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招商公路2026年第一季度业绩总结

核心内容

招商公路于2026年4月24日发布了2026年第一季度业绩报告。报告显示，公司2026Q1实现营业收入35.6亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润13.5亿元，同比增长1.5%。尽管营业收入增长显著，但归母净利润增长幅度较小，主要受到改扩建项目影响。

主要观点

• 营业收入增长：2026Q1营业收入同比增长26.9%，主要得益于公司业务拓展及市场环境改善。
• 毛利率下滑：毛利率同比下滑10.6个百分点至25.9%，主要由于春节假期可收费天数减少及改扩建项目对车流量的影响。
• 投资收益显著：公司实现投资收益12.48亿元，占利润总额的70%以上，有效对冲了主营业务利润波动。
• 费用率下降：期间费用率同比下降4.68个百分点至15.7%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有不同程度下降。
• 信用减值损失增加：信用减值损失同比增长228.44%至2,483万元，主要由于销售回款转回信用减值损失增加。
• 高股息政策：公司维持高股息政策，2025年拟派发每股股利0.37元，股息率达4.0%。
• 债券发行资格：公司获得储架发行不超过100亿元公司债券的资格，资金将用于补充流动资金、偿还有息债务、并购公路相关路产项目等。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2027年归母净利润预测分别为48.2亿元、48.9亿元，新增2028年预测为50.4亿元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 改扩建进度不及预期
• 高速收费政策变化
• 投资收益缩减风险
• REITs发行不及预期风险

附录数据摘要

损益表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议

• 市场平均投资建议评分：1.29（一周内），1.00（六月内）
• 评分对应建议：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅用于专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料及研究分析，不保证其准确性和完整性，且可能因不同假设和标准而有所差异。投资者应自行判断并咨询独立顾问。