> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千味央厨 2026年半年报分析总结 ## 核心内容概述 千味央厨发布2026年半年报，数据显示其上半年营收和利润表现出现分化。公司整体营收增长，但净利润有所下滑，主要受到税率影响。公司通过产品结构调整和渠道优化，推动第二曲线产品快速增长，同时线上直销渠道表现亮眼。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2026年半年报数据**： - 营收：10.47亿元（同比+18.17%） - 归母净利：0.32亿元（同比-10.69%） - 扣非净利：0.30亿元（同比-12.97%） - 第二季度营收：4.64亿元（同比+11.76%） - 归母净利：0.09亿元（同比-34.75%） - 扣非净利：0.08亿元（同比-35.32%） - **产品结构变化**： - 主食类营收4.28亿元（同比+3.79%），基本盘保持稳定。 - 小食类营收2.44亿元（同比+24.22%），烘焙甜品类营收2.70亿元（同比+31.86%），增长显著。 - 冷冻调理菜肴及其他营收0.93亿元（同比+42.59%），弹性最大。 - 线上直销营收1.04亿元（同比+131.71%），红糖糍粑、虾滑油条、芝麻球等为主力单品。 - **渠道情况**： - 直营渠道营收6.09亿元（同比+40.22%），占主营收入的58.79%（上年同期为49.38%）。 - 经销商数量从年初1952家降至1432家，核心五大直营客户合计营收3.78亿元（同比+18.60%）。 - **毛利率与费用**： - 单Q2毛利率22.47%（-0.19pct），毛利额同比增长10.83%。 - 销售费率6.37%（+0.80pct），管理费率10.48%（-0.29pct）。 - 研发费用514万元（同比-18.91%），财务费用21万元（上年同期1万元）。 - 所得税费用738万元（同比+137.06%），实际税率44.63%（同比+26.72pct），因部分子公司亏损未确认递延所得税资产。 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026-2028年预计归母净利润分别为0.73亿元、1.03亿元、1.28亿元（原预测分别为1.03亿元、1.24亿元、1.49亿元）。 - 给予2026年46倍PE估值，目标价34.50元，维持增持评级。 - **关注重点**： - 旺季收入表现 - C端复购情况 - 费效改善 - 新产能减亏进度 ## 财务数据分析 ### 营收与利润增长趋势 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 营业利润（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | |------|--------------|----------|------------------|----------|---------------------|----------| | 2024A | 18.68 | -1.7% | 1.22 | -24.5% | 0.84 | -37.7% | | 2025A | 18.99 | 1.6% | 0.97 | -20.0% | 0.64 | -24.0% | | 2026E | 22.14 | 16.6% | 1.30 | 33.3% | 0.73 | 14.1% | | 2027E | 25.19 | 13.8% | 1.55 | 19.7% | 1.03 | 41.5% | | 2028E | 27.97 | 11.1% | 1.92 | 23.9% | 1.28 | 24.3% | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 23.7% | 22.7% | 22.1% | 22.0% | 22.3% | | 净利率 | 4.5% | 3.3% | 3.3% | 4.1% | 4.6% | | ROE | 5.5% | 3.5% | 3.8% | 5.1% | 6.0% | | ROIC | 5.0% | 3.4% | 3.6% | 4.6% | 5.2% | | 资产负债率 | 21.5% | 24.0% | 28.3% | 32.3% | 34.2% | | 市盈率 | 36.6 | 48.1 | 42.2 | 29.8 | 24.0 | | 市净率 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | ### 股价表现 | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300表现（%） | |--------|---------------|---------------|------------------| | 1周 | -0.54 | -0.33 | -0.21 | | 1月 | 2.11 | 1.24 | 0.87 | | 3月 | -22.11 | -15.9 | -6.21 | | 12月 | 7.88 | 4.62 | 3.26 | ## 风险提示 - 食品安全风险 - 费投不及预期 - 品牌打造不及预期 ## 投资评级说明 - **公司投资评级**： - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券研究所发布，仅供客户使用。报告中的信息基于公开资料，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，东方证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。