20260118-国泰期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度报告总结

核心内容

本周铜价受到美联储降息预期减弱及全球库存增加的压制，但长期基本面依然向好，对价格形成支撑。市场整体呈现中性走势，价格区间预计在96000-110000元/吨。

主要观点

• 宏观因素：特朗普倾向留任鸽派的哈塞特，但市场转而押注偏鹰派的前美联储理事凯文·沃什，推动美元指数走强，对铜价形成压力。同时，特朗普宣布暂缓对伊朗动武，但向中东增派兵力，可能引发政策不确定性。
• 基本面分析：短期国内现货需求疲软，海外现货逻辑偏强。全球铜总库存增加，国内社会库存显著上升，而COMEX库存也处于高位。国内铜现货贴水扩大，LME铜现货升水增加，显示全球市场供需变化。
• 长期支撑：铜精矿港口库存增加，但2026年全球缺乏新增大型铜矿项目，供应增长受限。AI算力中心、新能源储能及全球电网升级持续推动铜消费增长，但美联储鹰派预期可能短期抑制美国投资。
• 交易策略：短期价格回落至偏低区间后，下游买货热情依然充足，建议逢低买入。铜价波动率较高，可考虑期权策略对冲风险。现货出口盈利空间扩大，关注内外反套机会。

关键信息

一、价格与库存

• 上周收盘价：沪铜主力100590元/吨，周涨幅-0.61%；LME铜3月合约12808.5美元/吨，周涨幅-1.21%；COMEX铜主合约5.8485美元/吨，周涨幅-0.71%。
• 全球总库存：截至2026年1月15日，全球铜总库存为102.06万吨，较1月8日增加7.03万吨。
• 国内社会库存：从27.38万吨增至32.09万吨，处于历史同期高位。
• COMEX库存：从51.80万短吨增至54.29万短吨，处于历史同期高位。
• LME库存：从13.90万吨增至14.36万吨。

二、价差与持仓

• LME铜升贴水：从41.94美元/吨升至61.52美元/吨，升水扩大。
• 国内铜现货贴水：从-45元/吨扩大至-125元/吨。
• 沪铜持仓：上周五持仓减少3.8万手，至64.36万手。
• LME商业空头净持仓：从7.26万手降至6.75万手。
• CFTC非商业多头净持仓：从5.79万手降至5.34万手。

三、供应端分析

• 铜精矿：进口量同比增加，加工费持续弱势，冶炼利润下降。
• 再生铜：进口量同比增加，国产量大幅上升，精废价差缩窄，进口盈利转为亏损。
• 粗铜：进口环比增加，加工费回升。
• 精铜：产量同比增加，进口量下降，铜现货进口亏损扩大。

四、需求端分析

• 开工率：12月铜材企业开工率环比回升，但整体仍处于历史同期低位。
• 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回落但维持高位。
• 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位。
• 成品库存：铜杆成品库存处于历史同期高位，铜管成品库存处于中性偏低，电线电缆成品库存减少。

五、消费端分析

• 表观消费：1-11月累计表观消费量1464.31万吨，同比增长5.44%。
• 消费支撑：电网投资、家电及新能源行业是铜消费的重要支撑。
• 新能源汽车：12月产量171.8万辆，同比增长12.29%，表现强劲。
• 空调产量：11月产量同比下降35.70%，对消费形成拖累。

风险点

• 特朗普关税政策不确定性：可能引发经济衰退，影响铜需求。

图表与数据来源

• 图表：全球铜库存、COMEX与LME价差、国内铜现货贴水、铜精矿进口量、再生铜进口与产量、粗铜进口与加工费、精铜产量与进口、铜杆与铜管开工率、原料与成品库存、表观消费量等。
• 数据来源：SMM、同花顺iFinD、国泰君安期货研究、Bloomberg、中汽协等。

交易端建议

• 波动率：LME、SHFE、COMEX铜波动率扩大，需关注市场风险。
• 价差交易：关注内外反套机会，现货出口盈利空间扩大。
• 期权策略：利用期权对冲价格波动风险。

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