> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 下半年经济展望系列一：出口——边际或放缓，韧性持续 ## 核心内容概述 2026年上半年，我国出口保持强劲增长态势，以美元计价的出口累计同比增长17.6%，显著高于去年同期的5.9%。6月出口规模在季节性调整后达到历史新高。出口增长主要受到以下四个因素的推动： 1. **海外AI资本开支扩张**：AI相关产品如集成电路出口大幅增长，带动总出口增速。 2. **全球能源转型需求上升**：中东冲突引发油价上涨，推动新三样（锂离子蓄电池、光伏组件、新能源汽车）出口增速提升。 3. **海外补库需求增强**：美国库存水平较低，叠加地缘冲突和航运扰动，海外补库需求持续支撑出口。 4. **价格因素提升出口价值**：油价上涨带动出口价格指数回升，增强出口竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 上半年出口增长动因分析 - **AI资本开支带动出口**：海外云厂商持续扩大AI相关投资，带动中国集成电路等产品出口增长。 - **能源转型需求增强**：中东局势紧张引发油价上涨，推动全球对新能源产品的需求。 - **海外补库支撑出口**：美国库存处于低位，补库需求增强，推动我国对美出口。 - **价格因素提升出口价值**：油价上涨带动出口价格指数走高，增强出口竞争力。 ### 2. 下半年出口趋势预测 - **出口增速边际放缓**：预计下半年出口同比增速将有所回落，但仍保持强势。 - **AI贸易持续性强**：海外云厂商资本开支计划上调，AI相关产品出口有望持续。 - **补库需求仍具支撑**：美国库销比处于低位，叠加假日备货需求，补库动能有望延续。 - **油价回落或影响新三样出口**：若中东局势缓和，油价中枢下移，可能削弱新三样出口增速。 - **价格因素支撑仍存**：即使油价回落，其同比仍可能高于去年同期，对出口仍有一定支撑。 ## 关键信息 - **出口增长数据**：1-6月以美元计价的出口累计同比增长17.6%，6月出口规模创历史新高。 - **AI相关产品出口**：集成电路出口同比增速在6月达到121.9%，拉动总出口6.5个百分点。 - **新三样出口表现**：锂离子蓄电池对多个贸易伙伴的出口增速上升，1-6月拉动出口2.2个百分点。 - **美国库存情况**：截至5月，美国批发商、零售商、制造商库销比均处于历史低位，补库空间仍存在。 - **油价预测**：EIA预计三季度布伦特原油价格可能维持在74美元/桶左右，下半年或回落至60-80美元/桶。 - **出口增速预期**：下半年以人民币计价的出口同比增速预计在8-10%之间，全年出口增速预计在11-13%左右；若中美汇率稳定，美元计价出口增速或达15%以上。 ## 风险提示 - **地缘冲突超预期变化**：俄乌冲突、伊朗局势等可能对全球供应链造成扰动。 - **海外贸易政策变化**：关税及贸易壁垒的增加可能影响我国出口。 - **海外货币环境变化**：全球货币政策收紧可能导致贸易需求走弱，对我国出口形成冲击。 ## 分析师与研究团队 - **证券分析师**： - 王笑笑（证书编号：S1160525020006） - 方诗超（证书编号：S1160525070005） - **联系人**：李沅芷 ## 相关研究 - 《剧本有了，舞台在哪？——预防式加息的条件再审视》（2026.08.07） - 《美联储的“内阁”：从五大工作组透视政策倾向——沃什改革系列报告（一）》（2026.08.05） - 《频繁干预，难改颓势——日元背后的宏观困局》（2026.08.04） - 《下半年的经济账怎么算，怎么看，怎么办？》（2026.07.16） - 《新经济求进、旧动能托底——7月政治局会议前瞻》（2026.07.16） ## 投资评级说明 - **股票评级**：基于公司股价或行业指数与相关市场代表性指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。 - **行业评级**：分为强于大市、中性、弱于大市，基于行业指数与市场代表性指数的对比。 ## 免责声明 - 本报告数据来源于合规渠道，分析基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。 - 报告不构成具体投资建议，客户需结合自身情况独立判断。 - 报告版权归属东方财富证券研究所，未经授权不得复制、发布或传播。