> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 1月挖机内外销同比+61%/+41%；卡特彼勒在手订单强劲 # —— 工程机械行业月报 2026年02月10日 # 核心观点 1月份挖机内外销分别增长 $+61.4\% / + 40.5\%$ 。据协会，（1）挖掘机：1月销售各类挖掘机18708台，同比增长 $49.5\%$ 。其中：国内销量8723台（含电动挖掘机24台），同比增长 $61.4\%$ ；出口量9985台（含电动挖掘机11台），同比增长 $40.5\%$ 。内销存在春节错月因素扰动，海外欧美复苏、金属价格走强，澳非拉等地矿山市场需求强劲。(2)装载机：1月装载机内销同比 $+42.8\%$ 出口同比 $+53.4\%$ 。1月单月电动化率 $25.43\%$ ，环比 $+3\mathrm{pct}$ 其他产品：12月各类工程起重机内外销同比均高增长。协会数据显示，（1）12月销量增速：汽车起重机整体 $+38\%$ /内销 $+39\%$ /出口 $+37\%$ ；履带式起重机整体 $+68\%$ /内销 $+96\%$ /出口 $+57\%$ ；随车起重机整体 $+35\%$ /内销 $+37\%$ /出口 $+28\%$ ；塔机整体 $-31\%$ /内销 $-46\%$ /出口 $-9.8\%$ ；叉车整体 $+0.03\%$ /内销 $-5.2\%$ /出口 $+8\%$ ；升降工作平台整体 $-8.4\%$ /内销 $-25\%$ /出口 $+2\%$ 。（2）2025年全年销量增速：汽车起重机整体 $+1.39\%$ /内销 $+1.41\%$ /出口 $+1.37\%$ ；履带式起重机整体 $+30\%$ /内销 $+32.9\%$ /出口 $+28.9\%$ ；随车起重机整体 $+11\%$ /内销 $+8.5\%$ /出口 $+22\%$ ；塔机整体 $-31\%$ /内销 $-50\%$ /出口 $+22\%$ ；叉车整体 $+13\%$ /内销 $+12.6\%$ /出口 $+13.4\%$ ；升降工作平台整体 $-28.6\%$ /内销 $-42.4\%$ /出口 $-16\%$ 。 1月国内开工小时数/开工率同比 $+24\% / -2.6\mathrm{pct}$ ；12月欧美印尼区域小松开工小时数均好转。协会数据，1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长 $23.9\%$ ，环比下降 $5.19\%$ ；主要产品月开工率为 $48.1\%$ 同比下降2.63pct，环比下降3.63pct。据小松官网，25年12月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比分别 $+9.6\%$ 、 $+4.1\%$ 、 $-4.9\%$ 、 $+3.4\%$ 。 卡特彼勒：在手订单强劲，26年北美工程机械终端需求预计温和增长。1）工程机械：25Q4终端用户销售额同比增长 $11\%$ ，超预期。26年终端用户销售额预计增长，基于较优的在手订单水平（部分源自经销商补货）。其中：北美温和增长，终端用户建筑工程资本开支稳健。拉美增幅与25年相当；欧洲经济情况将改善，非洲和中东建筑活动保持强劲；亚太地区，中国外保持温和，中国市场低位反弹。2）资源业务：25Q4终端用户销售额同比下滑 $7\%$ 主要由于煤价疲软。26年终端用户销售额预计增长，主要受铜和黄金需求上升，以及重型建筑和砂石骨料行业推动。设备更新需求较去年预计增加。 投资建议：我们认为，1月份挖机内外销分别增长 $+61.4\% / + 40.5\%$ ，12月汽车/履带式/随车起重机等内外销均高增长，1月庞源租赁塔吊吨米利用率录得22年以来1月单月最高值，庞源指数2月初的周度值边际抬升，国内挖机和非挖复苏态势延续。海外欧美需求有所恢复，澳非拉矿山机械需求强劲，非洲建筑活动也较活跃。基于内外销共振向上趋势，我们推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，核心零部件厂商恒立液压。 风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。 重点公司盈利预测与估值（预测时间26.02.10） <table><tr><td rowspan="2">股票代码</td><td rowspan="2">股票名称</td><td colspan="3">EPS</td><td colspan="3">PE</td><td rowspan="2">投资评级</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>600031.SH</td><td>三一重工</td><td>0.71</td><td>0.93</td><td>1.19</td><td>37</td><td>26</td><td>20</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000425.SZ</td><td>徐工机械</td><td>0.51</td><td>0.62</td><td>0.80</td><td>23</td><td>19</td><td>15</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000528.SZ</td><td>柳工</td><td>0.68</td><td>0.80</td><td>1.09</td><td>18</td><td>15</td><td>11</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000157.SZ</td><td>中联重科</td><td>0.41</td><td>0.58</td><td>0.73</td><td>24</td><td>17</td><td>13</td><td>推荐</td></tr><tr><td>601100.SH</td><td>恒立液压</td><td>1.87</td><td>2.09</td><td>2.46</td><td>66</td><td>59</td><td>50</td><td>推荐</td></tr></table> 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # 机械设备行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 # 鲁佩 ：021-20257809 $\boxed{\times}$ :lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 # 研究助理：彭星嘉 ：18721913996 :pengxingjia_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2026年02月10日 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河机械】行业月报_机械行业_挖机内外销_12月 $+10.9\% +26.9\%$ ，25年 $+18\% +16\%$ 2.【银河机械】行业月报_机械行业_11月挖机内销增速 $+9.1\%$ ；汽车和履带起重机内销继续高增 3.【银河机械】行业月报_机械行业_10月挖机内销增速 $+2.44\%$ ；小松上调25财年欧美需求预测 # 目录 # Catalog # 一、主要产品销量 3 （一）挖掘机：1月内外销增速分别 $+61.4\% / + 40.5\%$ （二）装载机：1月内销/出口增速分别 $+42.8\% / + 53.4\%$ （三）起重机：12月各类工程起重机内外销同比均高增长 （四）叉车：12月内销/出口同比 $-5.17\% / + 7.97\%$ （五）升降工作平台：12月出口增速由负转正 9 （六）其他工程机械 10 （七）矿山机械：10月单月出口增速 $+10.8\%$ 12 # 二、1月国内开工小时数/开工率同比+24%/-2.6pct 13 # 三、卡特彼勒：在手订单强劲，26年北美工程机械终端需求预计温和增长 14 # 四、投资建议 15 # 五、风险提示 15 # 一、主要产品销量 # （一）挖掘机：1月内外销增速分别 $+61.4\% / + 40.5\%$ 1月份挖机内外销分别增长 $+61.4\% / + 40.5\%$ 。据协会数据，2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长 $49.5\%$ 。其中：国内销量8723台（含电动挖掘机24台），同比增长 $61.4\%$ ；出口量9985台（含电动挖掘机11台），同比增长 $40.5\%$ 。内销存在春节错月因素扰动，海外欧美复苏、金属价格走强，澳非拉等地矿山市场需求强劲。 我们认为中国主机厂海外市占率继续提升值得期待。24年数据显示，尽管国内主机厂在俄语区及中亚市占率超过 $60\%$ ，但在印度、东南亚、中东、非洲市占率 $30 - 40\%$ ，在占海外需求接近 $50\%$ 的北美&欧洲市场市占率仅约 $5\%$ 。全球碳减排目标推动工程机械和矿山机械新能源产品需求提升，中国电动化优势明显。 图1：挖掘机月度销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图2：挖掘机月度内销销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图3：挖掘机月度出口销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图4：挖掘机月度销量 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图5：挖掘机年度销量（万台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图6：挖掘机保有量（万台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 表1：挖掘机月度内销销量汇总 (2015至2026年) <table><tr><td></td><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td></tr><tr><td>1月</td><td>3165</td><td>2486</td><td>3948</td><td>9550</td><td>10142</td><td>7758</td><td>16026</td><td>8282</td><td>3437</td><td>5421</td><td>5405</td><td>8723</td></tr><tr><td>2月</td><td>2272</td><td>3219</td><td>13918</td><td>9726</td><td>17286</td><td>6909</td><td>24562</td><td>17052</td><td>11492</td><td>5837</td><td>11640</td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td>11084</td><td>13109</td><td>20587</td><td>36654</td><td>41901</td><td>46610</td><td>72977</td><td>26556</td><td>13899</td><td>15188</td><td>19517</td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td>8048</td><td>6466</td><td>13673</td><td>25043</td><td>26373</td><td>43371</td><td>41100</td><td>16032</td><td>9513</td><td>10782</td><td>12547</td><td></td></tr><tr><td>5月</td><td>4886</td><td>4786</td><td>10491</td><td>17790</td><td>16744</td><td>29521</td><td>22070</td><td>12179</td><td>6592</td><td>8518</td><td>8392</td><td></td></tr><tr><td>6月</td><td>3564</td><td>3658</td><td>8226</td><td>12465</td><td>12426</td><td>21724</td><td>16965</td><td>11027</td><td>6098</td><td>7661</td><td>8136</td><td></td></tr><tr><td>7月</td><td>2612</td><td>3094</td><td>6997</td><td>9337</td><td>10190</td><td>16253</td><td>12329</td><td>9250</td><td>5112</td><td>6234</td><td>7306</td><td></td></tr><tr><td>8月</td><td>2532</td><td>3863</td><td>7957</td><td>10106</td><td>11566</td><td>18076</td><td>12349</td><td>9096</td><td>5669</td><td>6,694</td><td>7,685</td><td></td></tr><tr><td>9月</td><td>2704</td><td>4856</td><td>9530</td><td>11719</td><td>13182</td><td>22598</td><td>13934</td><td>10520</td><td>6263</td><td>7,610</td><td>9,249</td><td></td></tr><tr><td>10月</td><td>3009</td><td>5345</td><td>9670</td><td>13492</td><td>14870</td><td>23892</td><td>12608</td><td>11350</td><td>6796</td><td>8,266</td><td>8,468</td><td></td></tr><tr><td>11月</td><td>3282</td><td>5939</td><td>12900</td><td>14160</td><td>17159</td><td>28833</td><td>14014</td><td>14398</td><td>7484</td><td>9,020</td><td>9,842</td><td></td></tr><tr><td>12月</td><td>3460</td><td>6173</td><td>12733</td><td>14278</td><td>17238</td><td>27319</td><td>15423</td><td>6151</td><td>7625</td><td>9312</td><td>10,331</td><td></td></tr><tr><td>累计值</td><td>50,618</td><td>62,994</td><td>130,630</td><td>184,320</td><td>209,077</td><td>292,864</td><td>274,357</td><td>151,893</td><td>89,980</td><td>100,543</td><td>118,518</td><td>8,723</td></tr></table> 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 表2：挖掘机月度出口销量汇总 (2015至2026年) <table><tr><td></td><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td></tr><tr><td>1月</td><td>399</td><td>464</td><td>600</td><td>1,137</td><td>1,614</td><td>2,184</td><td>3,575</td><td>7,325</td><td>7,006</td><td>6,955</td><td>7,107</td><td>9,985</td></tr><tr><td>2月</td><td>342</td><td>435</td><td>612</td><td>1,387</td><td>1,459</td><td>2,371</td><td>3,743</td><td>7,431</td><td>9,958</td><td>6,771</td><td>7,630</td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td>432</td><td>635</td><td>802</td><td>1,607</td><td>2,377</td><td>2,798</td><td>6,058</td><td>10,529</td><td>11,679</td><td>9,792</td><td>10,073</td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td>440</td><td>693</td><td>724</td><td>1,518</td><td>2,037</td><td>2,055</td><td>5,472</td><td>8,502</td><td>9,259</td><td>8,040</td><td>9,595</td><td></td></tr><tr><td>5月</td><td>484</td><td>695</td><td>780</td><td>1,523</td><td>2,153</td><td>2,223</td><td>5,150</td><td>8,445</td><td>10,217</td><td>9,306</td><td>9,810</td><td></td></tr><tr><td>6月</td><td>594</td><td>791</td><td>707</td><td>1,723</td><td>2,695</td><td>2,901</td><td>6,135</td><td>9,734</td><td>9,668</td><td>8,942</td><td>10,668</td><td></td></tr><tr><td>7月</td><td>624</td><td>570</td><td>659</td><td>1,786</td><td>2,156</td><td>2,857</td><td>5,016</td><td>8,689</td><td>7,494</td><td>7,456</td><td>9,832</td><td></td></tr><tr><td>8月</td><td>484</td><td>507</td><td>757</td><td>1,482</td><td>2,277</td><td>2,863</td><td>5,726</td><td>8,980</td><td>7,436</td><td>7,953</td><td>8,838</td><td></td></tr><tr><td>9月</td><td>481</td><td>603</td><td>966</td><td>1,689</td><td>2,617</td><td>3,436</td><td>6,151</td><td>10,667</td><td>8,020</td><td>8,221</td><td>10,609</td><td></td></tr><tr><td>10月</td><td>385</td><td>471</td><td>871</td><td>1,782</td><td>2,157</td><td>3,439</td><td>6,356</td><td>9,151</td><td>7,788</td><td>8,525</td><td>9,628</td><td></td></tr><tr><td>11月</td><td>578</td><td>725</td><td>922</td><td>1,717</td><td>2,157</td><td>3,403</td><td>6,430</td><td>9,282</td><td>7,440</td><td>8,570</td><td>10,185</td><td></td></tr><tr><td>12月</td><td>488</td><td>738</td><td>1,272</td><td>1,749</td><td>2,917</td><td>4,211</td><td>8,615</td><td>10,718</td><td>9,073</td><td>10057</td><td>12,764</td><td></td></tr><tr><td>累计值</td><td>5,731</td><td>7,327</td><td>9,672</td><td>19,100</td><td>26,616</td><td>34,741</td><td>68,427</td><td>109,453</td><td>105,038</td><td>100,588</td><td>116,739</td><td>9,985</td></tr></table> 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # （二）装载机：1月内销/出口增速分别 $+42.8\% / + 53.4\%$ 1月装载机内销同比 $+42.8\%$ ，出口同比 $+53.4\%$ 。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年1月销售各类装载机11759台，同比增长 $48.5\%$ 。其中：国内销量5293台（含电动装载机2701台)，同比增长 $42.8\%$ ；出口量6466台(含电动装载机289台)，同比增长 $53.4\%$ 。2026年1月销售电动装载机2990台，单月电动化率 $25.43\%$ ，环比 $+3\mathrm{pct}$ 图7：装载机月度销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图8：装载机月度内销销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图9：装载机月度出口销量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图10：装载机月度销量YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图11：装载机年度销量 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图12：电动装载机月度销量及电动化率 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 表3：装载机月度销量汇总(2015 至 2026 年) <table><tr><td></td><td>2015</td><td>2016</td><td>2017</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>2026</td></tr><tr><td>1月</td><td>5,516</td><td>3,457</td><td>4,133</td><td>8,218</td><td>6,698</td><td>5,471</td><td>8,923</td><td>7,598</td><td>6,347</td><td>7,802</td><td>7,920</td><td>11,759</td></tr><tr><td>2月</td><td>3,191</td><td>2,968</td><td>6,361</td><td>5,169</td><td>5,772</td><td>3,420</td><td>7,638</td><td>8,882</td><td>9,260</td><td>6,495</td><td>8,730</td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td>9,609</td><td>13,063</td><td>10,393</td><td>13,912</td><td>16,857</td><td>14,065</td><td>22,772</td><td>15,309</td><td>13,080</td><td>12,324</td><td>13,917</td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td>7,789</td><td>4,977</td><td>8,435</td><td>11,836</td><td>12,052</td><td>14,662</td><td>18,354</td><td>10,975</td><td>9,693</td><td>9,779</td><td>11,653</td><td></td></tr><tr><td>5月</td><td>6,485</td><td>4,469</td><td>7,862</td><td>10,143</td><td>10,497</td><td>12,018</td><td>15,145</td><td>11,059</td><td>9,066</td><td>9,824</td><td>10,535</td><td></td></tr><tr><td>6月</td><td>6,015</td><td>4,413</td><td>7,864</td><td>9,275</td><td>10,523</td><td>12,281</td><td>12,160</td><td>11,457</td><td>8,556</td><td>10,794</td><td>12,014</td><td></td></tr><tr><td>7月</td><td>4,482</td><td>3,796</td><td>6,900</td><td>7,998</td><td>7,768</td><td>9,264</td><td>8,763</td><td>8,158</td><td>6,590</td><td>8,379</td><td>9,000</td><td></td></tr><tr><td>8月</td><td>4,398</td><td>3,998</td><td>6,884</td><td>7,666</td><td>8,473</td><td>9,006</td><td>9,045</td><td>8,802</td><td>7,227</td><td>8,329</td><td>9,440</td><td></td></tr><tr><td>9月</td><td>4,578</td><td>4,624</td><td>8,092</td><td>7,842</td><td>9,233</td><td>10,619</td><td>9,601</td><td>9,668</td><td>7,689</td><td>8,072</td><td>10,530</td><td></td></tr><tr><td>10月</td><td>4,213</td><td>4,826</td><td>7,503</td><td>8,319</td><td>8,906</td><td>9,777</td><td>9,276</td><td>9,448</td><td>7,517</td><td>8,355</td><td>10,673</td><td></td></tr><tr><td>11月</td><td>4,248</td><td>5,176</td><td>7,387</td><td>8,569</td><td>9,600</td><td>10,160</td><td>9,975</td><td>13,582</td><td>8,873</td><td>8,646</td><td>11,419</td><td></td></tr><tr><td>12月</td><td>4,516</td><td>5,168</td><td>7,644</td><td>9,074</td><td>9,505</td><td>10,455</td><td>8,857</td><td>8,417</td><td>9,418</td><td>9,410</td><td>12,236</td><td></td></tr><tr><td>累计值</td><td>65,040</td><td>60,935</td><td>89,458</td><td>108,021</td><td>115,884</td><td>121,198</td><td>140,509</td><td>123,355</td><td>103,316</td><td>108,209</td><td>128,067</td><td>11,759</td></tr></table> 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # （三）起重机：12月各类工程起重机内外销同比均高增长 # 1. 汽车起重机 据中国工程机械工业协会对汽车起重机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类汽车起重机1911台，同比增长 $38.1\%$ ，其中国内销量886台，同比增长 $39.1\%$ ；出口1025台，同比增长 $37.2\%$ 。2025年，共销售汽车起重机19974台，同比增长 $1.39\%$ ；其中国内销量10659台，同比增长 $1.41\%$ ；出口9315台，同比增长 $1.37\%$ 图13：汽车起重机月度销量（台）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图14：汽车起重机内销和出口量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 2. 履带式起重机 据中国工程机械工业协会对履带起重机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类履带起重机385台，同比增长 $68.1\%$ ，其中国内销量131台，同比增长 $95.5\%$ ；出口254台，同比增长 $56.8\%$ 。2025年，共销售履带起重机3415台，同比增长 $30.1\%$ ；其中国内销量1091台，同比增长 $32.9\%$ ；出口2324台，同比增长 $28.9\%$ 图15：履带式起重机月度销量（台）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图16：履带式起重机内销和出口量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 3. 随车式起重机 据中国工程机械工业协会对随车起重机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类随车起重机2664台，同比增长 $35.2\%$ ，其中国内销量2274台，同比增长 $36.7\%$ ；出口390台，同比增长 $27.5\%$ 。2025年，共销售随车起重机26006台，同比增长 $11.1\%$ ；其中国内销量20462台，同比增长 $8.47\%$ ；出口5544台，同比增长 $22.2\%$ 图17：随车式起重机月度销量（台）及 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图18：随车式起重机内销和出口量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 4. 塔式起重机 据中国工程机械工业协会对塔式起重机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类塔式起重机395台，同比下降 $30.8\%$ ，其中国内销量182台，同比下降 $45.7\%$ ；出口213台，同比下降 $9.75\%$ 。2025年，共销售塔式起重机5178台，同比下降 $30.7\%$ ；其中国内销量2726台，同比下降 $50\%$ ；出口2452台，同比增长 $21.9\%$ 图19：塔式起重机月度销量（台）及 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图20：塔式起重机内销和出口量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # （四）叉车：12月内销/出口同比 $-5.17\% / + 7.97\%$ 据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类叉车111363台，同比增长 $0.03\%$ 。其中国内销量63807台，同比下降 $5.17\%$ ；出口47556台，同比增长 $7.97\%$ 。2025年，共销售叉车1451768台，同比增长 $12.9\%$ ；其中国内销量906812台，同比增长 $12.6\%$ ；出口544956台，同比增长 $13.4\%$ 。 图21：叉车月度销量（辆）及 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图22：叉车内资和外资企业销售量（辆）及增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图23：叉车内销和出口量（辆） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图24：叉车整体、内销、出口电动化率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （五）升降工作平台：12月出口增速由负转正 # 1. 升降工作平台 据中国工程机械工业协会对升降工作平台主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类升降工作平台14326台，同比下降 $8.36\%$ ，其中国内销量4446台，同比下降 $25.1\%$ ；出口9880台，同比增长 $1.92\%$ 。2025年，共销售升降工作平台165171台，同比下降 $28.6\%$ ；其中国内销量63886台，同比下降 $42.4\%$ ；出口101285台，同比下降 $16\%$ 。 图25：升降工作平台月度销量（台）及 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图26：升降工作平台内销和出口量（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 2. 高空作业车 据中国工程机械工业协会对高空作业车主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类高空作业车431台，同比下降 $5.48\%$ ，其中国内销量404台，同比下降 $7.97\%$ ；出口27台，同比增长 $58.8\%$ 。2025年，共销售高空作业车4993台，同比增长 $27.7\%$ ；其中国内销量4755台，同比增长 $26.7\%$ ；出口238台，同比增长 $51.6\%$ 图27：高空作业车月度销量（辆）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图28：高空作业车内销和出口量（辆） 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # （六）其他工程机械 # 1. 平地机 据中国工程机械工业协会对平地机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类平地机792台，同比增长 $14\%$ ，其中国内销量133台，同比增长 $70.5\%$ ；出口659台，同比增长 $6.81\%$ 。2025年，共销售平地机8360台，同比增长 $8.35\%$ ；其中国内销量1468台，同比增长 $32.4\%$ ；出口6892台，同比增长 $4.31\%$ 。 图29：平地机月度销量（台）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图30：平地机内销和出口量（台）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 2. 压路机 据中国工程机械工业协会对压路机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类压路机1343台，同比增长 $25.6\%$ ，其中国内销量437台，同比增长 $18.4\%$ ；出口906台，同比增长 $29.4\%$ 。2025年，共销售压路机17434台，同比增长 $23\%$ ；其中国内销量6482台，同比增长 $17.9\%$ ；出口10952台，同比增长 $26.2\%$ 。 图31：压路机月度销量（台）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图32：压路机内销和出口量（台）及YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # 3. 摊铺机 据中国工程机械工业协会对摊铺机主要制造企业统计，2025年12月当月销售各类摊铺机107台，同比下降 $11.6\%$ ，其中国内销量59台，同比下降 $32.2\%$ ；出口48台，同比增长 $41.2\%$ 。2025年，共销售摊铺机1547台，同比增长 $24.8\%$ ；其中国内销量1082台，同比增长 $30.7\%$ ；出口465台，同比增长 $12.9\%$ 。 图33：摊铺机月度销量（台）及 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 图34：摊铺机内销和出口量（台）及 YoY 资料来源：中国工程机械工业协会，中国银河证券研究院 # （七）矿山机械：10月单月出口增速 $+10.8\%$ 根据中国重型机械工业协会数据，矿山机械行业1一10月实现进出口总额47.66亿美元，同比增长 $9.36\%$ 。其中，出口额45.68亿美元，同比增长 $11.34\%$ ；进口额1.98亿美元，同比下降 $22.50\%$ ；进出口顺差43.70亿美元，同比增长 $13.59\%$ 图35：中国矿山机械累计出口金额及增速 资料来源：中国重型机械工业协会，中国银河证券研究院 图36：中国矿山机械累计进出口顺差及增速 资料来源：中国重型机械工业协会，中国银河证券研究院 # 二、1月国内开工小时数/开工率同比+24%/-2.6pct 1月工程机械主要产品月平均工作时长同比上涨 $23.9\%$ ，开工率同环下滑2.6pct。2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长 $23.9\%$ ，环比下降 $5.19\%$ 。其中：挖掘机62.8小时；装载机83.6小时。1月工程机械主要产品月开工率为 $48.1\%$ ，同比下降2.63个百分点，环比下降3.63个百分点。其中：挖掘机 $48.6\%$ ；装载机 $44.6\%$ 。 12月小松海外开工小时数：欧美印尼均好转。据小松官网，2025年12月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数分别为59小时、54.5小时、46.7小时、199.8小时，同比增速分别 $+9.6\%$ 产 $+4.1\%$ 、 $-4.9\%$ 、 $+3.4\%$ 。 图37：中国小松挖掘机开机小时数（小时） 资料来源：小松官网，中国银河证券研究院 图38：海外小松挖掘机开机小时数同比变化 资料来源：小松官网，中国银河证券研究院 图39：CMI指数 资料来源：今日工程机械网，中国银河证券研究院 图40：庞源租赁塔吊吨米利用率 资料来源：庞源租赁，中国银河证券研究院 # 三、卡特彼勒：在手订单强劲，26年北美工程机械终端需求预计温和增长 卡特彼勒1月底进行25Q4和2025全年业绩电话会，对于工程机械和资源业务板块分析和展望如下： 工程机械板块，25Q4终端用户销售额同比增长 $11\%$ ，超预期。其中：北美市场增长 $18\%$ ，优于预期，因为非住宅和住宅建筑需求都较强劲；拉美市场增长 $6\%$ ，超出预期；EAME市场下滑 $1\%$ ，符合预期；亚洲地区下滑 $2\%$ 。2025全年实现终端用户销售额同比增长 $5\%$ 。展望26年，整体工程机械业务终端用户销售额会增长，基于较优的在手订单水平（但部分订单主要用于Q1经销商补库存，规模可达10亿，因此销售增长会低于在手订单增长）。其中：北美温和增长，在基础设施投资和就业法（IIJA）资金支持、其他关键基础设施项目推进、数据中心建设需求等促进下终端用户建筑工程资本开支稳健。拉美增幅与25年相当；欧洲经济情况将改善，非洲和中东建筑活动保持强劲；亚太地区，中国外保持温和，中国市场低位反弹。 资源业务板块，25Q4终端用户销售额同比下滑 $7\%$ ，主要由于煤价疲软。2025年在运营的自动驾驶运输卡车数量较24年提升1.2倍。26年终端用户销售额预计增长，主要受铜和黄金需求上升，以及重型建筑和砂石骨料行业推动。设备更新需求较去年预计增加。 表4：卡特彼勒 25Q4 业绩表现及 2026 年展望 <table><tr><td rowspan="2">区域</td><td colspan="4">25Q4终端销售额同比情况统计</td><td colspan="2">26年终端销售情况展望</td></tr><tr><td>建筑工程业务(工程机械)</td><td>具体情况</td><td>资源业务(矿山机械)</td><td>具体情况</td><td>建筑工程业务(工程机械)</td><td>资源业务(矿山机械)</td></tr><tr><td>整体</td><td>11%</td><td>超预期</td><td>-7%</td><td>煤价疲软</td><td>终端用户销售额会增长,在手订单表现强劲</td><td rowspan="5">终端用户销售额预计增长,主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动。设备更新需求较去年增加</td></tr><tr><td>北美</td><td>18%</td><td>超预期,非住宅和住宅建筑需求都较强劲</td><td>2%</td><td></td><td>温和增长,终端用户销售建筑支出稳健,IIIA资金支持和其他关键基础设施项目推进,以及数据中心建设带来建筑需求</td></tr><tr><td>拉美</td><td>6%</td><td>超预期</td><td>34%</td><td></td><td>增幅与25年相当</td></tr><tr><td>EAME</td><td>-1%</td><td>符合预期</td><td>-21%</td><td></td><td>欧洲经济情况将改善,非洲和中东建筑活动保持强劲</td></tr><tr><td>亚太</td><td>-2%</td><td></td><td>-23%</td><td></td><td>中国外保持温和,中国市场低位反弹</td></tr></table> 资料来源：卡特彼勒官网，卡特彼勒公司公告，中国银河证券研究院 # 四、投资建议 我们认为，1月份挖机内外销分别增长 $+61.4\% / + 40.5\%$ ，12月汽车起重机、履带式起重机、随车起重机等内外销均高增长，1月庞源租赁塔吊吨米利用率录得22年以来1月单月最高值，庞源指数2月初的周度值边际抬升，国内挖机向上、传导至非挖复苏的态势延续。海外，一方面，欧美需求有所恢复，澳非拉矿山机械需求保持强劲，非洲基建建造活动也较活跃，另一方面，24年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为 $19.2\%$ ，尚有较大提升空间。我们看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势，推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，核心零部件厂商恒立液压。 表5：工程机械标的建议关注理由、盈利预测、估值(截止 2026 年 2 月 10 日) <table><tr><td rowspan="2">股票代码</td><td rowspan="2">股票名称</td><td rowspan="2">核心看点</td><td colspan="3">EPS(元)</td><td colspan="3">PE(X)</td><td rowspan="2">投资评级</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>600031.SH</td><td>三一重工</td><td>工程机械龙头,向全球化迈进</td><td>0.71</td><td>0.93</td><td>1.19</td><td>37</td><td>26</td><td>20</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000425.SZ</td><td>徐工机械</td><td>老牌工程机械龙头,受益设备更新,混改推进释放业绩弹性</td><td>0.51</td><td>0.62</td><td>0.80</td><td>23</td><td>19</td><td>15</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000528.SZ</td><td>柳工</td><td>老牌工程机械国企,改革焕发新活力</td><td>0.68</td><td>0.80</td><td>1.09</td><td>18</td><td>15</td><td>11</td><td>推荐</td></tr><tr><td>000157.SZ</td><td>中联重科</td><td>新老业务共振发展,海外布局成效显著</td><td>0.41</td><td>0.58</td><td>0.73</td><td>24</td><td>17</td><td>13</td><td>推荐</td></tr><tr><td>601100.SH</td><td>恒立液压</td><td>液压件龙头,多元化国际化持续推进</td><td>1.87</td><td>2.09</td><td>2.46</td><td>66</td><td>59</td><td>50</td><td>推荐</td></tr></table> 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 # 五、风险提示 宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。 # 图表目录 图1：挖掘机月度销量（台） 3 图2：挖掘机月度内销销量（台） 3 图3：挖掘机月度出口销量（台） 3 图4：挖掘机月度销量YoY 3 图5：挖掘机年度销量（万台） 4 图6：挖掘机保有量（万台） 4 图7：装载机月度销量（台） 5 图8：装载机月度内销销量（台） 图9：装载机月度出口销量（台） 5 图10：装载机月度销量YoY. 5 图11：装载机年度销量（万台） 6 图12：电动装载机月度销量（台） 6 图13：汽车起重机月度销量（台）及YoY 图14：汽车起重机内销和出口量（台） 图15：履带式起重机月度销量（台）及YoY 图16：履带式起重机内销和出口量（台） 图17：随车式起重机月度销量（台）及YoY 图18：随车式起重机内销和出口量（台） 8 图19：塔式起重机月度销量（台）及YoY 8 图20：塔式起重机内销和出口量（台） 8 图21：叉车月度销量（辆）及YoY 9 图22：叉车内资和外资企业销售量（辆）及增速 图23：叉车内销和出口量（辆） 9 图24：叉车整体、内销、出口电动化率 9 图25：升降工作平台月度销量（台）及YoY 10 图26：升降工作平台内销和出口量（台） 10 图27：高空作业车月度销量（辆）及YoY 10 图28：高空作业车内销和出口量（辆） 10 图29：平地机月度销量（台）及YoY 11 图30：平地机内销和出口量（台）及YoY 11 图31：压路机月度销量（台）及YoY 11 图32：压路机内销和出口量（台）及YoY 11 图33：摊铺机月度销量（台）及YoY 12 图34：摊铺机内销和出口量（台）及YoY 12 图35：中国矿山机械累计出口金额及增速 12 图36：中国矿山机械累计进出口顺差及增速 12 图37：中国小松挖掘机开机小时数（小时） 13 图38：海外小松挖掘机开机小时数同比变化 13 图39：CMI指数 13 图40：庞源租赁塔吊吨米利用率 13 表 1: 挖掘机月度内销销量汇总 (2015 至 2026 年) 表 2: 挖掘机月度出口销量汇总 (2015 至 2026 年) 表 3：装载机月度销量汇总(2015 至 2026 年) 表 4: 卡特彼勒 25Q4 业绩表现及 2026 年展望 表 5：工程机械标的建议关注理由、盈利预测、估值(截止 2026 年 2 月 10 日) # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩，机械首席分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业10年，2021年加入中国银河证券研究院，曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn