍，2027年为29.2倍，2028年为24.3倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务预测

财务指标

股票数据

风险提示

• 下游需求下行；
• 大项目落地不及预期；
• 市场竞争加剧。

结论

奥浦迈在2025年和2026年第一季度实现了显著的业绩增长，尤其在培养基业务和CRO领域表现突出。公司通过持续的技术创新和市场拓展，正在逐步迈入业绩收获期，未来增长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。然而，需关注下游需求变化、项目落地进度及市场竞争加剧等潜在风险。