> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 东方金诚 研究发展部 分析师 翟恬甜 副总经理 曹源源 2026年3月2日 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 # 核心观点 - 上周，上海市住建委等五部门发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，为服务宜居安居，促进职住平衡，满足居民合理住房需求，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策，完善个人住房房产税政策，促进房地产市场平稳健康发展。 - 二级市场方面：上周，权益市场震荡走高，转债市场缩量下行，高价转债回调明显，细分类别中万得可转债AA-及以下指数以0.40%涨幅领跑。但转债ETF仍在持续引入增量资金，上周转债ETF净申购7.2亿元，博时可转债ETF已连续7周实现规模增长，上周继续净申购4.33亿元，海富通上证可转债ETF也净申购2.87亿元，对转债估值形成支撑。 展望后市，两会前，转债市场预计仍将以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，同时需关注伊朗局势升级带来的扰动。结构上看，业绩支撑仍将持续作为估值定价核心；高价高溢价的双高转债在止盈与避险情绪下或有较大波动，强赎风险也需引起关注；而债市固收+配置需求扩大，转债ETF持续放量，预计将使大盘优质转债走出稳健表现。若投资者风险偏好明显提振，转债市场量能持续放大，主线科技板块逢低增配也具较高性价比。 - 一级市场方面：上周，无转债发行，艾为转债上市；截至上周五，转债市场存量规模5413.98亿元，较年初减少157.86亿元，较前周减少48.66亿元；5支转债获证监会核准待发，共43.87亿元，7支转债获发审委审核通过，共69.66亿元。 # 一、政策跟踪 2月25日，上海市住建委等五部门发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，为服务宜居安居，促进职住平衡，满足居民合理住房需求，提出了覆盖三方面的房地产优化政策，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策，完善个人住房房产税政策，促进房地产市场平稳健康发展，自2026年2月26日起施行。 图表1上周重要行业政策跟踪 <table><tr><td>发布日</td><td>发行方</td><td>文件/会议名称</td><td>主要内容</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>上海市住建委等五部门</td><td>《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》</td><td>进一步调减住房限购政策，缩短非沪籍居民购买外环内住房所需缴纳社保或个税年限，符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房，符合条件的持《上海市居住证》群体可在上海市购买住房；优化住房公积金贷款政策，适度提高住房公积金最高贷款额度，缴存人家庭购买首套住房的公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，优化贷款套数认定，对于已使用过公积金贷款的上海市缴存人家庭，在上海市无住房或仅有1套住房，且当前已结清住房公积金贷款的，在上海市再次购房时可申请公积金贷款，对多子女家庭购买第二套住房的，最高贷款额度在上海市最高贷款额度基础上上浮20%；完善个人住房房产税政策，对上海市户籍居民家庭中的子女成年后，购买住房属于成年子女家庭唯一住房的，暂免征收个人住房房产税。</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 二、二级市场 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨 $1.98\%$ 、 $2.80\%$ 、 $1.05\%$ 。海外方面，美伊第三轮谈判仍存较大分歧，2月28日，美国、以色列对伊朗发动袭击，伊朗也发动反击，中东冲突升级，拉动贵金属与原油进一步上扬，美元指数与美债收益率有所下行，全球资本市场多数上扬，AI叙事下，日韩股市涨幅领先。国内方面，节后人民币汇率明显走强，不过央行通过下调售汇风险准备金率，释放了防范汇率超调风险信号，以避免人民币汇率大起大落。权益市场上，随着政治局会议定调宏观政策将更加积极有为、上海出台房地产市场优化政策，以及商品市场有色金属行情带动，节后权益市场震荡上行，仍以结构性行情为主，顺周期板块明显偏强。 具体来看，周二，A股迎来马年开门红，油气、有色金属、化工等周期板块全线上涨，电网设备也持续走强，AI应用则大幅回调，全天成交额2.22万亿元；周三，A股高开高走，周期股延续强势，稀土、商业航天、房地产板块也表现活跃，全天成交额2.48万亿元；周四，A股窄幅整理，算力硬件概念活跃，商业航天午后拉升，锂矿板块表现强势，油气、保险、地产板块有所走弱，全天成交额2.56万亿元；周五，A股大小盘风格有所分化，稀有金属概念掀涨停潮，电力、太空光伏板块也反复活跃，CPO概念则明显走弱，两市成交额2.51万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 $0.23\%$ 、 $0.34\%$ 、 $0.03\%$ ，日均成交额740.76亿元，较前周边际缩量50.63亿元。上周，转债市场缩量走弱，市场分歧有所显现，高价转债价格与溢价率压降趋势明显，但转债ETF仍在持续引入增量资金，上周转债ETF净申购7.2亿元，博时可转债ETF继续增持4.33亿元，已连续7周实现规模增长，海富通上证可转债ETF也净申购2.87亿元，对转债估值形成支撑。 结构上看，上周转债市场大盘风格表现占优，万得可转债AA-及以下指数以 $0.40\%$ 涨幅领跑各万得细分指数，而万得可转债高价指数收跌 $0.93\%$ ，跌幅明显。历史分位上看，上周，转债市场价格跟随正股价格小幅上扬，正股价格中位数边际上升0.6pcts至 $99.66\%$ 分位水平，转债市场中位价格边际上升0.27pcts至 $99.60\%$ 分位，由于转债跟涨较缓，转股溢价率边际下降15.78pcts至 $51.11\%$ 分位。交易情绪上，上周权益与转债市场情绪边际回温，中位正股换手率上升16.79pcts至 $90.87\%$ 分位，中位转债换手率上升6.04pcts至 $95.63\%$ 分位。 行业上看，上周，各行业转债多数下跌，钢铁行业转债平均涨超 $4\%$ ，表现领先，公用事业、基础化工、建筑装饰、国防军工行业转债平均也涨超 $1\%$ ；计算机、食品饮料行业转债平均跌逾 $1\%$ ，表现靠后。估值上看，上周各行业转债估值多数下降，2020年以来平均转股溢价率下降10.87pcts至52.35%分位，中位转股溢价率下降9.95pcts至55.14%分位。其中，国防军工与计算机行业转债估值实现逆势上扬，基础化工、农林牧渔、汽车行业由于正股涨幅较高，估值分位数压降超20pcts。 展望后市，短期内，中东局势升级及后续演绎引发的全球市场震动，可能会对A股市形成扰动，预计两会前市场仍将以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，转债仍将跟随权益市场以震荡上行格局为主。结构上看，3、4月作为宏观经济数据与上市公司业绩验证的重要窗口，业绩支撑仍将作为权益与转债估值定价核心，同时伊朗局势升级可能加大能源、化工、军工等板块波动；由于转债估值与价格整体偏高，高价高溢价的双高转债在止盈与避险情绪下或有较大波动，强赎风险也需引起关注；鉴于权益积极预期延续，债市固收+配置需求持续扩大，预计大盘优质转债在转债ETF放量过程中将有稳健表现。此外，可持续观测市场量能变化，若投资者风险偏好明显提振，转债市场活跃度进一步升温，AI产业链、机器人等主线科技板块转债也可进一步逢低增配。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，382支转债中159支上涨，188支下跌。上涨个券中，优彩转债与双良转债由于公告不提前赎回，打开了上行空间，上周分别涨超 $21\%$ 、 $19\%$ ，此外，广联转债与大中转债由于商业航天与有色板块行情，上周涨幅也超过 $16\%$ ，表现亮眼；下跌个券中，强赎风险成为转债下行主要驱动因素，汇成转债、睿创转债、恒帅转债即将触发强赎条件，上周跌幅较深，分别达到 $18\%$ 、 $16\%$ 与 $13\%$ 信服转债已公告提前赎回，上周也跌逾 $14\%$ 。 图表2权益市场和转债市场指数周涨跌幅 图表3万得可转债细分指数周涨跌幅 数据来源：Wind，东方金诚 图表4转债市场成交额 图表5主要指标中位数2020年至今分位数 数据来源：Wind，东方金诚 图表6 申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 图表7转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 图表 8 各行业转债 2020 年以来转股溢价率分位数 (仅统计存续转债超过 5 支的行业) 数据来源：Wind，东方金诚 图表9上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格与估值均有下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值163.59元，中位数为141.69元，较前周分别下降0.20、上升0.16元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为 $42.01\%$ 、 $30.28\%$ ，较上周分别下降4.73pcts、5.32pcts，其中转换价值130以上转债估值下降4.44pcts，评级AA级转债估值下降5.62pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为 $56.50\%$ 和 $31.94\%$ ，下降0.32pcts、0.63pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率下降0.16pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率下降0.48pcts。 图表10转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢 图表11转债个券价格分布区间（支） 图表12转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） 图表13纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 # 三、一级市场 上周，无转债发行，艾为转债上市，崧盛转债、嘉美转债、华正转债、神通转债、福立转债提前赎回退市，奥佳转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5506.27亿元，较年初减少65.57亿元，较前周减少19.61亿元。 上周四，艾为转债上市，首日涨停 $57.3\%$ ，首周涨幅 $72.02\%$ ，截至上周五转股溢价率达到 $70.71\%$ 。 图表14上周转债上市情况 <table><tr><td>上市日期</td><td>转债代码</td><td>转债名称</td><td>正股代码</td><td>正股简称</td><td>申万行业</td><td>发行规模 (亿元)</td><td>首日涨跌幅 (%)</td><td>首周涨跌幅 (%)</td><td>转股溢价率 (%)</td><td>纯债溢价率 (%)</td></tr><tr><td>2026-02-26</td><td>118065.SH</td><td>艾为转债</td><td>688798.SH</td><td>艾为电子</td><td>电子</td><td>19.01</td><td>57.30</td><td>72.02</td><td>70.71</td><td>75.95</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 截至上周五，5支转债获发审委审核通过，共43.87亿元；7支转债获证监会核准待发，共69.66亿元。 图表15 转债发行预案进度 <table><tr><td>预案进度</td><td>代码</td><td>公司名称</td><td>核准公告日</td><td>发行规模（亿元）</td><td>发行期限(年)</td><td>申万一级行业</td></tr><tr><td rowspan="5">证监会核准</td><td>300622.SZ</td><td>博士眼镜</td><td>2025/12/19</td><td>3.75</td><td>6</td><td>商贸零售</td></tr><tr><td>002452.SZ</td><td>长高电新</td><td>2025/12/19</td><td>7.59</td><td>6</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>688533.SH</td><td>上声电子</td><td>2026/1/1</td><td>3.25</td><td>6</td><td>汽车</td></tr><tr><td>603129.SH</td><td>春风动力</td><td>2025/12/31</td><td>21.79</td><td>6</td><td>汽车</td></tr><tr><td>688200.SH</td><td>华峰测控</td><td>2025/12/31</td><td>7.49</td><td>6</td><td>电子</td></tr><tr><td rowspan="7">过发审委</td><td>002913.SZ</td><td>奥士康</td><td>2026/2/11</td><td>10.00</td><td>6</td><td>电子</td></tr><tr><td>301210.SZ</td><td>金杨精密</td><td>2026/2/11</td><td>9.80</td><td>6</td><td>电力设备</td></tr><tr><td>300964.SZ</td><td>本川智能</td><td>2026/2/10</td><td>4.69</td><td>6</td><td>电子</td></tr><tr><td>600642.SH</td><td>申能股份</td><td>2026/2/7</td><td>20.00</td><td>6</td><td>公用事业</td></tr><tr><td>301611.SZ</td><td>科玛科技</td><td>2026/2/6</td><td>7.50</td><td>6</td><td>计算机</td></tr><tr><td>688092.SH</td><td>爱科科技</td><td>2026/2/4</td><td>2.67</td><td>6</td><td>机械设备</td></tr><tr><td>603290.SH</td><td>斯达半导</td><td>2026/1/30</td><td>15.00</td><td>6</td><td>电子</td></tr></table> 资料来源：Wind，东方金诚 条款跟踪方面，上周，1支转债公告下修转股价格，4支转债公告提前赎回。鸿路转债公告将转股价格由32.08元/股下修至21.99元/股；蓝帆转债、宝莱转债公告董事会提议下修转股价格。嘉元转债、宏柏转债、松霖转债、海优转债公告提前赎回； 双良转债、友发转债、优彩转债、亿田转债、冠中转债、华亚转债、集智转债、航宇转债公告不提前赎回；恒逸转债、红墙转债、维尔转债公告预计触发提前赎回条件。 上周，10支转债转股比例达到 $5\%$ 以上，相较前周增加4支，其中兴发转债、凤21转债、嘉元转债、宏柏转债、众和转债、荣23转债已公告提前赎回；中环转2已公告即将触发强赎条件；奥佳转债、华体转债即将到期；华安转债由于转股溢价率一度出现负值，也引起投资者较多转股。 图表16上周转债转股情况 <table><tr><td>代码</td><td>名称</td><td>促转股措施</td><td>上周 转股比例</td><td>未转股比例</td><td>上周 转股规模</td><td>转股溢价率</td><td>转债 周涨跌幅</td><td>正股 周涨跌幅</td></tr><tr><td>110089.SH</td><td>兴发转债</td><td>已公告提前赎回</td><td>39.52</td><td>2.93</td><td>11.07</td><td>(0.89)</td><td>13.36</td><td>14.11</td></tr><tr><td>128097.SZ</td><td>奥佳转债</td><td>即将到期</td><td>38.12</td><td>0.00</td><td>4.57</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>2.02</td></tr><tr><td>113623.SH</td><td>风21转债</td><td>已公告提前赎回</td><td>30.31</td><td>42.14</td><td>7.58</td><td>(0.56)</td><td>1.06</td><td>1.82</td></tr><tr><td>118000.SH</td><td>嘉元转债</td><td>已公告提前赎回</td><td>16.94</td><td>44.61</td><td>2.10</td><td>(0.08)</td><td>1.97</td><td>2.19</td></tr><tr><td>110067.SH</td><td>华安转债</td><td>无</td><td>16.39</td><td>83.52</td><td>4.59</td><td>(0.17)</td><td>(1.74)</td><td>0.31</td></tr><tr><td>111019.SH</td><td>宏柏转债</td><td>已公告提前赎回</td><td>12.62</td><td>51.58</td><td>1.21</td><td>(0.68)</td><td>9.71</td><td>9.50</td></tr><tr><td>110094.SH</td><td>众和转债</td><td>已公告提前赎回</td><td>11.40</td><td>47.13</td><td>1.57</td><td>(0.59)</td><td>8.59</td><td>9.30</td></tr><tr><td>113676.SH</td><td>荣23转债</td><td>已公告提前赎回</td><td>10.90</td><td>38.15</td><td>0.63</td><td>(0.30)</td><td>(3.59)</td><td>(4.17)</td></tr><tr><td>123146.SZ</td><td>中环转2</td><td>公告即将触发强赎</td><td>8.67</td><td>64.90</td><td>0.75</td><td>(0.60)</td><td>0.63</td><td>3.87</td></tr><tr><td>113574.SH</td><td>华体转债</td><td>即将到期</td><td>6.92</td><td>68.35</td><td>0.14</td><td>3.32</td><td>(1.67)</td><td>3.09</td></tr></table> 数据来源：Wind，东方金诚 # 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