> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债20260629 总结 ## 核心内容概述 《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部推出的定期市场分析栏目，旨在总结和展望每周利率与金融同业债市场情况，为投资者提供市场动态与策略建议。本期报告聚焦于经济基本面、二级市场走势、一级市场发行情况及本周市场展望。 ## 经济基本面分析 - **生产端**：上周高频数据显示我国生产端小幅回暖，高炉、石油等开工率回升。 - **消费端**：服务消费表现较强，乘用车销量、内地航班执飞量、电影票房收入均有所提升。 - **地产销售**：商品房成交面积明显回落，土地成交数量及溢价率下降。 - **商品价格**：食品板块价格走弱，工业品如螺纹钢、动力煤、原油、建材、铁矿石等价格承压。 - **资金面**：政府债净融资规模增加，央行通过逆回购和MLF操作净投放超5000亿元，资金面由收敛转松，流动性得到较好维护。 ## 二级市场走势 - **整体表现**：上周资金由紧转松，债市整体走强，短端明显走强，曲线整体走陡。 - **市场情绪**：周初因资金紧张和海外局势升温，债市情绪偏弱；周中资金转松，市场情绪回暖；后半周MLF净投放推动市场情绪大幅修复。 - **收益率变化**：现券收益率快速下行，曲线走牛陡，中短端表现优于长端。 ## 一级市场发行情况 - **利率债**：上周合计发行21只，规模5890亿，供给明显提升。 - 国债发行5期，规模5150亿，3年期边际发在1.2949%，边际倍数超16倍，略超预期；10年期发在1.7246%，配置需求稳固。 - 30年特别国债发在2.23%，边际倍数1.46倍，略低于预期。 - 91天贴现国债发在0.9085%，2年期发在1.23%，基本符合预期。 - **政金债**：合计发行16只，规模740亿，发行量与前周持平。 - 国开行保持350亿发行规模，短端均发在下限，10年期发在1.7499%，一二级利差收窄。 - 农发债和口行债发行情绪较好，机构认购踊跃，部分债券迅速募满，配置价值较高。 - **地方债**：合计发行79只，规模约2600亿，供给充足。 - 期限以10年、30年为主，整体均衡。 - 部分超长债券（如河北、辽宁、湖南30年）发在2.42%、2.41%、2.41%，与二级市场估值持平，边际倍数较大，成交活跃。 - 后半周部分小发行量地方债利率偏高，最高达2.44%，配置价值凸显。 - **金融同业债**：合计发行10只，规模840亿，较前周大幅增加。 - 包括2只国有行TLAC债（600亿）和8只城商行二永债（240亿）。 - 城农商二永债为今年首次发行，配置需求旺盛，多数一级发行利率低于可比二级。 - 汉口银行永续债发行规模30亿，票面利率2.20%，全场倍数超3倍，成交活跃。 ## 本周市场展望 - **数据发布**：本周将公布我国6月官方PMI数据和美国6月非农就业数据，关注经济复苏信号。 - **政策预期**：《求是》杂志提出加快制定城乡居民增收计划及修复居民资产负债表，叠加6月底前2000亿元设备更新、第三批625亿元消费品以旧换新资金下发，政策对内需的提振值得关注。 - **资金面**：本周逆回购到期规模小幅增加，但政府债净融资规模回落，央行将启动隔夜逆回购操作，6月末财政资金集中释放或对资金面形成支撑，预计资金面将保持均衡。 - **发行计划**： - 利率债：预计发行1、2年附息国债和30年超长特别国债，总规模约4100亿。 - 政金债：发行量或维持在800亿左右，供给较少。 - 地方债：已公告约2400亿，发行只数较多，重点关注浙江20、30年，山西15年，山东30年等单券规模较大的品种。 - 金融同业债：预计发行临商银行永续债等项目，城商行资本债继续上量。 ## 关键信息总结 - **资金面**：央行净投放超5000亿元，资金由紧转松。 - **债市走势**：短端走强，曲线走牛陡，市场情绪修复明显。 - **发行量**：利率债和地方债供给增加，政金债供给稳定，金融同业债发行规模上升。 - **配置价值**：短端利率债、政金债、部分地方债及城商行二永债具备较好配置价值。 - **政策影响**：内需提振政策逐步显现，对市场情绪和资金面形成积极影响。 ## 中信证券固定收益部简介 中信证券固定收益部是FICC业务的综合部门，涵盖投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问服务。对内推动自有资金稳健增值，对外满足客户多样化的资产配置需求，致力于成为境内规模最大、最全面、最先进的FICC资产和交易服务提供商。