> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 杰瑞股份(002353) 报告日期：2026年01月14日 # 获北美客户超亿美元燃气轮机发电机组复购订单，发电业务持续突破——杰瑞股份点评报告 # 投资要点 # 获北美客户超亿美元燃气轮机发电机组复购订单，发电业务快速发展 根据1月14日公告，全资子公司GenSystems Power Solutions LLC（GPS）近期与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，金额为1.06亿美元，将用于北美数据中心及工业供电等领域。结算方式：合同签署后客户将支付一定比例定金，其余款项按照合同约定进度支付。交付期限：自合同生效后13个月内。本次合同签署是GPS间隔一个月与该客户签署的第二份燃气轮机发电机组销售合同，双方两次签约累计合同金额已达14.84亿元。本次复购彰显了北美客户对公司产品性能、交付能力及综合实力的高度认可，进一步巩固公司在数据中心及工业供电等领域的竞争优势，推动提升公司全球品牌影响力和市场竞争力。 # □ 发电业务积累深厚屡获突破，有望成为公司第三增长曲线 公司目前拥有自主研发制造的燃气轮机发电机组、往复式内燃机发电组、储能设备、变频设备等电力装备，将持续深耕数据中心、工业能源和新型电力系统三大领域。在数据中心领域，公司不仅致力于解决复杂应用场景下的发电保障需求，更将构建覆盖发电、配电及热能管理的一体化解决方案。公司近期连续斩获北美数据中心超亿美元燃气轮机发电机组项目，业务持续突破，形成可复制的应用成果，发电业务有望成为油服装备、天然气业务之后第三增长曲线。 # □ 国际化战略成效显著，海外业务收入占比持续提升；天然气业务快速发展 2025年上半年公司海外市场实现收入32.95亿元，同比增长 $38.4\%$ ，海外新增订单同比增长 $24.2\%$ ，海外业务毛利率持续优化。 天然气业务发展强劲，成为公司业绩增长重要来源。国内：上半年成功签署国内大型储气库离心式压缩机约5亿元供货合同。海外：2025年12月，中标文莱超亿美元天然气终端项目。2025年7月，成功中标北非阿尔及利亚国家石油公司侯德努斯天然气增压站总承包工程项目，总金额约61.3亿元。近两年天然气业务订单增长较快，公司多措并举提产能保交付。三季度，公司预付账款及存货、其他非流动资产、租赁负债较年初均增长，分别系公司提前储备关键核心部件、积极推进海外产能建设、租赁厂房扩充国内产能。随着天然气业务产能建设持续推进，订单和业绩有望共振。 # 盈利预测及估值 预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.2、37.9、44.3亿元，同比增长 $19\%$ 、 $21\%$ 、 $17\%$ ，对应PE分别为28、23、19倍，维持“买入”评级。 # 风险提示 油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧 财务摘要 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>13354.92</td><td>16316.79</td><td>19680.99</td><td>22585.90</td></tr><tr><td>(+/-) (%)</td><td>-4.00%</td><td>22.18%</td><td>20.62%</td><td>14.76%</td></tr><tr><td>归母净利润</td><td>2627.03</td><td>3124.55</td><td>3793.78</td><td>4430.91</td></tr><tr><td>(+/-) (%)</td><td>25.09%</td><td>18.94%</td><td>21.42%</td><td>16.79%</td></tr><tr><td>每股收益(元)</td><td>2.57</td><td>3.05</td><td>3.71</td><td>4.33</td></tr><tr><td>P/E</td><td>33</td><td>28</td><td>23</td><td>19</td></tr><tr><td>ROE (%)</td><td>12.47%</td><td>13.17%</td><td>13.85%</td><td>14.03%</td></tr></table> 资料来源：浙商证券研究所 # 投资评级：买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：陈姝妹 执业证书号：S1230524080004 chenshushu@stocke.com.cn 基本数据 <table><tr><td>收盘价</td><td>￥84.14</td></tr><tr><td>总市值(百万元)</td><td>86,147.23</td></tr><tr><td>总股本(百万股)</td><td>1,023.86</td></tr></table> 股票走势图 # 相关报告 1《再获超亿美元订单，强势进军北美数据中心市场》2025.12.03 2《业绩稳步增长，看好海外市场加速拓展》2025.10.26 3《24年新签订单同比增长 $31\%$ ，全球化产能布局加速推进》2025.04.15 # 表附录：三大报表预测值 资产负债表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>25616</td><td>29866</td><td>34106</td><td>39655</td></tr><tr><td>现金</td><td>5924</td><td>7743</td><td>9023</td><td>11741</td></tr><tr><td>交易性金融资产</td><td>2550</td><td>2550</td><td>2550</td><td>2550</td></tr><tr><td>应收账款</td><td>8322</td><td>9841</td><td>11371</td><td>12956</td></tr><tr><td>其它应收款</td><td>141</td><td>245</td><td>295</td><td>339</td></tr><tr><td>预付账款</td><td>547</td><td>955</td><td>862</td><td>1057</td></tr><tr><td>存货</td><td>5351</td><td>6177</td><td>7515</td><td>8470</td></tr><tr><td>其他</td><td>2782</td><td>2356</td><td>2491</td><td>2543</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>10079</td><td>10442</td><td>11159</td><td>11602</td></tr><tr><td>金融资产类</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>213</td><td>213</td><td>213</td><td>213</td></tr><tr><td>固定资产</td><td>4601</td><td>5364</td><td>6186</td><td>6908</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>665</td><td>631</td><td>544</td><td>471</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>669</td><td>672</td><td>433</td><td>248</td></tr><tr><td>其他</td><td>3931</td><td>3561</td><td>3783</td><td>3762</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>35695</td><td>40308</td><td>45265</td><td>51257</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>10121</td><td>11477</td><td>12453</td><td>13921</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>1688</td><td>1811</td><td>1854</td><td>1784</td></tr><tr><td>应付款项</td><td>5433</td><td>6477</td><td>7260</td><td>8651</td></tr><tr><td>预收账款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>3000</td><td>3190</td><td>3339</td><td>3486</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>3572</td><td>3385</td><td>3489</td><td>3482</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>2608</td><td>2608</td><td>2608</td><td>2608</td></tr><tr><td>其他</td><td>964</td><td>777</td><td>880</td><td>874</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>13693</td><td>14863</td><td>15941</td><td>17403</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>847</td><td>916</td><td>1001</td><td>1100</td></tr><tr><td>归属母公司股东权</td><td>21155</td><td>24529</td><td>28323</td><td>32754</td></tr><tr><td>负债和股东权益</td><td>35695</td><td>40308</td><td>45265</td><td>51257</td></tr></table> 利润表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>13355</td><td>16317</td><td>19681</td><td>22586</td></tr><tr><td>营业成本</td><td>8855</td><td>10701</td><td>12720</td><td>14503</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>71</td><td>85</td><td>105</td><td>120</td></tr><tr><td>营业费用</td><td>539</td><td>658</td><td>794</td><td>911</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>478</td><td>584</td><td>704</td><td>808</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>506</td><td>609</td><td>740</td><td>846</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>(100)</td><td>173</td><td>154</td><td>123</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>315</td><td>219</td><td>323</td><td>402</td></tr><tr><td>公允价值变动损益</td><td>10</td><td>5</td><td>5</td><td>6</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>404</td><td>404</td><td>404</td><td>404</td></tr><tr><td>其他经营收益</td><td>109</td><td>85</td><td>89</td><td>95</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>3213</td><td>3782</td><td>4639</td><td>5377</td></tr><tr><td>营业外收支</td><td>(55)</td><td>(55)</td><td>(55)</td><td>(55)</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>3158</td><td>3727</td><td>4584</td><td>5321</td></tr><tr><td>所得税</td><td>472</td><td>533</td><td>706</td><td>792</td></tr><tr><td>净利润</td><td>2686</td><td>3194</td><td>3878</td><td>4530</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>59</td><td>70</td><td>85</td><td>99</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>2627</td><td>3125</td><td>3794</td><td>4431</td></tr><tr><td>EBITDA</td><td>4067</td><td>4261</td><td>5167</td><td>5943</td></tr><tr><td>EPS（最新摊薄）</td><td>2.57</td><td>3.05</td><td>3.71</td><td>4.33</td></tr></table> 现金流量表 <table><tr><td>(百万元)</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>2594</td><td>2026</td><td>1928</td><td>3564</td></tr><tr><td>净利润</td><td>2686</td><td>3194</td><td>3878</td><td>4530</td></tr><tr><td>折旧摊销</td><td>758</td><td>364</td><td>432</td><td>501</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>(100)</td><td>173</td><td>154</td><td>123</td></tr><tr><td>投资损失</td><td>(404)</td><td>(404)</td><td>(404)</td><td>(404)</td></tr><tr><td>营运资金变动</td><td>359</td><td>(615)</td><td>(1124)</td><td>(647)</td></tr><tr><td>其它</td><td>(705)</td><td>(687)</td><td>(1009)</td><td>(541)</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>(1460)</td><td>(291)</td><td>(625)</td><td>(632)</td></tr><tr><td>资本支出</td><td>(1136)</td><td>(895)</td><td>(1036)</td><td>(1024)</td></tr><tr><td>长期投资</td><td>27</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>(351)</td><td>604</td><td>410</td><td>392</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>(17)</td><td>84</td><td>(23)</td><td>(213)</td></tr><tr><td>短期借款</td><td>(374)</td><td>123</td><td>43</td><td>(69)</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>1578</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他</td><td>(1221)</td><td>(38)</td><td>(66)</td><td>(144)</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>1116</td><td>1819</td><td>1280</td><td>2718</td></tr></table> 资料来源：浙商证券研究所 主要财务比率 <table><tr><td></td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td colspan="5">成长能力</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>-4.00%</td><td>22.18%</td><td>20.62%</td><td>14.76%</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>24.65%</td><td>17.71%</td><td>22.66%</td><td>15.90%</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>25.09%</td><td>18.94%</td><td>21.42%</td><td>16.79%</td></tr><tr><td colspan="5">获利能力</td></tr><tr><td>毛利率</td><td>33.70%</td><td>34.42%</td><td>35.37%</td><td>35.79%</td></tr><tr><td>净利率</td><td>20.11%</td><td>19.58%</td><td>19.71%</td><td>20.06%</td></tr><tr><td>ROE</td><td>12.47%</td><td>13.17%</td><td>13.85%</td><td>14.03%</td></tr><tr><td>ROIC</td><td>10.72%</td><td>11.30%</td><td>11.93%</td><td>12.23%</td></tr><tr><td colspan="5">偿债能力</td></tr><tr><td>资产负债率</td><td>38.36%</td><td>36.87%</td><td>35.22%</td><td>33.95%</td></tr><tr><td>净负债比率</td><td>34.89%</td><td>32.20%</td><td>30.84%</td><td>27.73%</td></tr><tr><td>流动比率</td><td>2.53</td><td>2.60</td><td>2.74</td><td>2.85</td></tr><tr><td>速动比率</td><td>2.00</td><td>2.06</td><td>2.14</td><td>2.24</td></tr><tr><td colspan="5">营运能力</td></tr><tr><td>总资产周转率</td><td>0.40</td><td>0.43</td><td>0.46</td><td>0.47</td></tr><tr><td>应收账款周转率</td><td>2.04</td><td>2.22</td><td>2.25</td><td>2.19</td></tr><tr><td>应付账款周转率</td><td>2.61</td><td>2.86</td><td>2.92</td><td>2.83</td></tr><tr><td colspan="5">每股指标(元)</td></tr><tr><td>每股收益</td><td>2.57</td><td>3.05</td><td>3.71</td><td>4.33</td></tr><tr><td>每股经营现金</td><td>2.53</td><td>1.98</td><td>1.88</td><td>3.48</td></tr><tr><td>每股净资产</td><td>20.66</td><td>23.96</td><td>27.66</td><td>31.99</td></tr><tr><td colspan="5">估值比率</td></tr><tr><td>P/E</td><td>32.79</td><td>27.57</td><td>22.71</td><td>19.44</td></tr><tr><td>P/B</td><td>4.07</td><td>3.51</td><td>3.04</td><td>2.63</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td>8.69</td><td>19.20</td><td>15.64</td><td>13.14</td></tr></table> # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 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