> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260903）总结 ## 核心内容概览 山西证券于2026年9月3日发布早观点，重点分析了多家上市公司的2026年上半年业绩表现及未来发展趋势。总结如下： --- ## 各公司核心信息 ### 协创数据(300857.SZ) - **业绩表现**： - 2026上半年实现收入125.23亿元，同比高增153.29%； - 归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%； - 扣非净利润18.46亿元，同比增长339.91%； - 二季度收入64.38亿元，同比增124.58%； - 二季度归母净利润10.88亿元，同比增313.96%； - 扣非净利润10.95亿元，同比增330.79%。 - **业务亮点**： - 智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增163.46%； - 服务器再制造业务收入34.47亿元，同比增313.09%； - 数据存储业务收入52.27亿元，同比增184.85%； - 毛利率达25.15%，同比提升7.54个百分点； - 净利率达14.62%，同比提升6.09个百分点。 - **战略布局**： - 实施“算-连-存”协同布局，构建“基础设施-平台-应用”全链条服务能力； - 拥有FCloud平台，管理数十万卡级算力集群，接入50+开源大模型； - 产品矩阵包括OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare等； - 固定资产达220亿元，上半年新增机器设备在建工程138亿元； - 通过多渠道融资（银行借贷、融资租赁、定增）支撑未来智算业务发展。 - **投资建议**： - 维持“买入-A”评级； - 预计2026-2028年EPS分别为11.28、21.83、26.36元； - 对应PE分别为23.2、12.0、9.9倍。 - **风险提示**： - 技术研发风险； - 全球化经营风险； - 原材料价格上涨风险； - 行业竞争加剧风险。 --- ### 汉得信息(300170.SZ) - **业绩表现**： - 2026上半年收入16.70亿元，同比增6.07%； - 归母净利润0.94亿元，同比增11.01%； - 扣非净利润0.64亿元，同比减21.01%； - 二季度收入8.81亿元，同比增5.77%； - 二季度归母净利润0.55亿元，同比增11.23%； - 扣非净利润0.34亿元，同比减28.33%。 - **业务亮点**： - 产业数字化业务收入5.97亿元，同比增12.14%； - 财务数字化业务收入4.03亿元，同比增8.90%； - AI业务收入约2.2亿元，同比超100%增长； - Q2 AI业务收入1.4亿元，较Q1增长明显。 - **AI布局**： - 推出DataClaw灵舟-企业AI数字员工平台； - 推进AI Factory、AI Coding及工业AI垂类模型等项目落地； - 建立“筑基+赋智”自研智能化升级方法论。 - **投资建议**： - 维持“买入-A”评级； - 预计2026-2028年EPS分别为0.25、0.30、0.41元； - 对应PE分别为66.2、54.8、40.2倍。 - **风险提示**： - 技术研发风险； - 人力成本上升风险； - 宏观经济持续低迷风险。 --- ### 国网英大(600517.SH) - **业绩表现**： - 2026上半年营业总收入57.2亿元，同比增7.8%； - 归母净利润12.0亿元，同比增4.6%； - 二季度归母净利润8.1亿元，同比增49.1%； - 拟中期分红每10股派0.45元，同比增7.1%。 - **业务亮点**： - 电力装备业务收入37.7亿元，同比增10.1%，占总收入66.0%； - 信托业务收入15.1亿元，同比增2.0%，净利润14.2亿元，同比增4.0%； - 碳资产业务收入0.3亿元，同比增45.5%，净利润327.4万元，同比增47.2%； - 国际业务新签合同额同比增60.4%； - 获评国家级绿色工厂、智能工厂。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“买入-B”评级； - 预计2026-2028年归母净利润分别为26.35亿元、26.82亿元、27.30亿元； - 对应PE分别为11倍、9.9倍、9.3倍。 - **风险提示**： - 信托行业监管风险； - 市场波动风险； - 合规风险； - 信用风险。 --- ### 鼎捷数智(300378.SZ) - **业绩表现**： - 2026上半年收入11.01亿元，同比增5.37%； - 归母净利润1.88亿元，同比增318.50%； - 扣非净利润0.23亿元，同比减36.25%； - 二季度收入6.65亿元，同比增6.97%； - 二季度归母净利润1.96亿元，同比增268.20%； - 扣非净利润0.44亿元，同比减3.52%。 - **业务亮点**： - 工业AI商业化加速，推出EIOSpace平台； - AI相关签约总额近2亿元，完成从试点验证到规模化落地； - 收购能誉科技51%股权，深化物理AI布局； - 半导体相关业务签约增35%，中国台湾地区签约增超20%； - 越南、泰国新增数十家客户。 - **投资建议**： - 维持“买入-A”评级； - 预计2026-2028年EPS分别为1.02、0.83、1.00元； - 对应PE分别为38.8、47.8、39.6倍。 - **风险提示**： - AI商业化落地不及预期； - 宏观经济波动风险； - 行业拓展不及预期； - 汇率波动风险。 --- ### 水晶光电(002273.SZ) - **业绩表现**： - 2026上半年营业收入34.78亿元，同比增15.15%； - 归母净利润5.24亿元，同比增4.73%； - 扣非归母净利润4.69亿元，同比增5.03%； - 二季度收入17.57亿元，同比增14.26%，环比增2.13%； - 二季度归母净利润2.78亿元，环比增12.56%。 - **业务亮点**： - 深耕光学镀膜、微棱镜、滤光片等核心技术； - 深度绑定北美大客户，是潜望式微棱镜核心供应商； - 布局HUD、激光雷达视窗片、光存储、光通信等新兴方向； - 构建消费电子、车载光学、AR光学、AI光学三条成长曲线。 - **核心业务表现**： - **第一曲线**（消费电子）： - 收入29.18亿元，同比增14.73%； - 毛利率32.00%，同比提升2.48个百分点； - 下半年可变光圈业务将进一步贡献增量。 - **第二曲线**（车载光学）： - 收入3.21亿元，同比增33.11%； - 毛利率27.92%，同比提升2.68个百分点； - HUD产品出货量大幅增长，首个LCOS AR-HUD量产项目计划三季度搭载于奕境汽车X9车型。 - **第三曲线**（AI光学）： - 光存储：受益于HAMR技术发展，与北美HDD大厂合作； - 光互连：布局“3+2”产品矩阵，切入光通信、光互连领域。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“增持-A”评级； - 预计2026-2028年EPS分别为0.91、1.22、1.61元； - 对应PE分别为29.3、21.9、16.6倍。 - **风险提示**： - 消费电子需求不及预期； - 新兴业务放量不及预期； - 汇率波动风险。 --- ### 伊利股份(600887.SH) - **业绩表现**： - 2026上半年营业总收入644.90亿元，同比增4.1%； - 归母净利润57.59亿元，同比降20.0%； - 扣非归母净利润55.96亿元，同比降20.3%； - 核心经营利润83.84亿元，同比增9.7%； - 核心经营利润率13.00%，同比提升0.66个百分点。 - **业务亮点**： - 液体乳业务收入365.90亿元，同比增1.3%，销量与收入双提升； - 液体乳毛利率34.2%，同比提升2.42个百分点； - 常温液态奶通过品牌优化和新品恢复增长； - 低温业务通过网点扩张和商超调改提升渗透； - 婴幼儿奶粉市场份额18.6%，同比提升0.6%； - 成人营养市场份额26.8%，欣活和蓓畅分别增长双位数和20%以上； - 奶酪及乳脂业务双位数增长，年产1万吨原制马苏里拉产线投产； - 海外业务印尼增长20%，菲律宾翻倍。 - **投资建议**： - 首次覆盖，给予“买入-A”评级； - 预计2026-2028年营业收入分别为1217.37、1279.19、1342.36亿元； - 归母净利润分别为105.33、137.87、155.63亿元； - EPS分别为1.67、2.18、2.46元； - 对应PE分别为15.9、12.2、10.8倍。 - **风险提示**： - 原奶价格上涨超预期； - 液体乳需求恢复、产品结构升级或渠道改革不及预期； - 奶粉、奶酪、冷饮及成人营养市场竞争加剧； - 澳优经营改善、库存消化不及预期； - 海外经营、汇率波动及食品安全风险。 --- ## 总结 ### 主要观点 - **AI算力与数据存储**：协创数据、鼎捷数智、水晶光电等公司在AI算力、数据存储及AI光学等新兴领域表现突出，业绩增长显著，商业化落地加速； - **AI业务成为新增长极**：汉得信息、鼎捷数智、水晶光电等公司正加快AI相关产品与服务的布局，推动业绩结构优化； - **金融板块托底，电力装备稳健增长**：国网英大依托金融板块（信托、证券）支撑业绩，电力装备业务稳步增长，国际业务拓展加快； - **伊利股份多品类布局**：伊利股份通过优化渠道结构和产品组合，实现液体乳业务量价齐升，核心经营利润率提升，多品类与海外业务打开成长空间。 ### 关键信息 - **业绩增长**：多家公司上半年收入与净利润均实现高增长，AI相关业务成为主要驱动力； - **技术布局**：AI、光模块、光学冷加工、光存储等技术成为核心竞争力； - **市场拓展**：公司积极拓展海外市场及新兴应用场景，如AR眼镜、新能源、智能工厂等； - **估值与评级**：多数公司获“买入-A”或“增持-A”评级，估值尚未充分体现新兴业务潜力。 ### 投资逻辑 - AI算力、数据存储、光学光电子等新兴赛道持续升温，带动相关企业业绩高增； - 公司在AI商业化、产品矩阵完善、技术储备等方面表现积极，具备成长潜力； - 金融板块托底、电力装备稳定增长、海外业务拓展，为公司提供中长期支撑； - 伊利股份通过多品类布局及渠道优化，提升盈利弹性，打开增长空间。