> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商公路2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 招商公路于2026年4月24日发布了2026年第一季度业绩报告。报告显示，公司2026Q1实现营业收入35.6亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润13.5亿元，同比增长1.5%。尽管营业收入增长显著，但归母净利润增长幅度较小，主要受到改扩建项目影响。 ## 主要观点 - **营业收入增长**：2026Q1营业收入同比增长26.9%，主要得益于公司业务拓展及市场环境改善。 - **毛利率下滑**：毛利率同比下滑10.6个百分点至25.9%，主要由于春节假期可收费天数减少及改扩建项目对车流量的影响。 - **投资收益显著**：公司实现投资收益12.48亿元，占利润总额的70%以上，有效对冲了主营业务利润波动。 - **费用率下降**：期间费用率同比下降4.68个百分点至15.7%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有不同程度下降。 - **信用减值损失增加**：信用减值损失同比增长228.44%至2,483万元，主要由于销售回款转回信用减值损失增加。 - **高股息政策**：公司维持高股息政策，2025年拟派发每股股利0.37元，股息率达4.0%。 - **债券发行资格**：公司获得储架发行不超过100亿元公司债券的资格，资金将用于补充流动资金、偿还有息债务、并购公路相关路产项目等。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 12,711 | 13,360 | 13,866 | 13,887 | 14,388 | | 归母净利润(百万元) | 5,322 | 4,610 | 4,819 | 4,890 | 5,043 | ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司2026-2027年归母净利润预测分别为48.2亿元、48.9亿元，新增2028年预测为50.4亿元。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - 改扩建进度不及预期 - 高速收费政策变化 - 投资收益缩减风险 - REITs发行不及预期风险 ## 附录数据摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 9,731 | 12,711 | 13,360 | 13,866 | 13,887 | 14,388 | | 毛利 | 3,597 | 4,333 | 3,985 | 4,144 | 4,133 | 4,288 | | 投资收益 | 5,988 | 4,998 | 4,453 | #REF! | #REF! | #REF! | | 归属于母公司的净利润 | 6,767 | 5,322 | 4,610 | 4,819 | 4,890 | 5,043 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 8,931 | 9,250 | 10,074 | 7,636 | 7,605 | 8,835 | | 长期投资 | 46,958 | 54,326 | 59,286 | 62,286 | 62,286 | 62,286 | | 资产总计 | 157,482 | 159,169 | 162,418 | 168,237 | 168,934 | 172,565 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.082 | 0.780 | 0.678 | 0.709 | 0.720 | 0.742 | | 净资产收益率 | 10.40% | 7.47% | 6.21% | 6.24% | 6.15% | 6.17% | | 资产负债率 | 47.84% | 44.22% | 43.58% | 43.37% | 41.93% | 41.46% | ## 投资建议 - **市场平均投资建议评分**：1.29（一周内），1.00（六月内） - **评分对应建议**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅用于专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料及研究分析，不保证其准确性和完整性，且可能因不同假设和标准而有所差异。投资者应自行判断并咨询独立顾问。