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中金 | 7月行业配置：中报业绩将为当下市场主线

核心内容概述

中金公司认为，A股市场在经历5月中旬的震荡调整后，6月初开始修复，但距离前期高点仍有差距。随着7月至8月中报业绩的陆续发布，市场主线或将转向业绩驱动。当前市场环境下，AI产业链、出口韧性、能源转型等仍是支撑行业表现的关键因素。整体来看，市场风格已从前期的快速轮动进入中报业绩验证阶段，投资者应关注中报业绩高增的行业。

主要观点

1. 市场趋势

• A股震荡整理接近尾声，市场风格再平衡关注度上升。
• 中报业绩将成为7月至8月的主要投资主线，推动市场进一步走强。
• 交易焦点从高拥挤度的AI核心方向（如半导体、光模块）向AI上游原材料及基础设施扩散。

2. 产业趋势与出口表现

• 出口保持较强韧性，6月制造业PMI维持在扩张区间，显示外需仍具支撑力。
• AI产业链（光通信、半导体、电子硬件等）和能源转型相关行业（如工程机械、新能源商用车）出口销量与价格均有改善。

3. 行业景气表现

• 能源及基础材料：商品价格普遍下跌，但部分细分领域（如焦炭、镨钕氧化物、钨条）出现上涨，其余如原油、黄金、铜、铝等价格明显回落。
• 工业品：AI基建链、能源转型及出口韧性支撑需求，工程机械销量增长显著。
• 消费品：内生消费动力不足，部分商品销售数据疲软，白酒行业处于筑底阶段。
• 科技：AI模型快速迭代，半导体维持高景气，终端需求有所放缓。
• 金融：股市成交活跃支撑非银金融景气，保险行业保费收入和资产总额增长。

关键信息

7月行业配置建议

• 超配行业：电子硬件、通信设备、基础化工、电力电器设备、机械。
• 低配行业：建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售。

行业表现与基本面

• 能源：煤炭和石油石化行业被标配，但整体盈利增速较弱。
• 基础材料：有色金属和钢铁行业被标配，其中基础化工被超配，盈利增长强劲。
• 工业：机械和电力电器设备被超配，受益于需求回升和出口改善。
• 医疗健康：药品和医疗服务被偏超配，生物科技被标配，医疗器械被偏低配。
• 科技：通信设备和电子硬件被超配，软件及服务被偏超配，传媒和互联网被标配。
• 金融：银行被偏超配，保险和证券及其他被标配，不动产与空间服务被偏低配。
• 交通运输：物流、公路铁路、航运港口被标配，航空机场被偏低配。
• 公用事业：发电及电网被偏超配，环保及公用事业被偏低配。

行业配置依据

1. 宏观因素

• 小计：25%
• 增长周期：25%
• 货币与流动性：25%
• 财政与结构性政策：25%

2. 行业因素

• 小计：25%
• 中长期基本面：30%
• 短期基本面：40%
• 行业政策和格局：30%

3. 盈利因素

• 小计：20%
• 盈利增速：20%
• 预期变化：40%
• 稳健性：20%

4. 估值因素

• 小计：20%
• 历史比较：50%
• 排序比较：50%

5. 技术因素

• 小计：10%
• 基金仓位：50%
• 成交占比：50%

图表摘要

图表1：行业配置建议

图表2：A股各板块基本面情况

图表3：主要能源及基础材料价格表现

结论

7月市场配置建议以中报业绩为核心，重点配置电子硬件、通信设备、基础化工、电力电器设备、机械等行业，同时对建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售等低配行业保持谨慎。整体来看，AI产业链、出口相关行业及能源转型领域是当前市场的主要支撑点，而消费、房地产等内需行业则需进一步观察政策和市场环境的变化。