20260413-国投证券-中科环保-301175.SZ-_国投证券_环保公用_中科环保_内生外延双管齐下_绿能业务多元拓展_3页_268kb

中科环保2025年业绩总结

核心内容概述

中科环保在2025年实现了营业收入18.73亿元，同比增长12.62%，归母净利润3.82亿元，同比增长19.04%。公司通过技术创新、新建投产、并购落地、运营优化及市场拓展等多重措施，推动了垃圾处理量、供热量及上网电量的稳步增长，业务结构持续优化，绿色能源业务多元拓展，公司规模稳步扩张。

主要观点

• 绿色能源业务多元拓展
  公司构建了绿热、绿电、绿色天然气等多元化低碳绿色能源供给体系，为区域经济提供稳定、经济、低碳的能源解决方案。

  • 绿热业务：公司以绿色热能作为主业，持续推进供热业务规模化发展，打造浙江、河北、四川、广西四大绿能中心，2025年供热量达185.96万吨，同比增长5.99%，供热比稳居40%以上。
  • 绿电业务：公司持续提升绿色电能的价值转化能力，2025年上网电量达11.60亿度，同比增长15.17%。积极参与绿色电力市场交易，累计核发绿证311.98万张，实现258万张绿证交易。
  • 绿色燃料业务：公司探索绿色燃料业务模式，如绵阳项目完成国内首单绿色生物天然气“气证合一”线上交易，与四川百事完成157.43万Nm³交易；并与星际荣耀达成全国首个生物质燃料航天动力应用合作，推动绿色价值转化。

• 并购项目推进，规模稳步扩大
  公司通过并购方式扩大业务版图，2025年完成晋州项目交割，与石家庄项目形成协同效应；玉溪项目投产即盈利；衡阳、藤县项目正在推进中。此外，公司以公开摘牌方式获得北控水务（广西）集团有限公司旗下贵港项目（1500t/d）和平南项目（1200t/d，其中一期600t/d）100%股权，目前平南项目已完成工商变更，两大项目将对公司业务发展带来积极影响。

• 市场开拓积极，期间费用率上升
  2025年公司期间费用率为16.16%，同比上升2.75个百分点，其中销售费用率上升0.24个百分点，管理费用率上升0.47个百分点，财务费用率上升0.13个百分点，研发费用率下降0.4个百分点。公司发布2026年中期分红规划，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的50%，持续兑现“质量回报双提升”承诺。

关键信息

• 营业收入：18.73亿元，同比增长12.62%
• 归母净利润：3.82亿元，同比增长19.04%
• 垃圾焚烧发电业务营收：14.44亿元，占比77.09%，毛利率50.28%，较上年提升1.68个百分点
• 上网电量：11.60亿度，同比增长15.17%
• 绿证交易：累计核发311.98万张，实现交易258万张
• 供热量：185.96万吨，同比增长5.99%
• 并购项目进展：晋州、贵港、平南项目完成交割或启动建设
• 期间费用率：16.16%，同比上升2.75个百分点

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司积极拓展绿色能源业务，推动多元化低碳能源供给体系构建，业务规模持续扩大，盈利能力和现金流表现良好，具备较强的成长潜力。
• 风险提示：需关注宏观环境变化、行业政策调整、政策推进进度不及预期及下游需求不及预期等潜在风险。

分析师信息

• 汪磊：国投证券首席环保公用行业分析师，7年卖方研究经验，曾任职于中国能建，拥有产业投资经验，研究特色为产业链视角，擅长从大能源产业链挖掘投资机会。
• 卢璇：团队成员，香港大学硕士，两年半卖方研究经验，一年一级市场投资并购经验，研究方向包括绿电、电网设备、科学仪器、节能环保、资源回收、天然气等。
• 徐奕琳：团队成员，上海财经大学本科，新加坡南洋理工硕士，曾就职于东方财富证券，覆盖煤炭板块。

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