> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银研究 | 固收产品月报总结（2026年8月） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月固收类产品的市场表现及未来展望，指出当前债市在宽松货币政策和经济弱复苏背景下持续走强，但需警惕短期回调风险。同时，市场对政府债税收政策调整的预期升温，可能对债市造成结构性分化。此外，资管行业迎来重要事件，如摊余成本法债基重启及离岸中国国债期货上市，进一步丰富固收产品配置空间。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、市场回顾 - **债市表现**：过去一个月，债市微幅震荡后再度走牛，10Y国债利率下破1.7%，表现强于预期。 - **驱动因素**： - 货币政策工具调整预期升温； - 7月经济数据弱于预期，强化宽松交易； - 8月政府债发行进度慢于预期，支撑市场。 - **产品收益**：各类固收产品均实现正收益，含权债基表现最优，中长期债基次之，短债基金、同业存单指基及现金管理类产品收益相对平稳。 ### 二、资产配置与策略展望 #### 1. 债市方向 - **短期（1个月）**：利率下行空间有限，需关注市场快速上涨后的回踩，预计10Y国债利率在1.65-1.75%区间运行。 - **中期（3-6个月）**：经济K型分化延续，资产荒难扭转，利率平台或仍有小幅下行空间。 #### 2. 久期管理 - **短期策略**：中短期品种作为底仓，长债不追涨。 - **中期策略**：若利率回弹，可尝试拉长久期，等待利率回升至1.8%左右，提升赔率。 #### 3. 杠杆策略 - **短期**：资金利率难明显回落，维持杠杆。 - **中期**：若资金利率下行，择机提高杠杆。 #### 4. 信用债策略 - **短期**：中短久期、中高等级为底仓，小仓位信用下沉。 - **中期**：维持中短久期，择时增配高等级长久期信用债。 #### 5. 股债比较 - 短期内股市处于修复窗口，股票性价比仍高于债市，但未达泡沫程度。 - 固收+产品可逢低配置，尤其关注AI主线及红利、消费相关产品。 --- ## 重要事件跟踪 ### 1. 摊余成本法债基重启 - **时间**：2026年8月14日 - **内容**：证监会批准15家中小公募基金公司上报63个月封闭式摊余成本法债基，时隔五年重启。 - **影响**： - 新增规模上限约1,200亿元； - 为中长久期高等级信用债提供配置需求； - 缓解行业马太效应，推动差异化发展； - 满足银行理财、保险等机构低波动配置需求。 ### 2. 离岸5年期中国国债期货上市 - **时间**：2026年8月3日 - **内容**：港交所推出全球首个离岸5年期人民币国债期货。 - **意义**： - 人民币国际化与香港金融中心建设的重要进展； - 填补离岸人民币利率风险管理的空白； - 提升境外投资者持有中国债券的吸引力。 --- ## 风险提示 - **经济内生动能修复超预期**：可能引发货币政策边际转向，导致债市回调。 - **政府债税收政策调整**：可能带来短期情绪冲击。 - **地缘政治风险**：如中东冲突加剧，将增加债市波动。 --- ## 固收产品配置建议 | 投资者类型 | 配置建议 | |------------|----------| | **流动性管理需求者** | 保持现金类产品配置，适度增加稳健低波理财、短债基金、同业存单基金 | | **稳健型投资者** | 持有短债基金等中短期纯债品种，长债逢回调再加仓，关注利率回升至1.8%左右机会 | | **稳健进阶投资者** | 持有固收+产品，如遇净值回落可适度增配，建议配置量化中性、指数增强、结构化等策略 | --- ## 市场情绪与趋势 - **债市情绪**：短期偏强震荡，但需警惕回调。 - **信用债市场**：信用利差已压缩至历史低位，进一步收窄空间有限，结构性分化更显著。 - **A股市场**：处于修复窗口，AI主线仍具吸引力，结构性机会明确。 --- ## 附注说明 - **债券利率与价格关系**：债券利率上行意味着价格下跌，净值趋于震荡或下滑；利率下行则对应价格上涨，净值上行。 - **税收政策影响**：若国债利息免税取消，可能引发新老券分化及利率上行，但实际冲击可能低于理论测算。 --- ## 总结 2026年8月，债市在宽松政策和经济弱复苏背景下持续走强，但短期回调风险仍需警惕。信用债市场结构性分化加剧，需关注中高等级品种配置机会。摊余成本法债基重启与离岸国债期货上市，为固收产品市场带来新的发展契机。投资者应根据自身风险偏好，合理配置中短期纯债及固收+产品，关注回调带来的配置机遇。