非银金融行业专题研究：2022H1公募基金全产业链回顾与展望：基金公司盈利能力和稳定性维持较高水平_27页_1mb

非银金融行业2022H1回顾与展望总结

核心内容概览

2022年上半年，A股市场大幅调整，但公募基金行业仍保持一定的稳定性和增长性。权益基金维持资金净流入，债券基金成为主要增量来源。尽管主动权益基金未产生显著超额收益，但基金公司整体盈利能力和稳定性较强，对券商盈利贡献显著提升。券结基金为券商带来增量收入，主要体现在交易佣金和托管费方面。同时，基金销售机构因新发基金遇冷，整体收入承压，而基金公司收入相对稳定。

---

主要观点

• 基金产品表现：

  • 权益基金在市场下跌中仍保持资金净流入，规模略有下降，但份额逆势增长。
  • 债券基金规模增长显著，其中纯债基金和同业存单基金贡献主要增量，而“固收+”基金因市场波动遭大规模赎回。
  • 投资者避险情绪促使更多资金流向债券基金，个人投资者持有比例上升。

• 基金管理人表现：

  • 基金公司仍处于增量竞争阶段，CR10集中度略有下降，竞争格局尚不稳定。
  • 主动权益基金费率未明显下降，而债券基金和货币基金的费率有所下调。
  • 基金公司整体盈利增速放缓，但盈利能力和稳定性优于券商其他业务。

• 销售机构表现：

  • 销售机构基于保有规模的收入增长，但基于交易的收入下滑，整体承压。
  • 代销机构收入同比大幅下降，而基金公司收入保持稳定。

• 券商与基金业务关系：

  • 券结基金为券商带来稳定的佣金收入和托管费收入，提升券商市场份额。
  • 头部券商在基金投顾业务和财富管理转型中表现突出，推动业务增长。

---

关键信息

基金产品数据

• 公募基金总规模：26.66万亿元，同比+4.8%
• 非货币基金规模：16.09万亿元，同比+0.5%
• 权益基金规模：7.73万亿元，同比-9.4%
• 债券基金规模：7.75万亿元，同比+12.6%
• 权益基金份额：5.78万亿，同比+0.8%
• 权益基金资金净流入：708亿元
• 债券基金资金净流入：主要由纯债基金和同业存单基金推动

管理费率变化

• 主动权益基金平均费率：维持高位，未见明显下降
• 债券基金和货币基金：管理费率下调较多
• 管理费收入：上半年总收入725亿元，同比增长6.9%
• 非货币基金管理费收入：590亿元，同比增长5.4%
• 权益类基金管理费收入：451亿元，同比下降2.9%

经营业绩

• 基金公司营业收入：571亿元，同比下降6.0%
• 基金公司净利润：190亿元，同比下降9.5%
• 加权平均ROE：10.6%，同比下降2.9pct
• 券商利润贡献：东方证券、兴业证券、第一创业、长城证券等含“基”量高的券商，公募业务利润贡献率显著提升

券结基金表现

• 权益类券结基金规模：3549亿元，同比+3.5%
• 权益类券结基金占比：占权益基金总额比例+0.6pct至4.6%
• 券结基金佣金收入：5.4亿元，占总交易佣金比例5.7%
• 券商托管费收入：华泰、东方等券商增长领先，市场份额逐年提升

预测与展望

• 2022年非货币基金规模：预计+4%至16.67万亿元
• 2022年公募基金总规模：预计+9%至27.78万亿元
• 管理费收入预测：权益基金同比-11%，公募基金整体同比+4%
• 客户维护费预测：权益基金同比-9%，公募基金整体同比-1%
• 销售服务费预测：同比+17%
• 代销机构收入预测：收入承压，基金公司更为稳定

---

风险提示

• 资本市场大幅下跌，基金净值下跌
• 基金资金净流入不及预期
• 市场竞争加剧，费率下降风险
• 预测基于一定假设，存在偏差风险

---

图表概览

• 图1：2022年上半年权益基金规模回落，债券基金和货币基金贡献主要增量
• 图2：截至2022H1末各类型公募基金规模、份额及增速
• 图3：2022年上半年权益市场累计下跌10%，最大跌幅达27%
• 图4：权益基金维持资金净流入
• 图5：权益基金新发市场处于近三年低位
• 图6：主动权益基金指数未跑赢上证指数
• 图7：主动权益类基金规模及占比
• 图8：2018-2022H1券结基金存量规模
• 图9：2018-2022H1券结基金新成立份额
• 图10：债券基金各细分类型规模变化
• 图11：债券基金持有人结构
• 图12：“固收+”基金收益与股市同步下降
• 图13：“固收+”基金申购赎回净额
• 图14：投资者风险偏好下降，货币基金规模增速回升
• 图15：2022年Q2同业存单基金发行加速
• 图16：2019年以来基金市场集中度呈下降趋势
• 图17：发行公募基金的机构数量持续扩容
• 图18：权益类基金管理费率数量分布和平均费率水平
• 图19：年初至今管理费率下调的基金主要为债券基金和货币基金
• 图20：普通股票型和偏股混合型基金平均管理费率无下降趋势
• 图21：2017-2022H1管理费收入及同比增速
• 图22：2022H1各类型基金管理费收入
• 图23：基金公司营业收入
• 图24：基金公司净利润及ROE
• 图25：公募基金公司对上市券商的利润贡献度
• 图26：2022上半年CR100较年初提升
• 图27：股票型+混合型基金销售机构保有规模前100名规模
• 图28：股票型+混合型基金销售机构保有规模前100名市场份额
• 图29：非货币基金销售机构保有规模前100名规模
• 图30：非货币基金销售机构保有规模前100名市场份额
• 图31：尾佣比例呈上升趋势
• 图32：权益和债券基金尾佣比例均在提升
• 图33：尾佣占比与代销渠道市占率变化一致
• 图34：权益基金剔除直销/代销占比变化后的尾佣比例
• 图35：债券基金尾佣比例与代销渠道市占率变化一致
• 图36：非货币基金销售服务费
• 图37：C类非货币基金占非货币基金比例逐年提升
• 图38：指数型和主动型权益基金换手率
• 图39：基煜基金公募基金保有规模
• 图40：汇成基金公募基金保有规模
• 图41：基金投顾获批试点机构展业情况
• 图42：券商财富管理业务人员结构变化
• 图43：券商投资顾问人数及同比增长率
• 图44：券商交易佣金及分仓集中度
• 图45：券结基金为券商贡献丰厚佣金
• 图46：公募基金托管费收入及平均托管费率
• 图47：券商托管规模市场份额逐年提升
• 图48：券商2022H1托管费收入情况
• 图49：市场波动下，权益基金份额保持稳定
• 图50：2022年1-7月权益基金规模主要受单位净值变化影响
• 图51：非货币基金规模及份额预测
• 图52：管理费收入预测
• 图53：客户维护费预测
• 图54：销售服务费预测
• 图55：销售机构收入结构（不含客户服务费）
• 图56：销售机构收入结构（含客户服务费，测算值）
• 图57：销售机构收入结构与新成立基金规模相关
• 图58：基金管理人和销售机构收入预测

---

结论

2022年上半年，公募基金行业在市场波动中展现出一定的韧性，尤其是债券基金的增长和券结基金的扩张为券商带来稳定收入。尽管主动权益基金未产生超额收益，但基金公司整体仍保持较高的盈利能力和稳定性。销售机构则面临新发基金遇冷带来的收入压力。整体来看，基金行业仍处于增量竞争阶段，管理费率短期内预计不会大幅下降，基金公司盈利较为稳定。