20260426-东证期货-金工策略周报_19页_5mb

金工策略周报总结

核心内容概述

本报告由东证衍生品研究院金工团队发布，主要包括国债期货量化策略和商品CTA因子及策略表现两个部分，旨在分析近期市场行情及策略收益表现，为投资者提供参考。

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国债期货量化策略

行情简评

• 上周各期债走势分化，30年期主力合约下跌0.09%，十年期主力合约下跌0.01%，五年期和两年期主力合约分别上涨0.03%和0.02%。
• 各品种基差分化明显，其中十年期国债CTD券24号基差为0.33元，高于历史平均水平；三十年期17号基差为0.17元，符合历史基差平均水平。
• 市场风险偏好逐渐走弱，国债期货的避险属性被激活，若权益资产预期收益未下降，债市短期下行趋势可能难以反转。

择时策略表现

• 十年期国债：样本外（2021/01/01~至今）的单倍杠杆组合年化收益率为2.75%，夏普比为1.27，最大回撤为1.91%。
• 报告发布以来（2025/11/01～至今）的组合年化收益率为2.18%，夏普比为1.46，最大回撤为0.67%。

风险提示

• 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效。

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各品种基差及重点数据跟踪

品种名称	指标模块	指标名称	单位	最新值	前一日值	日变化
TL	基差	基差	百元净价	0.17	0.42	-0.25
TL	净基差	净基差	百元净价	-0.08	0.16	-0.25
TL	年化基差率	年化基差率	%	1.11	2.67	-1.55
TL	IRR	IRR	%	1.88	0.56	1.32
TL	IRR滚动百分位数(250日)	IRR滚动百分位数(250日)	%	0.81	0.08	0.74
TL	IRR与DR利差	IRR与DR利差	%	0.56	-0.76	1.32
T	基差	基差	百元净价	0.33	0.34	-0.01
T	净基差	净基差	百元净价	0.29	0.29	-0.01
T	年化基差率	年化基差率	%	2.22	2.24	-0.02
T	IRR	IRR	%	-0.57	-0.60	0.03
T	IRR滚动百分位数(250日)	IRR滚动百分位数(250日)	%	0.19	0.19	0.00
T	IRR与DR利差	IRR与DR利差	%	-1.90	-1.92	0.02
TF	基差	基差	百元净价	0.06	0.04	0.01
TF	净基差	净基差	百元净价	0.03	0.01	0.01
TF	年化基差率	年化基差率	%	0.40	0.29	0.10
TF	IRR	IRR	%	1.14	1.24	-0.10
TF	IRR滚动百分位数(250日)	IRR滚动百分位数(250日)	%	0.29	0.34	-0.06
TF	IRR与DR利差	IRR与DR利差	%	-0.18	-0.08	-0.10
TS	基差	基差	百元净价	0.05	0.02	0.02
TS	净基差	净基差	百元净价	0.04	0.02	0.02
TS	年化基差率	年化基差率	%	0.33	0.15	0.17
TS	IRR	IRR	%	1.04	1.21	-0.16
TS	IRR滚动百分位数(250日)	IRR滚动百分位数(250日)	%	0.01	0.09	-0.08
TS	IRR与DR利差	IRR与DR利差	%	-0.28	-0.11	-0.17

国债期货YTM与价差分析

• 各期债隐含到期收益率分别为：TL 2.26%、T 1.66%、TF 1.45%、TS 1.27%。
• 跨品种价差方面，2TS-TF结算价为98.95，TF-T结算价为-2.51，2TS-T结算价为96.44，4TS-T结算价为301.63。
• 蝶式组合1:2TS-3*TF+T结算价为-4.78。

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商品CTA因子及策略表现

商品因子表现

• 上周国内商品涨跌分化，低硫燃油、尿素、LPG、棕榈油涨幅居前，白银、铝、黄金跌幅较多。
• 表现最好的单因子为Fs BASIS_k60（60日基差），其次是Fscarry_k150（基差类因子）。
• 期限结构类、波动率类、仓单类因子均小幅正收益，而持仓类、量价趋势类因子均出现约0.5%的跌幅。

跟踪策略表现

1. CWFT策略：

   • 年化收益：9.4%
   • 夏普比率：1.62
   • Calmar比率：1.06
   • 最大回撤：-8.81%
   • 最近一周收益：-0.07%
   • 今年以来收益：3.38%

2. C_frontnext & Short Trend策略：

   • 年化收益：11.1%
   • 夏普比率：1.69
   • Calmar比率：1.65
   • 最大回撤：-6.72%
   • 最近一周收益：0.16%
   • 今年以来收益：1.81%

3. Long CWFT & Short CWFT策略：

   • 年化收益：12.4%
   • 夏普比率：1.39
   • Calmar比率：0.95
   • 最大回撤：-13.07%
   • 最近一周收益：1.14%
   • 今年以来收益：5.38%

4. CS XGBoost策略：

   • 年化收益：4.7%
   • 夏普比率：0.77
   • Calmar比率：0.21
   • 最大回撤：-22.36%
   • 最近一周收益：0.74%
   • 今年以来收益：-6.03%

5. RuleBased TS Sharp-combine策略：

   • 年化收益：11.0%
   • 夏普比率：1.44
   • Calmar比率：1.33
   • 最大回撤：-8.26%
   • 最近一周收益：-0.20%
   • 今年以来收益：-1.49%

6. RuleBased TS XGB-combine策略：

   • 年化收益：10.7%
   • 夏普比率：1.87
   • Calmar比率：2.15
   • 最大回撤：-4.95%
   • 最近一周收益：-0.05%
   • 今年以来收益：-3.34%

7. CS strategies, EW combine策略：

   • 年化收益：12.4%
   • 夏普比率：1.77
   • Calmar比率：1.68
   • 最大回撤：-7.38%
   • 最近一周收益：0.54%
   • 今年以来收益：2.51%

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策略持仓与收益

CWFT策略

• 上周持仓品种26个，净持仓7.1%，总持仓收益-0.0%，胜率53.8%。
• 表现较好的品种：OI（0.15%）、CF（0.10%）。
• 表现较差的品种：RB（-0.16%）、UR（-0.15%）。
• 本周净持仓6.8%，换手资金比例28.9%，1个品种需要展期。

C_frontnext & Short Trend策略

• 上周持仓品种26个，净持仓18.7%，总持仓收益0.2%，胜率57.7%。
• 表现较好的品种：HC（0.32%）、CF（0.17%）。
• 表现较差的品种：UR（-0.18%）、LH（-0.15%）。
• 本周净持仓-7.9%，换手资金比例75.3%，2个品种需要展期。

Long CWFT & Short CWFT策略

• 上周持仓品种26个，净持仓63.5%，总持仓收益1.2%，胜率53.8%。
• 表现较好的品种：CS（0.28%）、OI（0.23%）。
• 表现较差的品种：UR（-0.14%）、RB（-0.06%）。
• 本周净持仓64.2%，换手资金比例37.0%，2个品种需要展期。

CS XGBoost策略

• 上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.7%，胜率70.8%。
• 表现较好的品种：LU（0.31%）、AG（0.16%）。
• 表现较差的品种：AP（-0.22%）、RU（-0.14%）。
• 本周净持仓0.0%，换手资金比例85.0%，1个品种需要展期。

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总结

• 国债期货：整体走势分化，风险偏好走弱背景下，期债的避险属性被激活，但若权益资产预期收益未明显下降，债市下行趋势可能难以反转。
• 商品CTA策略：表现分化明显，基差类因子表现较好，而持仓类和量价趋势类因子表现较差，不同策略在收益、波动率和风险控制方面各有优劣。
• 策略优化方向：建议关注基差类因子的持续表现，同时注意不同策略的换手率和展期需求，以优化持仓结构和风险收益比。