> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【天然橡胶周报 (RU&NR)】 # 供应季节性减量，橡胶价格大幅上行 国贸期货 能源化工研究中心 2026-03-02 # 01 PART ONE # 主要观点及策略概述 # 天然橡胶：供应季节性减量，橡胶价格大幅上行 <table><tr><td>影响因素</td><td>驱动</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>供给</td><td>偏多</td><td>(1) 国内产区：目前国内产区停割，暂无原料分析。(2) 泰国产区：泰北及东北部大面积停割，杯胶价格偏强运行；泰南偏北地区逐渐停割，总产出收缩，工厂存补库需求，胶水供不应求，价格持续拉高。(3) 越南产区：越南天然橡胶主产区基本进入停割状态，仅南部少量地区仍有割胶。</td></tr><tr><td>需求</td><td>偏多</td><td>(1) 截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为26.04%，环比上周期+13.67个百分点，同比-42.11个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为30.77%，环比上周期+18.57个百分点，同比-49.25个百分点。(2) 预计下周期样本企业产能利用率仍存明显提升预期，2月22日（正月初六）至2月24日（正月初八）陆续复工，下周期成品陆续下线，整体产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升。</td></tr><tr><td>库存</td><td>中性</td><td>(1) 截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；深色胶社会总库存为92.6万吨，增7.1%；浅色胶社会总库存为44万吨，环比增1.9%。(2) 截至2026年2月27日，上期所RU仓单库存小计124980吨，环比增加400吨；20号胶仓单库存小计52416吨，环比减少202吨。</td></tr><tr><td>基差/价差</td><td>偏空</td><td>(1) RU-混合价差小幅扩大，节后橡胶期货盘面强劲拉涨，现货端来看，下游虽逐渐复工复产，但对原料高价抵触，补货意愿偏淡，现货价格跟涨力度不足，期现基差环比走扩。(2) RU-NR价差小幅扩大，日胶及新加坡TSR20节中走强，节后橡胶市场出现强劲上涨。深色胶累库幅度较大，制约NR上涨力度，二者价差环比走扩。</td></tr><tr><td>利润</td><td>中性</td><td>(1) 泰国标胶利润：泰国STR20理论生产利润小幅改善，周期内原料杯胶价格延续上涨态势，成本支撑较强，工厂报盘涨幅较大，泰标利润环比小幅改善，但仍处于小亏损状态。(2) 海南浓乳利润：国内产区停割，暂无原料报价，生产成本及利润分析停更。</td></tr><tr><td>估值</td><td>中性</td><td>目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高位置。</td></tr><tr><td>外围因素</td><td>中性</td><td>(1) 商品整体转震荡调整，短期宏观情绪转为中性；(2) 节后资金风险偏好有所回升，资金增仓明显。</td></tr><tr><td>投资观点</td><td>震荡</td><td>目前上游供给进入减产期，原料价格支撑较强，中游库存累库进入尾声，节后下游需求逐步回升，期现价差有所扩大，短期或偏强震荡。</td></tr><tr><td colspan="2">交易策略</td><td>单边：暂时观望。 套利：多NR空RU。 风险关注：产区天气扰动 轮储政策变动 海内外宏观政策扰动</td></tr></table> # 主要周度数据变动回顾 橡胶主要周度数据汇总 <table><tr><td colspan="2">主要数据</td><td>最新</td><td>上周</td><td>周度涨跌幅</td><td colspan="2">主要数据</td><td>最新</td><td>上周</td><td>周度涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">RU</td><td>RU主力收盘价</td><td>17155</td><td>16315</td><td>5.15%</td><td rowspan="4">现货价格(元/吨)</td><td>老全乳</td><td>16950</td><td>16150</td><td>4.95%</td></tr><tr><td>RU总持仓</td><td>238035</td><td>207690</td><td>14.61%</td><td>越南3L</td><td>17150</td><td>16550</td><td>3.63%</td></tr><tr><td>RU2601-RU2509价差</td><td>600</td><td>675</td><td>-11.11%</td><td>泰混</td><td>15880</td><td>15320</td><td>3.66%</td></tr><tr><td>RU2605-RU2601价差</td><td>-495</td><td>-580</td><td>-14.66%</td><td>浓缩乳胶</td><td>12800</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td rowspan="4">NR</td><td>NR主力收盘价</td><td>13765</td><td>13180</td><td>4.44%</td><td rowspan="4">库存(吨)</td><td>中国社会库存</td><td>136.60</td><td>129.60</td><td>5.40%</td></tr><tr><td>NR总持仓</td><td>105322</td><td>97358</td><td>8.18%</td><td>浅色胶库存</td><td>92.59</td><td>86.44</td><td>7.11%</td></tr><tr><td>NR连三-连二价差</td><td>-95</td><td>-35</td><td>171.43%</td><td>深色胶库存</td><td>44.06</td><td>43.22</td><td>1.94%</td></tr><tr><td>RU-NR价差</td><td>3390</td><td>3080</td><td>10.06%</td><td>老全乳库存</td><td>23.98</td><td>24.00</td><td>-0.08%</td></tr><tr><td rowspan="3">仓单数据(吨)</td><td>RU仓单</td><td>114470</td><td>112570</td><td>1.69%</td><td rowspan="5">利润(元/吨)</td><td>泰国标胶利润</td><td>-472</td><td>-657</td><td>-28.16%</td></tr><tr><td>NR仓单</td><td>50601</td><td>50803</td><td>-0.40%</td><td>泰国乳胶利润</td><td>76.84</td><td>339.31</td><td>-77.35%</td></tr><tr><td>烟片</td><td>72.01</td><td>66.87</td><td>7.69%</td><td>海南全乳交割利润</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td rowspan="3">泰国原料(泰铢/千克)</td><td>生胶片</td><td>#N/A</td><td>62.25</td><td>#N/A</td><td>云南全乳交割利润</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>胶水</td><td>68.3</td><td>65.5</td><td>4.27%</td><td>沪胶主力-泰混</td><td>1770</td><td>1680</td><td>5.36%</td></tr><tr><td>杯胶</td><td>57</td><td>55.8</td><td>2.15%</td><td rowspan="3">期现价差(元/吨)</td><td>沪胶主力-老全乳</td><td>700</td><td>780</td><td>-10.26%</td></tr><tr><td rowspan="4">中国原料(元/吨)</td><td>海南全乳胶水</td><td>13100</td><td>13100</td><td>0.00%</td><td>沪胶主力-越南3L</td><td>450</td><td>330</td><td>36.36%</td></tr><tr><td>海南浓乳胶水</td><td>13900</td><td>14100</td><td>-1.42%</td><td>沪胶主力-泰标</td><td>3389</td><td>3208</td><td>5.64%</td></tr><tr><td>云南全乳胶水</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td rowspan="2">轮胎厂开工率(%)</td><td>全钢胎</td><td>29.17</td><td>14.2</td><td>105.42%</td></tr><tr><td>云南浓乳胶水</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>半钢胎</td><td>34.56</td><td>14.24</td><td>142.70%</td></tr></table> # 02 PART TWO # 期货及现货行情回顾 # 行情回顾：供应季节性减量，橡胶价格大幅上行 ■供应季节性减量，橡胶价格大幅上行：节后橡胶大幅上涨，RU主力合约重上17000元/吨关口。基本面来看，上游供应处于季节性低产期，原料供应紧张导致收购价格连续攀升，成本端支撑显著。下游逐渐复工复产，但对高价原料抵触，社会库存累库幅度较大。节后资金回归推动商品普涨，天胶跟涨效应明显，供应季节性收紧与宏观情绪共振构成胶价强劲上涨的主要支撑。截至2月27日收盘，RU主力收17155元/吨，周度上涨840/吨（+5.15%），20号胶主力收13765元/吨，周度上涨585元/吨（+4.44%）。 沪胶期货与20号胶价格走势 # 现货市场：现货价格大幅上涨 国内人民币现货价格：元/吨 上海SCRWF价格：元/吨 CIF价格：美元/吨 浙江地区越南3L价格：元/吨 沪胶01合约持仓量：手 沪胶09合约持仓量：手 沪胶05合约持仓量：手 沪胶11合约持仓量：手 # 盘面持仓：RU持仓增加、NR持仓增加 NR主力合约持仓：手 RU合约总持仓：手 NR合约总持仓：手 RU+NR总持仓：手 沪胶09-05价差：元/吨 沪胶01-09价差：元/吨 NR连3-连2价差：元/吨 RU-NR价差走势：元/吨 # 03 PART THREE # 橡胶供需基本面数据 # 产区天气：产区降水偏少 泰国南部东海岸平均累计降雨量：毫米 云南西双版纳7日移动平均降雨量：毫米 泰国南部西海岸平均累计降雨量：毫米 海南儋州7日移动平均降雨量：毫米 泰国东北部平均累计降雨量：毫米 尼尔尼诺指数 合艾胶水价格季节性走势：泰铢/千克 海南胶水价格季节性：元/吨 合艾杯胶价格季节性走势：泰铢/千克 云南胶水价格季节性：元/吨 胶水-杯胶价差：泰铢/千克 海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差：元/吨 ANRPC成员国橡胶产量：千吨 越南橡胶产量：千吨 泰国橡胶产量：千吨 马来橡胶产量：千吨 印尼橡胶产量：千吨 中国橡胶产量：千吨 ANRPC天然橡胶总出口量：千吨 越南天然橡胶出口量：千吨 泰国天然橡胶出口量：千吨 马来天然橡胶出口量：千吨 印尼天然橡胶出口量：千吨 科特迪瓦天然橡胶出口量：万吨 # 中国进口：2005年中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%）ITG国贸期货 2025年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计95.3万吨，较2024年同期的80.5万吨增加 $18.4\%$ 。2025年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计852.5万吨，较2024年的730.3万吨增加 $16.7\%$ 。 2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加 $24.84\%$ ，同比增加 $25.4\%$ ，2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加 $17.94\%$ 。 中国混合胶进口量：吨 中国天然橡胶进口量：万吨 中国乳胶进口量：吨 中国标胶进口量：吨 中国烟片胶进口量：吨 # 中国进口：2025年中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%）ITG国贸期货 2025年12月份我国天然橡胶进口量环比增加 $24.84\%$ 符合预期。12月海外大部分产区进入旺产期，欧盟EUDR采购未见明显改善，海外货源继续分流至中国，一定程度推动中国进口量上升。 从进口产销国对比来看，在12月份中国天然橡胶进口国排名中，泰国、越南、科特迪瓦居前三位，进口量方面，进口居首位泰国进口量为30.41万吨，环比增加 $23.75\%$ 中国进口印尼天然橡胶：万吨 中国进口泰国天然橡胶：万吨 中国进口马来天然橡胶:万吨 中国进口越南天然橡胶：万吨 中国进口科特迪瓦天然橡胶：万吨 # 中游库存：国内社会库存大幅增加 截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅 $5.4\%$ ；深色胶社会总库存为92.6万吨，增 $7.1\%$ ；浅色胶社会总库存为44万吨，环比增 $1.9\%$ 。 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅 $10.05\%$ 。保税区库存11.08万吨，增幅 $12\%$ ；一般贸易库存55.69万吨，增幅 $9.67\%$ 。 中国社会库存：万吨 浅色胶库存：万吨 深色胶库存：万吨 上期所RU仓单库存 INE 20 号胶仓单库存 # 下游轮胎需求：节后轮胎厂开工率大幅提升 ■ 截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为 $26.04\%$ ，环比上周期 $+13.67$ 个百分点，同比-42.11个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为 $30.77\%$ 环比上周期 $+18.57$ 个百分点，同比-49.25个百分点。 预计下周期样本企业产能利用率仍存明显提升预期，2月22日（正月初六）至2月24日（正月初八）陆续复工，下周期成品陆续下线，整体产能利用率仍处于逐步恢复阶段，将带动产能利用率继续恢复性提升。 山东地区全钢胎周度产量：万条 中国轮胎月度产量增速：% 半钢胎开工率：% 全钢胎开工率：% 山东地区半钢胎周度产量：万条 # 下游轮胎库存：山东地区胎库存天数偏高 山东全钢胎库存：万条 山东半钢胎库存：万条 山东全钢胎库存可用天数：天 山东半钢胎库存可用天数：天 # 汽车及重卡：1月汽车产销同环比大幅下降，1月重卡销量同比大增TG国贸期货 中汽协数据，2026年1月，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长 $0.01\%$ ，销量同比下降 $3.2\%$ ，环比分别下降 $25.7\%$ 和 $28.3\%$ 。 根据第一商用车网，2026年1月份国内重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年12月基本持平，比上年同期的7.22万辆大幅增长约 $39\%$ 新能源车月度渗透率：% 中汽协汽车产量：万辆 中国重卡销量：辆 中汽协汽车销量：万辆 中国公路物流运价指数 # 轮胎出口：1-12月轮胎出口965万吨（+3.6%），累计增速收窄ITG国贸期货 海关数据显示，2025年12月，中国橡胶轮胎出口总量82万吨，同比增长 $1.6\%$ 。出口金额约为140.14亿元，同比下降 $3.9\%$ 。其中，新的充气橡胶轮胎出口量，为78万吨，同比增长 $1.5\%$ ；出口金额约为134亿元，同比下降 $4\%$ 。2025年全年，中国轮胎累计出口965万吨，同比增长 $3.6\%$ ；出口金额约为1677.03亿元，同比增长 $2\%$ 。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口929万吨，同比增长 $3.3\%$ 。 按条数计算，12月轮胎出口量，为5843万条，同比下降 $3.6\%$ 。2025年中国累计出口轮胎突破7.0162亿条，同比增长 $3.1\%$ 。从数据来看，2025年，中国轮胎出口实现平稳增长。但出口金额增速明显放缓，导致企业的利润空间进一步被压缩。 中国橡胶轮胎出口数量：万条 中国橡胶轮胎出口重量：万吨 中国全钢轮胎出口量：万吨 中国半钢轮胎出口量：万吨 # 成本利润：泰标生产利润亏损 云南SCRWF交割利润；元/吨 海南SCRWF交割利润；元/吨 泰国烟片生产利润：元/吨 泰国20号胶生产利润：元/吨 泰国乳胶生产利润：元/吨 海南乳胶生产利润：元/吨 # 期现价差：混合期现价差扩大 沪胶01合约-人混价差：元/吨 沪胶01合约-越南3L价差：元/吨 沪胶05合约-人混价差：元/吨 沪胶05合约-越南3L价差：元/吨 沪胶09合约-人混价差：元/吨 沪胶09合约-越南3L价差：元/吨 印尼标胶交割NR盘面利润：元/吨 泰标-泰混价差：美元/吨 马来标胶交割NR盘面利润：元/吨 浙江越南3L-青岛泰混:元/吨 泰国标胶交割NR盘面利润：元/吨 老全乳-越南3L：元/吨 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 # 能源化工 能源化工研究中心 叶海文能源化工研究中心经理、能源化工首席分析师 陈一凡能源化工首席分析师 陈胜能源化工首席分析师 卢钊毅能源化工资深分析师 张国才能源化工研究助理 施宇龙能源化工研究助理 # 期货日报/证券时报 最佳工业品分析师 (2018-2023) # 上期所 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据比投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 # ITG国贸期货 # 感谢您的观看 # THANKS FOR YOUR TIME