20260709-国联期货-2026年橡胶三季度策略报告_季节性旺产扰动不改气候利多_轮胎旺季重塑胶价中枢_18页_1mb

2026年橡胶三季度策略报告总结

核心内容概述

本报告由国联期货研究所发布，分析了2026年第二季度天然橡胶与合成胶（BR）的市场表现，并对第三季度的供需格局、价格走势及投资策略进行了展望。

主要观点

一、二季度行情回顾

• 天然橡胶呈现先强后弱走势，受季节性新胶集中上市、轮胎开工阶段性走弱、海外加息预期压制影响，二季度整体偏强震荡，但6月下旬快速回调。
• 合成胶（BR）走势分化，丁二烯价格回落带动BR盘面走弱，与天然橡胶价差扩大。

二、三季度供需逻辑

1. 供应端：季节性丰产与厄尔尼诺影响并存

• 短期压力：7-9月东南亚进入旺产期，新胶集中上市，进口阶段性上升，压制价格上涨。
• 中长期支撑：厄尔尼诺现象确定性高，东南亚高温干旱将抑制产量，全年产量预计下调2%-2.5%，成为三季度核心利多因素。
• 结构性约束：国内外胶农及加工厂长期亏损，供给弹性有限，胶价下行空间受限。

2. 需求端：轮胎结构性分化，9月迎旺季

• 内需结构：全钢胎需求韧性强，重卡与工程车辆配套需求稳定；半钢胎受燃油车消费疲软影响，但新能源车配套增量部分对冲下滑。
• 海外需求：欧美市场分化，美国替换胎需求平稳，欧盟消费偏弱；东南亚与非洲新兴市场轮胎出口持续增长，提供需求缓冲。
• 需求短板：轮胎厂成品库存偏高，终端传导滞后，短期内难以出现超预期补库。

三、库存与成本核心矛盾

• 天然橡胶社会库存持续去库，但去库力度需观察。
• 行业连续两年亏损，加工利润处于历史低位，胶价下跌空间有限。
• 厄尔尼诺预期与轮胎旺季需求是三季度定价主线。

四、顺丁橡胶（BR）三季度逻辑

• 成本端：8-9月欧美丁二烯进口增加，原料供应宽松，BR价格或区间震荡、重心下移。
• 供应端：丁二烯成本回落修复BR利润，行业开工上升，供应增量明显，若无装置检修，合成胶供给宽松。
• 行情联动：BR走势受丁二烯与天然橡胶双重影响，缺乏独立上涨驱动，三季度整体偏弱，仅在天然橡胶走强时被动跟涨。

关键信息

供应端数据

• 东南亚产区面临树龄老化、新种面积停滞、劳动力老龄化等长期问题，产量增长受限。
• 科特迪瓦橡胶出口微降0.3%，非洲增量有限，难以对冲东南亚减产。
• 中国天然橡胶社会库存截至2026年7月初为123.7万吨，NR仓单处于历史低位。

需求端数据

• 2026年1-5月商用车销量同比增加7.7%，重卡销量同比增23%，形成全钢胎需求支撑。
• 乘用车销量同比减少6.1%，压制半钢胎需求。
• 轮胎出口保持正增长，非洲、东南亚市场为主要支撑。

合成胶（BR）相关数据

• 丁二烯港口库存高位，但预计8-9月供应宽松。
• 顺丁橡胶库存回落至季节性中等水平，丁苯库存降至季节性低位。
• 顺丁橡胶利润修复，开工率上升，但缺乏独立上涨动力。

投资策略

• 短中期策略：建议进行91反套操作。
• 逢大跌买入：在2701/2705合约出现大跌时买入，把握短期反弹机会。

核心多空风险

上行风险

• 厄尔尼诺干旱超预期，东南亚产量和出口数据大幅下滑；
• 主产区台风、洪涝中断割胶，短期供给收缩；
• 9月轮胎旺季开工超预期，工厂集中补库；
• 轮储收储政策落地，提振现货需求。

下行风险

• 厄尔尼诺强度不及预期，东南亚产量超预期增长，进口大增；
• 美联储重启加息，大宗商品集体走弱；
• 轮胎产销持续不及预期，成品库存压制采购；
• 丁二烯新增产能集中释放，拖累BR价格。

总结

三季度天然橡胶市场将面临季节性丰产与厄尔尼诺影响的双重作用，短期内供给宽松压制涨幅，但中长期气候因素与轮胎旺季需求构成核心支撑。合成胶（BR）受丁二烯成本回落影响，价格偏弱运行，缺乏独立上涨动力。整体市场需关注厄尔尼诺实际影响、轮胎旺季补库力度及宏观经济政策变化。投资建议以91反套和逢大跌买入为主，把握短期波动机会。