> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科环保2025年业绩总结 ## 核心内容概述 中科环保在2025年实现了营业收入18.73亿元，同比增长12.62%，归母净利润3.82亿元，同比增长19.04%。公司通过技术创新、新建投产、并购落地、运营优化及市场拓展等多重措施，推动了垃圾处理量、供热量及上网电量的稳步增长，业务结构持续优化，绿色能源业务多元拓展，公司规模稳步扩张。 ## 主要观点 - **绿色能源业务多元拓展** 公司构建了绿热、绿电、绿色天然气等多元化低碳绿色能源供给体系，为区域经济提供稳定、经济、低碳的能源解决方案。 - **绿热业务**：公司以绿色热能作为主业，持续推进供热业务规模化发展，打造浙江、河北、四川、广西四大绿能中心，2025年供热量达185.96万吨，同比增长5.99%，供热比稳居40%以上。 - **绿电业务**：公司持续提升绿色电能的价值转化能力，2025年上网电量达11.60亿度，同比增长15.17%。积极参与绿色电力市场交易，累计核发绿证311.98万张，实现258万张绿证交易。 - **绿色燃料业务**：公司探索绿色燃料业务模式，如绵阳项目完成国内首单绿色生物天然气“气证合一”线上交易，与四川百事完成157.43万Nm³交易；并与星际荣耀达成全国首个生物质燃料航天动力应用合作，推动绿色价值转化。 - **并购项目推进，规模稳步扩大** 公司通过并购方式扩大业务版图，2025年完成晋州项目交割，与石家庄项目形成协同效应；玉溪项目投产即盈利；衡阳、藤县项目正在推进中。此外，公司以公开摘牌方式获得北控水务（广西）集团有限公司旗下贵港项目（1500t/d）和平南项目（1200t/d，其中一期600t/d）100%股权，目前平南项目已完成工商变更，两大项目将对公司业务发展带来积极影响。 - **市场开拓积极，期间费用率上升** 2025年公司期间费用率为16.16%，同比上升2.75个百分点，其中销售费用率上升0.24个百分点，管理费用率上升0.47个百分点，财务费用率上升0.13个百分点，研发费用率下降0.4个百分点。公司发布2026年中期分红规划，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的50%，持续兑现“质量回报双提升”承诺。 ## 关键信息 - **营业收入**：18.73亿元，同比增长12.62% - **归母净利润**：3.82亿元，同比增长19.04% - **垃圾焚烧发电业务营收**：14.44亿元，占比77.09%，毛利率50.28%，较上年提升1.68个百分点 - **上网电量**：11.60亿度，同比增长15.17% - **绿证交易**：累计核发311.98万张，实现交易258万张 - **供热量**：185.96万吨，同比增长5.99% - **并购项目进展**：晋州、贵港、平南项目完成交割或启动建设 - **期间费用率**：16.16%，同比上升2.75个百分点 ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：公司积极拓展绿色能源业务，推动多元化低碳能源供给体系构建，业务规模持续扩大，盈利能力和现金流表现良好，具备较强的成长潜力。 - **风险提示**：需关注宏观环境变化、行业政策调整、政策推进进度不及预期及下游需求不及预期等潜在风险。 ## 分析师信息 - **汪磊**：国投证券首席环保公用行业分析师，7年卖方研究经验，曾任职于中国能建，拥有产业投资经验，研究特色为产业链视角，擅长从大能源产业链挖掘投资机会。 - **卢璇**：团队成员，香港大学硕士，两年半卖方研究经验，一年一级市场投资并购经验，研究方向包括绿电、电网设备、科学仪器、节能环保、资源回收、天然气等。 - **徐奕琳**：团队成员，上海财经大学本科，新加坡南洋理工硕士，曾就职于东方财富证券，覆盖煤炭板块。 ## 免责声明 本报告仅供国投证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其完整性、准确性。投资者应自行判断，不承担因使用本报告内容而产生的任何损失。未经授权，不得以任何形式转载、引用或修改本报告内容。