> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工策略周报总结 ## 核心内容概述 本报告由东证衍生品研究院金工团队发布，主要包括**国债期货量化策略**和**商品CTA因子及策略表现**两个部分，旨在分析近期市场行情及策略收益表现，为投资者提供参考。 --- ## 国债期货量化策略 ### 行情简评 - 上周各期债走势分化，30年期主力合约下跌0.09%，十年期主力合约下跌0.01%，五年期和两年期主力合约分别上涨0.03%和0.02%。 - 各品种基差分化明显，其中十年期国债CTD券24号基差为0.33元，高于历史平均水平；三十年期17号基差为0.17元，符合历史基差平均水平。 - 市场风险偏好逐渐走弱，国债期货的避险属性被激活，若权益资产预期收益未下降，债市短期下行趋势可能难以反转。 ### 择时策略表现 - **十年期国债**：样本外（2021/01/01~至今）的单倍杠杆组合年化收益率为2.75%，夏普比为1.27，最大回撤为1.91%。 - 报告发布以来（2025/11/01～至今）的组合年化收益率为2.18%，夏普比为1.46，最大回撤为0.67%。 ### 风险提示 - 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化可能导致模型信号失效。 --- ## 各品种基差及重点数据跟踪 | 品种名称 | 指标模块 | 指标名称 | 单位 | 最新值 | 前一日值 | 日变化 | |----------|----------------|-----------------|------------|--------|----------|--------| | TL | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.17 | 0.42 | -0.25 | | TL | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | -0.08 | 0.16 | -0.25 | | TL | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 1.11 | 2.67 | -1.55 | | TL | IRR | IRR | % | 1.88 | 0.56 | 1.32 | | TL | IRR滚动百分位数(250日) | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.81 | 0.08 | 0.74 | | TL | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | 0.56 | -0.76 | 1.32 | | T | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.33 | 0.34 | -0.01 | | T | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.29 | 0.29 | -0.01 | | T | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 2.22 | 2.24 | -0.02 | | T | IRR | IRR | % | -0.57 | -0.60 | 0.03 | | T | IRR滚动百分位数(250日) | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.19 | 0.19 | 0.00 | | T | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | -1.90 | -1.92 | 0.02 | | TF | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.06 | 0.04 | 0.01 | | TF | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.03 | 0.01 | 0.01 | | TF | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 0.40 | 0.29 | 0.10 | | TF | IRR | IRR | % | 1.14 | 1.24 | -0.10 | | TF | IRR滚动百分位数(250日) | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.29 | 0.34 | -0.06 | | TF | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | -0.18 | -0.08 | -0.10 | | TS | 基差 | 基差 | 百元净价 | 0.05 | 0.02 | 0.02 | | TS | 净基差 | 净基差 | 百元净价 | 0.04 | 0.02 | 0.02 | | TS | 年化基差率 | 年化基差率 | % | 0.33 | 0.15 | 0.17 | | TS | IRR | IRR | % | 1.04 | 1.21 | -0.16 | | TS | IRR滚动百分位数(250日) | IRR滚动百分位数(250日) | % | 0.01 | 0.09 | -0.08 | | TS | IRR与DR利差 | IRR与DR利差 | % | -0.28 | -0.11 | -0.17 | ### 国债期货YTM与价差分析 - 各期债隐含到期收益率分别为：TL 2.26%、T 1.66%、TF 1.45%、TS 1.27%。 - 跨品种价差方面，2TS-TF结算价为98.95，TF-T结算价为-2.51，2TS-T结算价为96.44，4TS-T结算价为301.63。 - 蝶式组合1:2TS-3*TF+T结算价为-4.78。 --- ## 商品CTA因子及策略表现 ### 商品因子表现 - 上周国内商品涨跌分化，低硫燃油、尿素、LPG、棕榈油涨幅居前，白银、铝、黄金跌幅较多。 - 表现最好的单因子为Fs BASIS_k60（60日基差），其次是Fscarry_k150（基差类因子）。 - 期限结构类、波动率类、仓单类因子均小幅正收益，而持仓类、量价趋势类因子均出现约0.5%的跌幅。 ### 跟踪策略表现 1. **CWFT策略**： - 年化收益：9.4% - 夏普比率：1.62 - Calmar比率：1.06 - 最大回撤：-8.81% - 最近一周收益：-0.07% - 今年以来收益：3.38% 2. **C_frontnext & Short Trend策略**： - 年化收益：11.1% - 夏普比率：1.69 - Calmar比率：1.65 - 最大回撤：-6.72% - 最近一周收益：0.16% - 今年以来收益：1.81% 3. **Long CWFT & Short CWFT策略**： - 年化收益：12.4% - 夏普比率：1.39 - Calmar比率：0.95 - 最大回撤：-13.07% - 最近一周收益：1.14% - 今年以来收益：5.38% 4. **CS XGBoost策略**： - 年化收益：4.7% - 夏普比率：0.77 - Calmar比率：0.21 - 最大回撤：-22.36% - 最近一周收益：0.74% - 今年以来收益：-6.03% 5. **RuleBased TS Sharp-combine策略**： - 年化收益：11.0% - 夏普比率：1.44 - Calmar比率：1.33 - 最大回撤：-8.26% - 最近一周收益：-0.20% - 今年以来收益：-1.49% 6. **RuleBased TS XGB-combine策略**： - 年化收益：10.7% - 夏普比率：1.87 - Calmar比率：2.15 - 最大回撤：-4.95% - 最近一周收益：-0.05% - 今年以来收益：-3.34% 7. **CS strategies, EW combine策略**： - 年化收益：12.4% - 夏普比率：1.77 - Calmar比率：1.68 - 最大回撤：-7.38% - 最近一周收益：0.54% - 今年以来收益：2.51% --- ## 策略持仓与收益 ### CWFT策略 - 上周持仓品种26个，净持仓7.1%，总持仓收益-0.0%，胜率53.8%。 - 表现较好的品种：OI（0.15%）、CF（0.10%）。 - 表现较差的品种：RB（-0.16%）、UR（-0.15%）。 - 本周净持仓6.8%，换手资金比例28.9%，1个品种需要展期。 ### C_frontnext & Short Trend策略 - 上周持仓品种26个，净持仓18.7%，总持仓收益0.2%，胜率57.7%。 - 表现较好的品种：HC（0.32%）、CF（0.17%）。 - 表现较差的品种：UR（-0.18%）、LH（-0.15%）。 - 本周净持仓-7.9%，换手资金比例75.3%，2个品种需要展期。 ### Long CWFT & Short CWFT策略 - 上周持仓品种26个，净持仓63.5%，总持仓收益1.2%，胜率53.8%。 - 表现较好的品种：CS（0.28%）、OI（0.23%）。 - 表现较差的品种：UR（-0.14%）、RB（-0.06%）。 - 本周净持仓64.2%，换手资金比例37.0%，2个品种需要展期。 ### CS XGBoost策略 - 上周持仓品种24个，净持仓0.0%，总持仓收益0.7%，胜率70.8%。 - 表现较好的品种：LU（0.31%）、AG（0.16%）。 - 表现较差的品种：AP（-0.22%）、RU（-0.14%）。 - 本周净持仓0.0%，换手资金比例85.0%，1个品种需要展期。 --- ## 总结 - **国债期货**：整体走势分化，风险偏好走弱背景下，期债的避险属性被激活，但若权益资产预期收益未明显下降，债市下行趋势可能难以反转。 - **商品CTA策略**：表现分化明显，基差类因子表现较好，而持仓类和量价趋势类因子表现较差，不同策略在收益、波动率和风险控制方面各有优劣。 - **策略优化方向**：建议关注基差类因子的持续表现，同时注意不同策略的换手率和展期需求，以优化持仓结构和风险收益比。