> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ETF生态周报（2026.05.18-05.22）总结 ## 核心内容 2026年5月18日至22日，ETF市场整体规模仍处于收缩区间，但边际压力有所缓和。市场尚未进入总量修复阶段，但并非前期快速下行状态。股票型ETF和跨境ETF仍是主要拖累项，而债券、商品、货币等非权益资产对总规模形成一定支撑。 ## 主要观点 1. **市场规模** - ETF总规模继续回落，但跌幅收窄，显示市场在净值和申赎两端压力均有所缓解。 - 股票型ETF为主要拖累，跨境ETF亦负向贡献；债券、商品、货币等非权益类资产对总规模形成支撑。 - 半导体材料、科创半导体与债券类产品进入规模增长前列，显示资金在权益压力未完全解除的背景下向细分成长和低波资产分流。 2. **业绩分化** - 权益市场由普遍回落转为结构性修复，科技成长方向弹性突出，但修复范围仍集中在少数细分方向。 - 电子行业表现最强，但估值仍偏高；通信、机械虽保持正收益，但涨幅弱于电子。 - 部分低估值方向仍未形成价格修复，高估值资源和周期方向多数承压。 3. **资金流向** - 宽基和泛主题ETF仍处于持续流出状态，说明价格修复尚未获得宽基资金确认。 - 策略ETF、行业ETF及部分医药、红利低波方向出现承接。 - 半导体材料、转债、公司债和红利低波等方向获得结构性承接，显示资金并未全面撤出权益成长方向。 4. **交易拥挤度** - ETF市场交易活跃度明显回升，股票、债券、商品、货币、跨境五类ETF同步放量。 - 成交放量发生在总规模仍收缩、宽基和科技大类申赎偏弱的背景下，反映调仓、兑现、左侧承接和短线博弈增加。 - 债券ETF高成交和高换手更多反映固收内部的久期、信用和流动性再平衡。 5. **发行动态** - 权益供给仍占主导，但供给端与资金端存在结构错位。 - 未来两周拟上市ETF覆盖红利质量、资源周期、消费防御、科技成长和港股医疗等方向。 - 与当前资金流向相比，部分方向尚未形成明确资金确认。 ## 关键信息 ### 1. 规模变动 - **ETF总规模**：上周继续回落，但跌幅收窄，由-1598.63亿元降至-642.07亿元。 - **净值与申赎贡献**：净值端压力由-1625.33亿元回升至-591.82亿元，申赎端压力由-583.33亿元降至-378.09亿元。 - **非权益资产支撑**：债券、商品、货币等非权益资产对总规模形成一定支撑。 - **产品结构变化**：半导体材料、科创半导体、转债、债券类产品规模增长靠前。 ### 2. 机构规模 - **头部基金公司**：多数ETF规模仍为负增长，但博时基金ETF规模增加，显示机构间结构分化。 - **股票型规模**：华夏、嘉实、易方达等基金公司股票型规模仍承压，但博时基金小幅增长。 - **债券型规模**：多数头部基金公司债券型规模为正增长，显示债券类资产对冲部分收缩压力。 ### 3. 产品规模 - **Top10产品**：半导体材料设备、科创半导体材料设备、可转债及债券类方向表现突出，显示资金与净值双重支撑。 - **资金确认**：半导体材料设备、科创半导体材料设备等方向获得资金确认，但部分产品如国证芯片出现净值贡献而申赎流出，显示资金可能在价格上涨中兑现。 ### 4. 业绩表现 - **大类ETF**：科创50ETF周涨5.60%，明显强于其他大类资产；宽基内部温和分化，但收益弹性弱于科创方向。 - **估值分位**：A股宽基仍处于历史偏高区间，科创50ETF估值分位为89.54%，显示收益修复伴随较高估值约束。 - **债券ETF**：表现稳健，但涨幅不高，波动较低。 - **跨境ETF**：港股科技与美股科技继续背离，恒生科技ETF周跌1.75%，纳斯达克100ETF周涨2.19%。 ### 5. 资金流向 - **净流出方向**：宽基ETF、港股通互联网ETF、沪深300ETF等，显示资金持续流出。 - **净流入方向**：半导体材料设备、中证转债及可交换债、沪做市公司债、红利低波等，显示资金向结构性资产转移。 - **杠杆资金**：主要流向半导体及红利方向，部分产品如科创半导体ETF华夏、半导体设备ETF易方达等获得融资净买入，显示交易热度上升。 ### 6. 交易拥挤度 - **交易活跃度**：股票、债券、商品、货币、跨境五类ETF成交额同步提升。 - **债券型ETF**：成交额增加最多，显示固收内部再平衡。 - **股票型ETF**：交易热度集中在科创、芯片、创业板和核心宽基，但资金确认仅出现在局部细分方向。 ### 7. 发行动态 - **拟上市ETF**：覆盖红利质量、资源周期、消费防御、科技成长和港股医疗等方向。 - **资金匹配**：部分方向如红利低波、科创成长与当前资金流向匹配，但其他如有色、食品、港股医疗等尚未形成明确资金确认。 ## 风险提示 - **国内经济复苏及政策落地不及预期的风险**。 - **市场波动超预期的风险**。 - **数据滞后或统计口径差异的可能**。 - **历史规律可能偏差，过往表现不代表未来表现**。 - **本报告仅供研究参考，不构成投资建议**。