> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩高增，成本表现优异总结 ## 核心内容概述 本报告对万国黄金集团2026年上半年的业绩表现、成本控制、矿产资源开发进展及未来盈利预测进行了全面分析。整体来看，公司业绩显著增长，毛利率和净利率均有所提升，盈利能力增强，同时通过精益管理有效控制了成本，展现出良好的运营效率。此外，公司两大主要矿产——金岭矿与新庄矿均表现出强劲增长势头，分别在收入、销量及毛利率方面取得优异成绩。公司还发布了中期分红方案，展现了对股东的持续回报。同时，报告对投资建议与潜在风险进行了提示，以供投资者参考。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩高增 - **营业收入**：2026H1实现18.6亿元，同比增长50%。 - **归母净利润**：2026H1实现9.1亿元，同比增长51%。 - **毛利增长**：2026H1毛利同比增长5.7亿元，成为利润增长的主要驱动力。 ### 2. 盈利能力提升 - **综合毛利率**：77.3%，同比提升7.3个百分点。 - **净利率**：53.3%，同比提升0.3个百分点。 - **ROE**：18.9%，同比提升0.8个百分点，盈利能力持续增强。 ### 3. 成本控制表现优异 - **期间费用率**：10.9%，同比下降1.8个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别下降1.4、0.1、0.3个百分点。 - **所得税率**：23.3%，同比上升11.6个百分点，主要因金岭矿利润增长带动整体税率提升。 - **单位销售成本**：黄金单位销售成本为175元/克，同比持平，处于行业较低水平。 ### 4. 金岭矿表现突出 - **收入增长**：2026H1金岭矿收入13.8亿元，同比增长43%。 - **毛利率提升**：金岭矿毛利率达81%，同比提升5.5个百分点。 - **销量增长**：金岭矿金金属销量1.5吨，同比增长12%；金精矿销量3.4万吨，同比增长30%。 - **产量略高于销量**：金岭矿金金属产量2.0吨，略高于销量。 - **扩建项目进展顺利**：1000万吨/年扩建项目正推进核心设备安装，预计2027年投产，有望进一步提升产能。 ### 5. 新庄矿收入高增 - **收入增长**：2026H1新庄矿收入4.8亿元，同比增长75%。 - **毛利率提升**：新庄矿毛利率达68%，同比提升15.8个百分点。 - **铜当量销量增长**：铜当量销量约0.53万吨，同比增长17%。 - **单位成本稳定**：单位销售成本为2.9万元/吨，同比持平。 ### 6. 资本开支与分红 - **资本开支**：2026H1资本开支达7.8亿元，同比大幅增长348%，主要用于设备购置、扩建及勘探。 - **中期分红方案**：公司拟派发中期股息每股6.00港仙，合计约2.29亿元，分红率维持在40%-60%的较高水平。 --- ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3161 | 4844 | 8328 | 16731 | | 营业收入增长率(%) | 69% | 53% | 72% | 101% | | 归母净利(百万元) | 1355 | 2215 | 3577 | 6986 | | 净利润增长率(%) | 135% | 64% | 61% | 95% | | 摊薄每股收益(元) | 0.31 | 0.50 | 0.81 | 1.58 | | 市盈率(PE) | 50.95 | 31.16 | 19.30 | 9.88 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 74.28% | 77.52% | 79.81% | 81.35% | | 销售净利率 | 42.86% | 45.73% | 42.95% | 41.76% | | ROE | 28.73% | 36.17% | 43.04% | 55.70% | | 资产负债率 | 17.04% | 17.70% | 18.13% | 20.63% | | P/E | 50.95 | 31.16 | 19.30 | 9.88 | | P/B | 14.64 | 11.27 | 8.31 | 5.50 | | EV/EBITDA | 14.86 | 19.91 | 10.86 | 4.96 | ### 风险提示 - **项目进度不及预期**：扩建项目可能因各种原因延迟。 - **美联储紧缩超预期**：可能对金价及公司盈利能力产生影响。 - **矿山不可抗力风险**：如自然灾害、政策变化等可能导致减产或停产。 --- ## 投资建议 - **盈利预测**：公司下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22.1亿元、35.8亿元、69.9亿元。 - **评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 --- ## 总结 万国黄金集团在2026年上半年表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于金岭矿和新庄矿的协同发展。公司通过优化成本结构、提升单位销售成本控制、推进扩建项目等手段，持续增强运营效率。此外，公司分红率维持在较高水平，进一步增强投资者信心。尽管面临一定的市场和项目风险，但其稳健的财务结构和良好的增长潜力仍支持“买入”评级。