> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航发动力（600893.SH）总结 ## 核心内容 航发动力在2026年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，标志着公司在航空发动机及相关领域取得了重要进展。公司“1+5+N”产业布局逐步清晰，为未来发展奠定了坚实基础。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026H1公司实现营业收入207.55亿元，同比增长47.21%，创上市以来半年度新高；归母净利润1.46亿元，同比增长59.32%；扣非归母净利润2.02亿元，同比增长424.91%。 - **毛利率与净利率略有下降**：综合毛利率为9.05%，同比下降1.91个百分点；净利率为0.79%，同比下降0.28个百分点。 - **费用率下降**：期间费用率为6.74%，同比下降2.39个百分点，费用刚性下的规模效应是扣非净利润大幅增长的主要来源。 - **季度增长显著**：2026Q2公司营收136.77亿元，同比增长72.40%；归母净利润1.44亿元，同比增长70.49%，交付提速是业绩高增的关键因素。 ## 关键信息 ### 航空发动机主业表现 - **航空发动机及衍生产品收入**：2026H1实现收入193.77亿元，占公司整体收入的93.36%，同比增长50.35%，贡献了上半年收入增量的绝大部分。 - **外贸出口转包业务**：收入8.86亿元，毛利率20.90%，盈利质量较优。 - **非航空产品及其他业务**：收入4.72亿元，毛利率10.29%，规模较小但保持一定盈利能力。 ### 子公司表现分化 - **黎明公司**：上半年营业收入134.45亿元，同比增长42.51%；净利润1.59亿元，同比增长9.06%，是公司收入贡献的核心力量。 - **南方公司**：营业收入23.07亿元，同比增长31.56%；净利润3.56亿元，同比增长633.68%，盈利能力明显改善。 - **黎阳动力**：营业收入28.11亿元，净利润-1.45亿元，亏损主要由于新产品成熟度影响。 ### 产品交付与布局 - **主力产品交付提速**：公司通过加快交付节奏，推动业绩增长。 - **“1+5+N”布局**：公司深耕军用动力、商用动力、通航动力、民用燃机及制造服务业五大领域，拓展非航空领域，打开成长空间。 - **军用动力**：紧随国产军用飞机出口，加速军贸业务发展。 - **商用动力**：深度参与长江系列研制，配套能力稳步提升。 - **通航动力**：AES100等产品谱系化，适配低空经济多场景需求。 - **民用燃机**：进入密集验证期，DR30已交付20余台，多型号验证中。 - **制造服务**：深入全球航空产业链，服务GE、赛峰、罗罗等国际巨头。 ### 投资建议 - **上调盈利预测**：2026-2028年归母净利润由5.23/7.82/9.67亿元上修至6.21/8.39/9.90亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为0.23/0.31/0.37元。 - **估值指标**：当前股价对应PE为163x，2026E为162.6x，2027E为120.4x，2028E为102.1x。 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 47880 | 46331 | 50038 | 55042 | 60546 | | 收入增长 | 9% | -3% | 8% | 10% | 10% | | 归母净利润(百万元) | 860 | 634 | 621 | 839 | 990 | | 净利润增长率 | -39% | -26% | -2% | 35% | 18% | | 毛利率 | 10% | 9% | 10% | 10% | 11% | | EBIT Margin | 4% | 3% | 4% | 4% | 4% | | EBITDA Margin| 8% | 8% | 9% | 9% | 10% | | 资产负债率 | 66% | 67% | 67% | 67% | 68% | | 股息率 | 0.9% | 0.9% | 0.7% | 0.7% | 0.6% | | P/E | 117.4| 159.3| 162.6 | 120.4 | 102.1 | ## 风险提示 - 技术迭代不及预期 - 市场需求不及预期 - 传统主业竞争加剧 ## 重要声明 本报告由国信证券经济研究所制作，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。