20260302-国贸期货-_天然橡胶周报（RU_NR）_供应季节性减量_橡胶价格大幅上行_28页_1mb

天然橡胶周报 (RU&NR) 总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月23日至2月27日期间，天然橡胶市场的供需基本面、价格走势、库存变化、利润情况及投资策略，指出橡胶价格在节后大幅上行，主要由供应季节性减量和宏观情绪改善共同驱动。

主要观点及策略概述

供给

• 国内产区：目前处于停割期，暂无原料分析。
• 泰国产区：泰北及东北部大面积停割，杯胶价格偏强；泰南偏北地区逐渐停割，总产出收缩，工厂补库需求增加，胶水供不应求，价格持续上涨。
• 越南产区：主产区基本停割，仅南部少量地区仍有割胶。

需求

• 中国轮胎企业：截至上周，全钢轮胎样本企业产能利用率26.04%，环比上升13.67个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率30.77%，环比上升18.57个百分点。
• 预期：预计下周期样本企业产能利用率将继续提升，随着2月22日至24日复工，成品陆续下线，带动需求回升。

库存

• 中国社会库存：截至2026年2月23日，天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加5.4%；深色胶库存92.6万吨，增7.1%；浅色胶库存44万吨，增1.9%。
• 青岛地区库存：保税和一般贸易库存合计66.77万吨，环比增加10.05%。

基差/价差

• RU-混合价差：小幅扩大，期现价差走扩，现货价格跟涨力度不足。
• RU-NR价差：小幅扩大，日胶及新加坡TSR20节中走强，但深色胶累库制约NR上涨。

利润

• 泰国标胶利润：理论生产利润小幅改善，但仍在亏损状态。
• 海南浓乳利润：因国内产区停割，暂无原料报价，分析停更。
• 泰国乳胶利润：大幅下降，亏损扩大。

估值

• 当前橡胶价格处于中等偏上水平，整体估值中等偏高。

外围因素

• 商品市场整体震荡调整，短期宏观情绪转为中性。
• 节后资金风险偏好回升，增仓明显。

投资观点

• 短期或偏强震荡，关注供应季节性收紧和宏观情绪变化。

交易策略

• 单边策略：暂时观望。
• 套利策略：多NR空RU。
• 风险关注：产区天气扰动、轮储政策变动、海内外宏观政策扰动。

主要周度数据变动回顾

期货价格

• RU主力收盘价：17155元/吨，周度上涨5.15%。
• NR主力收盘价：13765元/吨，周度上涨4.44%。
• RU总持仓：238035手，环比增加14.61%。
• NR总持仓：105322手，环比增加8.18%。
• RU2601-RU2509价差：600元，环比下降11.11%。
• RU2605-RU2601价差：-495元，环比下降14.66%。

现货价格

• 老全乳：16950元/吨，周度上涨4.95%。
• 越南3L：17150元/吨，周度上涨3.63%。
• 泰混：15880元/吨，周度上涨3.66%。
• 浓缩乳胶：12800元/吨，数据未更新。

期现价差

• 沪胶主力-人混：价差扩大，具体数据未提供。
• 沪胶主力-越南3L：价差扩大，具体数据未提供。
• 沪胶主力-老全乳：价差缩小10.26%至700元/吨。
• 沪胶主力-泰标：价差扩大5.64%至3389元/吨。

轮胎厂开工率

• 全钢胎：29.17%，环比上升105.42%。
• 半钢胎：34.56%，环比上升142.70%。

橡胶供需基本面数据

供应端

• 泰国、越南、印尼、马来：整体处于季节性减产阶段，产区降水偏少，影响产量。
• 中国进口：2025年12月进口天然橡胶80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；全年累计进口667.51万吨，同比增加17.94%。

需求端

• 轮胎开工率：节后逐步回升，预计下周期进一步改善。
• 库存情况：山东地区全钢胎和半钢胎库存天数偏高，显示需求尚未完全恢复。

成本与利润

• 泰国标胶：生产利润亏损，但略有改善。
• 海南乳胶：生产利润未更新。
• 云南SCRWF：交割利润未更新。
• 泰标-泰混价差：美元/吨，数据未提供。

期货及现货行情回顾

• RU主力合约：节后价格重上17000元/吨，周度上涨5.15%。
• NR主力合约：周度上涨4.44%，显示价格回暖。
• 期现价差：沪胶主力-老全乳价差缩小，显示现货价格跟涨不足。
• 持仓变化：RU和NR总持仓均显著增加，资金增仓明显。

下游轮胎需求与出口

• 1月汽车产销：产量增长0.01%，销量下降3.2%。
• 1月重卡销量：同比增长约39%，显示重卡需求强劲。
• 轮胎出口：2025年12月出口82万吨，同比增长1.6%；全年累计出口965万吨，同比增长3.6%。
• 出口金额：同比有所下降，利润空间受压缩。

风险提示

• 产区天气变化可能影响产量。
• 轮储政策调整可能对市场产生影响。
• 海内外宏观政策变动可能影响市场情绪。

团队介绍

国贸期货能源化工研究中心团队由6名成员组成，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域，具备丰富的期现研究经验。团队成员在各大交易所及主流媒体发表多篇分析文章，并多次获得分析师奖项。

总结

本报告指出，天然橡胶价格受供应季节性减量和宏观情绪改善影响，节后出现大幅上涨。尽管下游需求逐步回升，但对高价原料的抵触情绪仍存在，导致现货价格跟涨不足。库存方面，社会库存及青岛地区库存均有所增加，显示供应紧张与需求恢复之间的矛盾。投资建议以震荡为主，建议关注多NR空RU的套利策略，同时需警惕天气、轮储政策及宏观政策的不确定性。