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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期多个商品期货品种进行了市场分析与策略建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块。整体来看，市场情绪偏弱，但部分品种基本面仍偏强，策略建议以逢高沽空、观望、反套为主。

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贵金属市场

主要观点

• 黄金：7月美国非农数据表现强劲，新增就业94.3万，失业率降至5.4%，市场对经济复苏预期增强，长端国债收益率走高，黄金出现抛盘下跌。
• 操作建议：贵金属整体处于空头配置状态，建议逢高沽空。
• 风险提示：国内外需求韧性好于预期，疫情持续影响供给并推迟货币政策正常化节奏。

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基本金属市场

铜

• 基本面：国内限电影响，进口到货减少，华东现货升水回落，精废价差回归低位。
• 操作建议：美元流动性逐渐收紧，建议控制仓位空头持有或逢高抛空。
• 风险提示：国内外需求韧性好于预期，疫情持续影响供给并推迟货币政策正常化节奏。

铝

• 基本面：限电规模扩大，云南、广西、内蒙铝厂降负荷，国内库存或降至50万吨以下。
• 操作建议：建议多头持有或逢低买入，关注成本端和限电影响。
• 风险提示：国内外需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 基本面：矿冶两端扰动，市场下调8月产量预期，库存低位支撑价格。
• 操作建议：走势偏弱，但空单性价比不高，建议观望。
• 风险提示：国内外需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

镍

• 基本面：供需结构偏紧，镍铁和硫酸镍需求较好，纯镍库存去化。
• 操作建议：建议关注东南亚疫情对供应的影响，宏观情绪偏弱但基本面偏强。
• 风险提示：东南亚疫情持续影响供应。

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黑色产业市场

不锈钢

• 基本面：限产逻辑仍存，但政治局会议对减碳的表态动摇减产信念，需求端疲软。
• 操作建议：建议观望，后期或仍有多头介入机会。
• 风险提示：国内需求是否持续，出口关税加征情况。

锰硅

• 基本面：限电导致开工率下降，供需错配，但限电消退及钢厂减产为确定性。
• 操作建议：短期9-1正套低买高平，长期多硅铁空硅锰组合。
• 风险提示：双控边际力度及范围变化。

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农产品市场

豆粕

• 基本面：国际端天气市，国内到货多，现货宽松。
• 操作建议：关注8月美豆单产预期，建议维持多配。

油脂

• 基本面：马棕库存低位，国内棕榈库存低，豆油季节性累库。
• 操作建议：P9单边维持多配，建议持有91反套。

白糖

• 基本面：巴西干旱与霜冻导致减产，全球糖平衡转向缺口。
• 操作建议：建议持有91反套，单边在调整中买入远月。

生猪

• 基本面：全国生猪均价上涨，但上涨动力不足，供应端逐步宽松。
• 操作建议：以反弹后做空为主，关注疫情、政策及冻肉影响。

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能源化工市场

尿素

• 基本面：现货市场偏紧，成本支撑较强，出口预期支撑市场。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。
• 风险提示：煤炭价格大幅波动。

甲醇

• 基本面：短期供需宽松，成本支撑仍强，进口预期回升。
• 操作建议：01合约关注逢低进场机会，短期9-1价差反套持有。
• 风险提示：煤炭价格大幅波动。

沥青

• 基本面：现货市场供应相对充裕，但09合约持仓高，存在逼空风险。
• 操作建议：若09合约拉升至3400以上，可沽空12合约。
• 风险提示：交割月后挤升水风险，疫情、政策、冻肉等影响。

燃料油

• 基本面：低硫燃油套利货减少，高硫燃油需求上升。
• 操作建议：关注FU裂解价差多单，操作建议观望。
• 风险提示：美伊谈判进展，德尔塔病毒对需求影响。

LLDPE

• 基本面：库存处于正常水平，三季度供应增加，需求环比转好。
• 操作建议：短期震荡，中期01合约震荡偏空。
• 风险提示：新装置投放、下游订单情况。

PP

• 基本面：供应增加，需求回暖，但受台风和疫情影响。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空。
• 风险提示：新装置投放、下游订单情况。

苯乙烯

• 基本面：库存偏低，需求受限电和水灾影响，利润承压。
• 操作建议：建议关注做空利润策略，若盘面给出合理利润可重新入场。
• 风险提示：下游需求情况、新装置投放。

原油

• 基本面：关注德尔塔病毒对需求的影响及美伊谈判进展。
• 操作建议：短期偏震荡，年底前或有上行空间，建议观望。
• 风险提示：疫情反复、地缘政治风险。

纸浆

• 基本面：供应端受火灾影响临时停产，但需求端低迷。
• 操作建议：短期多头占优，但长期不可持续，建议逢高沽空。
• 风险提示：下游需求变化、交割库库容变化。

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研究团队

招商期货研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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