> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价延续高位运行，关注成长属性标的 ## 核心内容 2026年5月，国际油价高位震荡，Brent和WTI月均价分别为103.7美元/桶和97.9美元/桶，环比分别变化1.2%和0.0%。供给端，中东产油国原油供应出现明显下降，OPEC成员国4月原油产量为1898万桶/日，同比下降785万桶/日。同时，霍尔木兹海峡船舶通行量有所上升，但绝对水平仍处于低位，预计物流恢复将呈现渐进式特征，短期供应增量有限。需求端，原料供应紧张和成本高企施压炼厂开工，全球炼厂原油加工量预计为8230万桶/日，同比下降160万桶/日。美国炼厂开工率有所回升，预计夏季驾驶旺季将维持高位。库存端，美国商业原油库存量有所下降，我们认为6月Brent原油价格将在85-100美元/桶之间运行。 ## 主要观点 - **油价影响行业盈利**：原油成本占石油化工企业营业成本的40%-70%，油价高低直接影响行业盈利能力。低油价对行业有利，高油价则压缩盈利空间。 - **我国能源消费结构变化**：随着经济结构调整和能源替代趋势，我国成品油需求面临达峰，化工品需求仍具韧性。 - **行业财务指标承压**：2025年石油化工行业营收同比下降10%，归母净利润同比下降30%。净资产收益率从2018年的9.20%降至2025年的3.36%，主要受销售净利率和资产周转率下降影响。 - **行业格局有望重塑**：国家政策推动行业向绿色化、高端化、数字化发展，竞争主体多元化，包括民营企业和外商独资企业。 ## 关键信息 ### 我国石油和化工行业概况 - 截至2026年5月29日，我国石油和化工行业共有545家上市公司，占全部A股的9.9%。 - 石油化工行业上市公司有31家，占石油和化工行业的5.7%、占全部A股的0.6%。 - 石油化工行业总市值为1.18万亿，占整个石油和化学工业的10.3%、占全部A股的0.9%。 - 石油化工行业平均市值为382亿元，主要因中国石化市值较高。 ### 我国原油供需情况 - 2025年我国原油产量为2.16亿吨，同比增长1.5%；进口量为5.78亿吨，同比增长4.4%；表观消费量为7.89亿吨，同比增长3.3%；对外依存度为73.2%。 - 2026年1-4月，我国加工原油2.39亿吨，同比下降0.5%；原油产量0.73亿吨，同比增长1.3%；进口量1.85亿吨，同比增长1.3%；表观消费量2.57亿吨，同比增长1.7%；对外依存度为72.0%，维持高位。 ### 我国天然气供需情况 - 2025年我国天然气表观消费量为4322亿立方米，同比增长2.4%；产量2619亿立方米，同比增长6.3%；进口量1767亿立方米，同比下降2.7%；对外依存度40.9%，同比下降2.1个百分点。 - 2026年1-4月，我国天然气产量900亿方，同比增长2.9%；进口量505亿方，同比下降6.0%；表观消费量1372亿方，同比下降1.2%；对外依存度36.8%，同比回落1.9个百分点。 ### 我国成品油供需情况 - 2025年我国成品油产量4.13亿吨，同比下降1.4%；出口量0.36亿吨，同比下降0.6%；表观消费量3.77亿吨，同比下降1.5%。 - 2026年1-4月，我国成品油产量1.33亿吨，同比下降0.03%；出口量0.16亿吨，同比下降9.0%；表观消费量1.31亿吨，同比增长2.4%，其中汽油、煤油、柴油分别增长2.5%、4.7%、2.7%。 ## 投资建议 - 预计2026年6月Brent原油价格将在85-100美元/桶区间运行。 - 建议重点关注成长属性标的，如国恩股份（002768.SZ）、沃特股份（002886.SZ）等。 - 迎峰度夏背景下，建议关注相关煤炭标的，如广汇能源（600256.SH）等。 ## 风险提示 - 国际贸易摩擦加剧的风险。 - 主要原料供应中断的风险。 - 下游需求不及预期的风险。 - 项目达产不及预期的风险。 ## 股票表现 | 股票代码 | 股票简称 | 累计涨幅(年初至今) | 相对收益率(年初至今) | 市盈率(TTM) | |----------|----------|---------------------|-----------------------|-------------| | 002768.SZ | 国恩股份 | 20.08% | 27.8% | 19.31 | | 002886.SZ | 沃特股份 | 31.81% | 39.6% | 105.70 | | 600256.SH | 广汇能源 | 28.25% | 36.0% | 45.40 | 注：相对收益率比较基准指数取石油化工ZX指数。 ## 行业发展趋势 - 石油化工行业步入成熟期，但依然存在成长空间。 - 多项政策密集出台，推动行业高质量发展，包括绿色化、高端化、数字化转型。 - 能源替代趋势显著，天然气、甲醇、乙醇汽油等替代品逐步替代成品油需求。 - 竞争主体多元化，包括民营企业和外商独资企业，行业格局有望重塑。 ## 财务指标分析 - **营收**：2025年石油化工行业营收同比下降10%，2026年Q1营收为9716亿元，同比下降4.2%。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为302亿元，同比增长77.6%；2026年Q1归母净利润为300亿元，同比下降5%。 - **净资产收益率**：2025年行业平均为3.36%，较2018年的9.20%明显下降。 - **销售净利率**：2025年行业平均为1.1%，较2021年的4.0%有所下降。 - **资产周转率**：2025年行业平均为1.15次，较2021年的1.3次有所下降。 - **权益乘数**：2025年行业平均为2.55，表明财务杠杆增大。 ## 结论 石油化工行业在油价高位运行和地缘政治影响下，面临盈利压力和供应紧张问题。但随着政策推动和行业转型，未来仍存在成长空间。建议投资者关注具有成长属性的标的，并关注行业政策和国际油价变动带来的影响。