> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周观：止盈情绪出现，长债仍有交易价值（2026年第16期） ## 核心内容概述 本周（2026.4.20-2026.4.24），中国债券市场呈现先跌后涨的“V”型走势，10年期国债活跃券收益率从 $1.76\%$ 下行至 $1.755\%$，随后因止盈情绪和供给压力而上行。美债收益率整体上行，市场关注地缘政治冲突、能源供应、通胀压力及美联储政策预期。整体来看，流动性宽松是推动债市上涨的主要因素，但随着止盈情绪出现，市场回调。长端债券仍具投资价值，而短端收益率受资金利率约束难以进一步下行。 --- ## 主要观点 ### 1. 国内债市走势分析 - **收益率波动**：本周10年期国债活跃券收益率先跌后涨，呈现“V”型走势。 - **流动性宽松**：央行维持适度宽松的货币政策，但逆回购投放量维持在“地量”水平，流动性宽松主要源于外汇占款的被动增加。 - **止盈情绪**：随着收益率持续下行，投资者出现止盈情绪，周四、周五收益率明显上行。 - **长债仍有吸引力**：在流动性未收紧的情况下，长端债券仍是投资选择，短端收益率受资金利率限制，下行空间有限。 ### 2. 美国市场走势分析 - **美债收益率上行**：受地缘政治冲突、能源供给风险及通胀预期影响，美债收益率整体上行。 - **油价波动**：WTI原油期货延续上行趋势，但受EIA库存数据影响，波动幅度有所收窄。 - **美联储政策预期**：市场普遍预期短期内降息概率较低，Fedwatch数据显示，4月和6月维持当前利率区间的概率分别高达99.0%和93.8%。 --- ## 关键信息 ### 国内债券市场数据 - **流动性**：4月以来央行逆回购投放量维持在100亿元以下，流动性宽松主要由外汇占款被动增加。 - **收益率变化**：10年期国债收益率从 $1.76\%$ 下行至 $1.755\%$，随后上行。 - **地方债发行**：本周地方债共发行50只，发行金额2,416.82亿元，净融资额1,437.01亿元，主要投向综合领域。 - **信用债表现**：信用债收益率总体下行，信用利差也有所收窄，但等级利差出现分化。 ### 美国市场数据 - **经济数据**：3月零售销售和成屋签约销售指数超预期回升，显示居民需求仍具韧性，但劳动力市场边际降温。 - **原油数据**：EIA原油库存增加，但地缘政治不确定性支撑油价上行。 - **美联储预期**：截至4月25日，Fedwatch数据显示短期内维持利率不变概率较高，降息预期偏弱。 --- ## 风险提示 - **大宗商品价格波动**：油价波动可能对通胀和美联储政策预期产生影响。 - **宏观政策变动**：央行货币政策调整及美联储政策变化可能影响债券市场走势。 --- ## 图表概览 - **图1**：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅（单位：%、bp） - **图2**：银行结售汇差额和中央银行外汇占款（单位：亿美元、亿元） - **图3**：美国3月成屋签约销售指数同比大幅增长且远超预期 - **图4**：美国4月20日当周首次申请失业救济人数上升 - **图5**：美国3月零售销售额环比大幅上涨 - **图6**：美国4月17日当周EIA原油库存与WTI原油期货价格上涨 - **图7**：市场预计美联储2026年9月降息概率开始上升 - **图8**：货币市场利率对比分析（单位：%） - **图9**：利率债两周发行量对比（单位：亿元） - **图10**：央行利率走廊（单位：%） - **图11**：国债中标利率和二级市场利率（单位：%） - **图12**：国开债中标利率和二级市场利率（单位：%） - **图13**：进出口和农发债中标利率和二级市场利率（单位：%） - **图14**：两周国债与国开债收益率变动（单位：%） - **图15**：国债期限利差变动（单位：BP） - **图16**：国开债、国债利差（单位：BP） - **图17**：5年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元） - **图18**：10年期国债期货（左轴单位：亿元，右轴单位：元） - **图19**：焦煤、动力煤价格（单位：元/吨） - **图20**：同业存单利率（单位：%） - **图21**：7日年化收益率：余额宝（单位：%） - **图22**：蔬菜价格指数（单位：元/吨） - **图23**：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数 - **图24**：布伦特原油、WTI原油价格（单位：美元/桶） - **图25**：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌 - **图26**：费城半导体指数领涨，VIX恐慌指数领跌 - **图27**：美国债较半月前，曲线中端下降 - **图28**：美元领涨，日元领跌 - **图29**：布伦特原油领涨，天然气领跌 - **图30**：地方债发行量及净融资额（亿元） - **图31**：本周地方债发行利差主要位于0-10BP之间 - **图32**：分省市地方债发行情况（单位：亿元） - **图33**：地方债到期收益率总体下行 - **图34**：国开债、国债利差（单位：BP） - **图35**：活跃信用债（周成交量、债项评级、主体评级、剩余期限、是否城投债） --- ## 总结 本周国内债券市场出现止盈情绪，收益率波动明显。流动性宽松是推动债市下行的主要因素，但随着止盈盘的出现，市场回调。长端债券仍是当前可选择的投资方向。美国市场方面，地缘政治冲突和能源供给风险主导市场情绪，美债收益率整体上行，而美联储降息预期偏弱。整体来看，当前市场仍受宽松流动性支撑，但需警惕未来政策调整和大宗商品价格波动带来的风险。