20260330-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_3月酒店RevPAR延续正增_酒店龙头Q4业绩亮眼_8页_663kb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

2026年3月，酒店行业RevPAR（每间可用房收入）延续同比增长趋势，行业供给增速有所放缓，整体表现优于前两个月。与此同时，部分零售细分行业公司如医美化妆品、黄金珠宝、食品等板块的估值和业绩表现也受到关注。

主要观点

酒店行业表现

• RevPAR增长：3月前三周，中国大陆酒店行业RevPAR同比分别增长 $3.7% / 5.3% / 3.0%$，其中高端酒店表现尤为突出。
• 入住率与房价：整体入住率呈波动趋势，经济型酒店入住率最高，但高端酒店增长最为显著。房价整体小幅上升，显示市场需求逐步恢复。
• 供给增速：酒店供给增速较前两个月有所放缓，豪华、高端、中端、经济型酒店房量同比增长分别为 $5.2% / 7.2% / 5.7% / 7.3%$，延续 $7%$ 以下的增速。
• 龙头公司业绩：
  • 锦江酒店：Q4实现营收35.70亿元，yoy+9.1%，扭亏为盈，预计2026年营收增长 $1% - 2%$，剔除低效业务后增长 $4% - 6%$，全年计划新增开业酒店1,200家。
  • 华住集团-S：Q4营收65.25亿元，yoy+8.3%，归母净利润同比大幅增长 $229.8%$，主要得益于RevPAR恢复正增长、轻资产扩张和DH分部盈利。预计2026年营收增长 $2% - 6%$，新开店2200-2300家。
• 投资建议：2026年酒店行业供给降速，休闲需求保持高景气，商旅需求或迎来底部复苏，供需关系改善。建议关注锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵和君亭酒店。

其他细分行业表现

• 医美化妆品：整体PE估值处于中低水平，部分公司如若羽臣、巨子生物、爱美客等有较好的盈利预期。
• 黄金珠宝：部分公司如周大福、老凤祥等PE估值较低，盈利预期稳定。
• 食品行业：部分公司如中宠股份、佩蒂股份等PE估值处于较低水平，盈利增长预期较好。

关键信息

3月酒店RevPAR数据

• 豪华酒店：RevPAR $311(+2.9%)$
• 高端酒店：RevPAR $173(+6.8%)$
• 中端酒店：RevPAR $124(+0.7%)$
• 经济型酒店：RevPAR $83(+1.3%)$

供给增速

• 豪华酒店：同比+5.2%
• 高端酒店：同比+7.2%
• 中端酒店：同比+5.7%
• 经济型酒店：同比+7.3%

酒店龙头公司业绩

• 锦江酒店：

  • Q4营收：35.70亿元，yoy+9.1%
  • 归母净利润：1.79亿元，同比扭亏
  • 扣非归母净利润：1.06亿元，同比扭亏
  • 2026年营收增长预期：1%~2%，剔除低效业务后增长预期：4%~6%
  • 全年新开店：1,200家

• 华住集团-S：

  • Q4营收：65.25亿元，yoy+8.3%
  • 归母净利润：11.73亿元，yoy+229.8%
  • DH分部盈利：贡献显著
  • 2026年营收增长预期：2%~6%
  • 加盟业务增长预期：12%~16%
  • 全年新开店：2200~2300家

风险提示

• 行业竞争加剧
• 商旅需求走弱
• 门店拓展不及预期

投资建议

• 酒店行业：受益于行业景气度提升，盈利和估值有望双升，推荐锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵和君亭酒店。
• 其他行业：关注医美化妆品、黄金珠宝、食品等细分行业，部分公司PE估值较低，盈利增长预期较好。

总结

2026年3月，酒店行业RevPAR延续同比增长，供给增速放缓，行业景气度有所提升。锦江酒店和华住集团-S等龙头公司Q4业绩亮眼，盈利和估值有望双升。其他细分行业如医美化妆品、黄金珠宝、食品等也有较好的表现和增长预期。投资建议关注酒店行业及部分估值较低的细分行业公司。