> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海复旦（1385.HK）2026年中期业绩总结 ## 核心内容概述 上海复旦（1385.HK）在2026年上半年实现了营收和盈利的显著增长，各项业务表现稳健。公司1H26营业收入达22.25亿元，同比增长21.0%；归母净利润达8.49亿元，同比增长338.6%；扣非净利润达4.12亿元，同比增长125.9%。利润大幅增长主要得益于战略配售股份的公允价值变动收益以及存货跌价损失减少。公司经营活动现金流净额为7.70亿元，同比增长315.1%。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：1H26公司营收、净利润及扣非净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增幅达338.6%，扣非净利润增长125.9%。 - **利润增长因素**：利润高增主要来自公司认购盛合晶微战略配售股份所确认的公允价值变动收益4.65亿元，税后增厚净利润约4.2亿元。同时，存货跌价损失同比减少约1.28亿元，对利润形成积极影响。 - **费用控制良好**：销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率同比上升0.3个百分点，显示公司对研发的持续投入。 - **各业务线增长稳健**：FPGA、非易失存储器、安全与识别芯片、智能电表及MCU等产品线均实现不同程度的收入增长，其中非易失存储器增速最快，达到41.1%。 - **新产品持续迭代**：公司在FPGA、存储及车规MCU等领域持续推进新品研发，拓展AI算力、商业航天等高增长应用场景。 - **盈利预测上调**：公司2026-2028年归母净利润预测上调至12.8/12.2/14.9亿元，对应同比增速分别为+452%/-5%/+22%。当前股价对应2026/2027年15x/16x预测P/E，维持“增持”评级。 - **风险提示**：存在下游需求不及预期、技术迭代进度不及预期、市场竞争加剧及供应链调整等风险。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据亮点 - **营业收入**：1H26为22.25亿元，同比增长21.0%。 - **毛利率**：综合毛利率为56.99%，同比基本稳定。 - **净利润**：1H26为8.49亿元，同比增长338.6%。 - **扣非净利润**：1H26为4.12亿元，同比增长125.9%。 - **经营活动现金流净额**：7.70亿元，同比增长315.1%。 - **研发投入**：1H26为5.89亿元，同比增长10.4%。 ### 2. 各产品线表现 - **FPGA**：收入约7.40亿元，同比增长8.7%。公司推出Agent智能FPGA开发平台，降低客户开发门槛。 - **非易失存储器**：收入约6.21亿元，同比增长41.1%。EEPROM在工控仪表、显示屏及PC周边市场稳步增长，SLC NAND在网通、安防监控及可穿戴领域显著增长。 - **安全与识别芯片**：收入约4.72亿元，同比增长20.1%。NFC、PSID及超高频RFID芯片在消费电子、工业和汽车领域出货领先。 - **智能电表及MCU**：收入约2.75亿元，同比增长10.9%。通用MCU及车规MCU逆势放量，白色家电主控和车规MCU销量同比增长超100%。 ### 3. 新品研发与应用拓展 - **FPGA产品谱系**：公司完成68DR、52DR两款RFSoC及一款FPAI芯片的流片、测试和可靠性验证，形成4TOPS至128TOPS产品线。 - **存储产品**：SPD5 Hub已量产，5xnm ETOX低压NOR Flash实现规模化量产，4xnm NOR Flash及2xnm SLC NAND新品持续推进。 - **MCU产品**：完成国产eFlash工艺平台多款产品研发，布局8英寸和12英寸工艺平台。 - **商业航天布局**：公司已形成FPGA、RFSoC、高可靠Flash、专用刷新芯片及配套EDA工具等产品组合，有望受益于高可靠芯片国产化需求。 ### 4. 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入(百万人民币) | 3,590 | 3,982 | 4,837 | 5,869 | 7,054 | | 营业收入增长率 | 1.5% | 10.9% | 21.5% | 21.3% | 20.2% | | 归母净利润(百万人民币) | 573 | 232 | 1,283 | 1,222 | 1,494 | | 归母净利润增长率 | -20.4% | -59.4% | 452.0% | -4.7% | 22.3% | | 每股收益(元) | 0.70 | 0.28 | 1.56 | 1.48 | 1.81 | | P/E | 33 | 82 | 15 | 16 | 13 | | P/B | 3.2 | 3.1 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | ### 5. 财务健康度 - **总资产**：1H26为11,807百万人民币，持续增长。 - **现金及短期投资**：1H26为1,521百万人民币，同比增长显著。 - **流动资产**：1H26为8,849百万人民币，同比增长显著。 - **股东权益**：1H26为7,336百万人民币，持续增长。 - **负债及股东权益总额**：1H26为11,807百万人民币，保持稳定。 ### 6. 现金流量情况 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 经营活动现金流 | 732 | 784 | (401) | 706 | 821 | | 投资活动现金流 | (754) | (279) | (480) | (923) | (938) | | 融资活动现金流 | 89 | (268) | 1,104 | 575 | 476 | | 净现金流 | 70 | 231 | 223 | 359 | 359 | ## 结论 上海复旦（1385.HK）在2026年上半年表现出色，各业务线收入稳健增长，非易失存储器成为主要增长引擎。公司持续加大研发投入，推动FPGA、存储及车规MCU等产品迭代，拓展AI算力、商业航天等高增长领域。盈利预测上调，公司当前估值合理，维持“增持”评级。未来需关注下游需求变化、技术迭代进度及市场竞争等因素。