> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小金属：钼产业分析总结 ## 核心内容 钼是一种具有高熔点、高温强度和耐腐蚀性的战略小金属，被誉为“特钢味精”。其主要应用于钢铁冶金、石油化工、军工和航天航空等领域，约80%以钢铁及合金添加剂形式使用，微量添加即可显著提升钢材性能。 ## 主要观点 - 钼资源高度集中，全球主要产自中国、美国、智利，其中中国占比最大。 - 钼供给受伴生属性影响，70%为铜矿副产，供给弹性较低，难以随钼价波动而快速调整。 - 中国钼矿产量增速放缓，2025年同比仅增长1.5%，未来增长主要依赖大型原生矿项目投产。 - 海外钼供给受限于铜矿产量及品位变化，智利、秘鲁、美国等国未来五年无明显增量。 - 2026-2027年全球钼供给增速较低，2028年后增量集中释放。 - 钼需求以钢铁为主，造船、风电、半导体等新兴领域成为增长极。 ## 关键信息 ### 供给端 - **全球供给结构**： - 2025年全球钼矿产量为30万吨，中国占45.7%，智利、美国、秘鲁分别占14%、13.3%、13%。 - 中国产量增速回落至1.5%，海外产量受铜矿影响，难以形成有效增量。 - 2028年以前全球供给增速仅0.5%-1.5%，2028年后有望提升至3.0%-4.0%。 - **中国供给**： - 2025年产量为13.7万吨，未来增长依赖沙坪沟、曹四天等大型原生矿项目。 - 现行《矿产资源法》及配套政策提升钼矿开采门槛，推动矿业开发规范化。 - **海外供给**： - **美国**：产量呈台阶式下滑，主要依赖自由港集团，未来五年仅Thompson Creek复产项目可能带来增量。 - **智利**：钼矿产量连续下行，2025年为4.2万吨，2026年指引降至0.95-1.05万吨，主要因铜矿开采序列及品位下滑。 - **秘鲁**：钼矿产量2025年达3.9万吨，2030年前无大规模增量，主要依赖现有矿山稳产。 ### 需求端 - **全球需求结构**： - 2025年全球钼需求为30.5万吨，其中钢铁占78%，化工石化、油气各占15%、14%。 - 2026-2030年需求稳增，预计从30.5万吨增至37.0万吨。 - **主要增长领域**： - **造船**：2026年全球造船完工量同比增30.5%，新签订单同比增138.7%，带动钼需求由0.57万吨增至1.32万吨。 - **风电**：装机中枢上移与大型化趋势推动钼需求由1.80万吨增至2.43万吨，CAGR约6%。 - **半导体**：以钼代钨为下一代存储技术趋势，预计贡献远期增长。 ### 价格展望 - **供给端**：伴生属性及品位下滑压制供给弹性，2028年前难有实质增量，价格高位有望持续。 - **需求端**：2026-2030年需求维持增长，增量向高钼强度领域集中，需求结构向高单耗迁移。 - **供需平衡**：预计2026-2030年全球钼供给由30万吨增至36万吨，需求由30.5万吨增至37万吨，供需缺口从0.5万吨扩大至2.6万吨，为本轮周期峰值。 - **价格预测**：2026-2028年钼价有望维持高位并再上台阶，2029年后随供给释放，缺口趋于收敛。 ## 投资建议 - **推荐领域**：关注钼产业链中游与下游，尤其是具备高纯钼品生产能力的企业。 - **重点公司**： - 金钼股份：全球领先的钼全产业链一体化生产商。 - 盛龙股份：新上市纯钼标的，拥有国内最大证载单体在产钼矿。 - 国城矿业：拥有内蒙古大型钼矿，扩证进程推进中。 - 洛阳钼业：国内钼核心供应商。 ## 风险提示 - 钼价大幅波动风险。 - 供给超预期释放风险。 - 下游需求不及预期风险。 - 政策与地缘风险。 - 测算误差风险。 ## 总结 钼作为战略小金属，其供给高度集中于伴生矿，且受铜矿产量与品位影响显著，未来供给弹性受限。需求端则以钢铁为主，造船、风电、半导体等新兴领域成为新增长点。2026-2028年供需缺口有望扩大，钼价具备中枢抬升动能，建议关注具备资源储备与产能释放潜力的龙头企业。