> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金大宗商品 | 美伊局势对能源市场影响几何？总结 ## 核心内容概述 本文分析了美伊局势升级对全球能源市场，尤其是石油和天然气市场的影响，并探讨了煤炭市场可能的供需变化。文章指出，美伊局势带来的供应冲击超出了市场预期，可能导致油价和气价的显著波动，并对全球能源格局产生深远影响。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 石油市场 - **美伊局势升级**：自2月28日起，中东局势突变，霍尔木兹海峡石油贸易基本中断，对全球石油供应造成冲击。 - **供应中断影响**：霍尔木兹海峡贸易中断导致全球原油产量损失约7%，中东原油产量损失达800-850万桶/天，占全球产量的8.0-8.5%。 - **替代路线有限**：目前海湾国家可用的替代出口路线运力有限，仅能提供约350-450万桶/天的增量，难以弥补霍尔木兹海峡的损失。 - **油价预测上调**：基于不同贸易中断持续时间的情景假设，布伦特油价季度中枢预测分别为： - **1个月中断**：75、80、75、72.5美元/桶 - **3个月中断**：80、120、90、80美元/桶 - **6个月及以上中断**：85、150、110、90美元/桶 - **油价超涨风险**：若局势持续恶化，油价可能超涨，但需求侧的负反馈可能推动市场再平衡。 ### 天然气市场 - **LNG供应受损**：卡塔尔LNG出口基本中断，2026年全球LNG供应中约20%来自卡塔尔，其新项目若推迟，将对全球LNG产能扩张造成影响。 - **欧亚气价波动**：欧洲天然气库存低于近5年同期均值约30%，淡季补库需求增加，预计2026年荷兰TTF气价淡季中枢上调至15美元/百万英热。 - **美国气价影响有限**：美国LNG出口产能已满负荷运行，出口利润改善难以带来需求增量，预计2026年NYMEX气价波动区间为4-5美元/百万英热。 ### 煤炭市场 - **能源替代需求增加**：油气价格上涨推动煤炭替代需求，尤其是天然气发电比例较高的地区（如日本、韩国、欧洲），可能延缓煤炭消费下滑趋势。 - **化工用煤需求高增**：国内化工用煤需求预计保持10%以上增长，对动力煤价格形成支撑。 - **煤炭供应相对稳定**：国内煤炭产量受政策调控，库存充足，短缺风险可控。 - **价格预测**：在海外油气价格高企的背景下，旺季到来后秦港动力煤价格可能上移至800-900元/吨。 --- ## 图表与数据支持 - **图表1**：霍尔木兹海峡石油贸易基本中断，显示贸易量降至约10%。 - **图表2**：中东管道运力提供的缓冲可能有限，仅能提供约350-450万桶/天的增量。 - **图表3**：海湾国家原油减产幅度进一步加重，显示部分国家减产达150万桶/天。 - **图表4**：布伦特油价季度中枢三情形预测，分别对应1个月、3个月、6个月贸易中断。 - **图表5**：卡塔尔LNG出口中断，显示当前出口基本停滞。 - **图表6**：卡塔尔LNG新项目推迟风险或更关键，影响全球LNG产能扩张节奏。 - **图表7**：欧亚气价中枢下移或受阻，反映供应受损对价格的影响。 - **图表8**：美国天然气市场或受地缘影响有限，显示其价格波动区间相对稳定。 - **图表9**：中国化工用煤需求增长，支撑国内煤炭市场。 - **图表10**：单位热值油煤气价格对比，显示油价上涨幅度远超气价。 - **图表11**：TTF天然气与纽卡斯尔煤炭单位热值比价，反映煤炭价格相对稳定。 - **图表12**：气煤转换平价，显示当前气价尚不足以支撑大规模气煤转换。 --- ## 结论 美伊局势对能源市场的影响显著，尤其是在石油和天然气领域。霍尔木兹海峡的贸易中断导致供应受损，促使油价上涨并可能进一步走高。尽管存在替代路线和库存缓冲，但其效果有限，市场对油价超涨风险的关注度正在上升。天然气市场受冲击较小，美国气价波动有限，而煤炭市场则因能源替代需求和化工用煤增长而出现基本面转紧的趋势，可能对煤价形成支撑。整体来看，地缘政治风险正在重塑全球能源供需格局，并对价格走势产生深远影响。